每日必读：7月28日早间财经要闻和行业公司点评

财经要闻点评

电广传媒（000917）"以股抵债"方案亮相

公司将实施"以股抵债"方案解决大股东关联欠款问题。由控股股东湖南广播电视产业中心以所持公司股份抵偿对公司的债务，公司按法律规定相应减少注册资本。实施"以股抵债"的股份价格和抵债股份数量分别确定：每股定价7.15元略高于每股净资产，抵债股份数量未7542.1022万股。

点评：所谓"以股抵债"的金融创新，在中国证监会和国资委的共识下高调推出。按照电广传媒的方案，定价在7.15元，略高于净资产，对二级市场投资者，每股收益提上去了，对证监会，可以消除证券市场的毒瘤，对国资委，则实现了国有资产帐面价值的保值甚至增值任务，似乎皆大欢喜。但是，如果还原事实本来的面貌，则这种方案很值得商榷：一是，国资委来说，抵债股价不低于净资产帐面价值是一个底线，但是，大股东侵占上市公司的资金往往非常巨大，而且一般已经亏空殆尽，大股东往往成了空壳，因此，从债务的会计确认来看，上市公司应该计提大量的坏帐准备，应此上市公司的净资产应该大大降低，甚至可能使得净资产帐面价值为负数，而这将挑战国资委的底线，因此我们可以预见，很多案例极可能又是些"会计上的数字游戏"；二是，按照目前中国证券市场大股东资金侵占情况，大股东以股抵债后，极有可能成为"小股东"，这样就会造成公司治理结构和业务经营的不匹配，谁还会在乎上市公司的发展？从这个角度看出，这种所谓的"金融创新"只不过是解决了"破烂上市公司"国资如何体面退出的问题罢了，对二级市场并没有太多的建设性，如果事前监管不力的话，反而有可能助长大股东的侵占行为。因此，对于投资者而言，可以适当关注可能有类似题材的华北制药和三九医药，但是不必期望太高。

企业年金管理指引下月面世

由劳动和社会保障部组织编写的《企业年金管理指引
》目前已经定稿，预计8月初问世。指引旨在知道我国企业年金市场发展，规范企业年金管理当事人行为。

点评：企业年金与保险资金在资金的时间性质上具有不同点：保险资金的保费收入具有标准化产品的特点，资金的时间匹配只要在保险公司内部对其资产结构进行匹配就可以了；而企业年金，由于企业有大有小、有好有坏，每个企业的状况都不尽相同，他们对年金管理的要求也不尽相同，客观上需要一个多样化的基金管理人市场。从这一点，我们认为未来的一个趋势是，基金管理公司的准入门槛将可能大大降低，而对基金公司的监管力度将会大大上升。短期而言，《企业年金管理指引》有助于解决大企业委托理财的阳光化、规范化。


行业公司点评

今年全国拉限电范围进一步扩大

国家电网公司有关负责人近日表示,今年全国电力缺口达3000万千瓦,拉限电范围进一步扩大,到目前为止,共有24个省级电网拉限电,仅国家电网公司系统就累计拉限电80多万条次,今年迎峰度夏的形势比去年更为严峻。
今年以来我国经济继续保持快速增长,经济增长带来用电负荷和用电量的快速增长,电力供应紧张的局面在去年基础上进一步加剧。到目前为止,仅国家电网公司系统就累计拉限电84.37万条次,损失电量224.17亿千瓦时。

这位负责人说,上半年全国有24个省级电网出现拉限电现象,比去年全年还多。其中浙江、江苏、山西、蒙西电网最为严重,处于持续拉限电状况；京津唐、安徽、福建、上海、河南、湖北、湖南、甘肃、青海等地区在高峰时段有拉限电,江西、四川、重庆在枯水期的高峰时段有拉限电,山东、陕西因电煤供应紧张在高峰时段有拉限电；宁夏有较大范围限电。

上半年各电网负荷率也普遍提高,国家电网公司系统平均负荷率达85.35%,同比增长2.13个百分点。


点评：今年拉限电范围可能是本轮经济增长过程中最为严重的时期，由于夏季高温天气的到来，国内用电量大增，而目前国内年内新上电站主要集中在下半年，因此，下半年拉限电范围可能有所缓减，部分上市公司中下半年新上机组的情况也较多，投资者可重点关注，比如申能股份、东电B等上市公司，新上机组对公司的业绩影响较大，另外，煤炭价格的上涨对电厂的影响不会太大，从国家统计局的数据来看，乡镇煤炭企业的产煤量大幅增加，对缓减煤炭供应的紧张趋势作用明显。


苏宁电器半年预增120-140%

苏宁电器(002024)称，经初步测算，公司2004年上半年实现净利润比去年同期有较大幅度增长，预计增幅在120%至140%之间。

　　对于业绩增长的原因，公司解释，由于连锁网络的进一步扩充，公司2004年上半年销售收入增长较大，规模优势得以突显。据悉，公司2003年上半年净利润为2533.22万元（未经审计）

点评：苏宁电器近日高调上市，本机构在中证报进行定位时最为准确，多数机构的定位偏差较大，该股上市后走势继续保持强劲，从今日的公告来看，公司业绩的季度性因素较大，上半年是公司经营的淡季，因为上半年业绩在预增100％以上之后，也仅为2533.22万元，而03年公司全年的净利润达9890.19万元，因此，投资者应保持谨慎。由于该公司刚刚上市，在信息披露上真实度较高，投资者可保持关注，回调仍然存在较大机会。

国金投资