专家建言改革发行定价制 (证星点评)

证券之星8月16日据证券日报：以“中小企业板块：诚信、规范、创新”为主题的第三届中小企业融资论坛14日在深圳举行。专家建议，中小企业板应率先实现全流通，改革现有的发行定价机制，将IPO的发行市盈率限定在10倍左右。


全国人大常委会副委员长成思危、中国证监会主席尚福林、科技部副部长邓楠发来贺信。

　　中国证监会前主席刘鸿儒、周道炯，中国证券登记结算公司董事长陈耀先出席了会议，三位嘉宾不约而同地提出中小企业板应率先实现全流通。刘鸿儒说，截止7月30日，在中小企业板块刊登招股说明书的32家公司中，民营企业就有28家，占了87.5%。从29家已上市的中小企业股本结构看，国有股和国有法人股只占总股本的10%。其中占50%的只有4家，占5%以上的有6家，占1%的有2家，其余17家没有国有股。可见，在解决全流通方面，中小企业板处理国有股比较容易，对市场压力也很小，完全有条件尽快实现全流通。刘鸿儒还提出，应尽快修改创业板方案和法规，加快创业板出台的步伐。

　　周道炯认为，中小企业板块作为向创业板过渡的市场，应在股权分置问题上作出大胆探索。该板块上市的主要是民营企业，已不存在传统意义上的国有股、法人股。这个问题如不解决，中小企业板很难向创业板平稳过渡。周道炯提议，应尽快形成中小企业板块的市场规模、编制单独的指数。

　　陈耀先表示，要采取“新股新办法，老股老办法”的做法，分阶段和逐步提高流通股比例的方式，实行中小企业板块新股发行的全流通制度试点。设计科学合理的股份禁售制度，严格禁售期管理，避免大股东的套现行为。他还说，目前许多专家、学者对IPO的发行20倍市盈率和2倍净资产的硬性规定提出质疑。建议在中小企业板块首先试点，改革现有的发行定价机制，将IPO的发行市盈率限定在10倍左右，使投资者得到应有的回报。

　　深圳市副市长陈应春在会上发言指出，深圳将从三个方面积极拓展中小企业的融资渠道。一是建立全方位、多层次的资本市场，打开中小企业直接融资的大门；二是创新金融机构机制，探索中小企业融资新途径；三是健全信用担保体系，构建中小企业多维融资渠道。

　　陈应春透露，深圳计划5年内每年安排1亿元的“民营及中小企业专项资金”支持中小企业和民营经济的发展。按照国家产业政策，对符合行业政策发展的中小企业项目贷款，给予一定的信贷和贴息支持。重点支持科技型、商贸物流型、出口创汇型等中小企业，促使它们向“高、精、尖、专”方向发展。积极帮助和培植与大企业协作配套的中小企业，形成中小企业与大企业之间的互补、互利关系。通过政府组织、银行参与，全方位、多层次、多渠道建立新型银企关系，探索成立与地方中小民营企业共同成长的民间金融机构，加快金融机制、金融服务品种创新，拓宽金融服务渠道，满足不同层次中小企业的金融服务需要。

　　陈应春表示，深圳将按照支持发展与防范风险相结合、政府扶持与市场化操作相结合、开展担保与提高信用相结合的“三结合”原则，进一步理顺政府、担保机构、银行、企业之间的关系，逐步健全完善“一体两翼”多层次的信用担保服务体系。并将于近期出台《深圳市促进中小企业信用担保业发展的若干意见》，促进信用担保的健康发展。

　　深交所总经理张育军表示，制度创新是中小企业板建设永不衰竭的生命源泉，应全方位推进中小企业理念、产品、服务等全方位的创新。张育军说，概括起来讲，下一步创新工作将以监管创新为重点，包括以下几方面：进行发行制度改革；推动监管创新；推动市场准入制度、交易制度、投资创新、退市制度创新；产品创新；股份流通制度创新；完善公司治理的同时，探索有利于增强管理团队，科技人员创新激励机制的创新，这项工作任重道远；要加快推进创业板市场的分步建设，尽快出台创业板市场。

　　本次论坛由科技部、深圳市政府、深圳证券交易所和国家发改委中小企业司联合举办。　

证星点评:

日前,以" 诚信、规范、创新"为主题的第三届中小企业融资论坛14日在深圳举行。专家建议，中小企业板应率先实现 全流通 ，改革现有的发行定价机制，将IPO的发行市盈率限定在10倍左右。

从会议中传出的二个信息值得市场关注。

首先是陈耀先表示中小企业板应采取"新股新办法，老股老办法"分阶段和逐步提高流通股比例的方式，实行中小企业板块新股发行的全流通制度试点。众所周知,中小企业板设立至今已有30余家股票"登陆"深圳交易所,既丰富了市场投资品种,给中小投资者提供了多重买卖选择机会,同时又给中小企业融资提供了"绿色通道",为中小企业有条不紊地持续发展奠定了基础.但同时我们也看到随着中小板企业源源不断的上市,其核心问题即股权割裂仍未解决,而且可以肯定的是,中小企业板每周二家上市会积累越来越多的新问题,会使证券市场"重筹资、轻回报""重上市、轻改制"等问题显得日益凸现。正因为如此，有关部门也看到了这一问题的严重性，所以适时地提出"新股新办法，老股老办法"全流通上市议案。上述方案的推出从长远来说是有极其深远的意义，但短期一旦实施对市场的冲击将是巨大的。

与此同时，二级市场从2200点下滑至今已三年有余，沪市平均股价仅6.16元，平均市盈率25倍左右，而上市公司的平均业绩却是六年来最好的，这不得不说是一种无奈。市场持续低迷，说穿了就是二级市场缺乏赚钱效益和赚钱模式，机构相继"打道回府"而供求关系失衡更加速了市场资金淡出二级市场。正因为如此，新股上市后屡屡跌破发行价，也是颇为尴尬的事情。如果IPO的发行20倍市盈率和2倍净资产的硬性规定来执行，那么二级市场总有一天会发生中小投资者集体拒绝申购新股，首发股票全部会被承销商所包销，其上市公司难以达到必须是千人千股以上的条款，殃及融资功能丧失。因此，有专家建议在中小企业板块首先试点，改革现有的发行定价机制，将IPO的发行市盈率限定在10倍左右，使投资者得到应有的回报。从大的方面讲IPO发行市盈率降低是让资者得到应有的回报，但其实质是今后新股发行定价趋势必然会越来越低，这低的背后既有市场低迷的原因，更重要的是有关专家提出降低新股发行价也是为今后券商承销新股适当让出空间，避免券商全线被套的恶果出现，为新股源源不断发行上市埋下伏笔。