每日必读：10月15日早间财经要闻和行业公司点评

财经要闻点评

央行：金融继续按宏观调控方向发展

　　中国人民银行10月14日公布的三季度金融运行统计数据表明：贷款增幅回落趋势减缓，各项存款增长保持平稳，货币供应量增长基本适度，金融运行稳中趋好，继续按宏观调控方向发展。

　　统计显示，9月末，金融机构人民币各项贷款余额17.3万亿元，同比增长13.6%，增速比去年同期减缓9.9个百分点，比上年末减缓7.5个百分点，比二季度末减缓2.7个百分点，比上月末减缓0.5个百分点。

　　前三季度人民币贷款增加1.79万亿元，同比少增6697亿元。在前三季度人民币新增贷款中，短期贷款增加6373亿元，中长期贷款增加9820亿元，票据融资增加1432亿元。

　　前9个月，人民币各项存款增加2.7万亿元，同比少增4990亿元。其中，居民储蓄存款增加1.2万亿元，同比少增2070亿元。

　　国家外汇储备余额9月末达到5145亿美元，比上年末增加1113亿美元，同比多增136亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑8.2766元人民币，与上年末基本持平，人民币汇率继续保持稳定。

点评: 从人行公布的报告来看，金融方面的调控没有出现偏离，正在按照人行的思路进行，从目前来看，经济出现软着陆的可能性已经非常大，也已经没有必要出台更加严厉的宏观调控措施。目前，国际上的舆论和金融寡头绝大多数鼓动中国加息和提升汇率，这已经表现出明显的利益倾向，相信中央政府不可能没有警惕，任何利率和汇率的调整都应以国内经济为主，短期内利率和汇率调整的可能性已经不大，长期来看，利率甚至存在下降的可能，而汇率至少中期不会调整。宏观面向好的可能性已经非常大。


成思危：股市不能重融资轻投资

全国人大常委会副委员长成思危日前接受本报记者采访时表示，股票市场在发挥融资功能的同时，不能偏废投资功能。如果投资者不能得到合理的回报，将影响投资信心，会使市场陷入困境。

在出席南开大学"全国虚拟经济研讨会"时，他说，股票市场应当是一个有效的融资和投资的场所，而我们现在的市场在强调融资功能的时候，忽视了投资功能。从股票投资的风险和预期回报应当对称的观点看来，投资者要能取得高于债券投资的回报，才会愿意承担股市的风险，买入股票。在上市公司以相对低廉的成本进行融资的同时，股市投资者却难以获得高于债券投资的回报，最终会导致投资信心受到挫伤。

此外，目前我国股市还是单边市，只能做多不能做空，使股市难以充分发挥其功能。制定《证券法》时正值亚洲金融危机，立法比较偏重考虑防范金融风险，所以品种规定的少，规定只能现货交易，不能信用交易，即不能融资融券，买空卖空。而成为单边市场最大的问题是投资者只能在股指涨的时候赚钱，股指跌的时候就会全部被套，影响了股市活力。

他还指出，我国股市目前还是半流通市，只有公众股可以流通，国有股和法人股不能流通，半流通市的结果造成了同股不同权，流通股和非流通股持有者的利益不一致，尽管股指在下跌，但非流通股持有者还是不断发布利好消息，希望通过增发来"圈钱"。

成思危说，上述问题不解决，我国股市的发展将遭遇极大的困难。2002年年底，全球股市总市值相当于GDP的93%，发达国家是130%，而我国股市流通股市值仅占GDP的百分之十几。因此，中国股市目前还无法成为经济的晴雨表，"因为它太小了"。
　

点评：从目前的股市来看，不仅存在全流通问题，实际上，还存在国有产权所有者缺位的问题，尽管国资委的成立并不能解决国有企业的微观融资冲动，国内上市的国有企业由于缺乏所有者意识，对融资的冲动比较民营企业更加强烈，更是不考虑股价定位偏低的因素。国有企业的经营者对资源控制的欲望，对股价缺乏所有者意识都是融资冲动的重要因素。从目前来看，全流通问题固然可以解决一部分问题，产权改革的推进也是经济未来发展的关键。股票市场资源有效配置的功能得不到有效利用，将是制约股票市场未来发展的重要障碍。我们看到，分类表决机制和股票询价制度是我们迈向资源配置功能的重要一步。目前的改革将会对股市的发展产生有利的影响。

行业公司要闻点评

中石化集团斥资110亿增持中国石化
中国石化（6000028）今日公告称，公司股东国家开发银行、中国信达资产管理公司及中国石油化工集团公司于日前签定《股权转让协议》，信达公司将向中石化集团协议转让公司50亿股国家股，占公司股份总数的5.767%；国家开发行将向中石化集团协议转让公司61.43亿股国家股，占公司股份总数的7.085%。

　　据悉，信达公司和国开行的转让价格均为1.8元/股。而据中国石化半年报显示，截止到2004年6月30日，公司调整后的每股净资产是1.961元，因此每股1.8元的转让价格仅为调整后的每股净资产的91.79%。

　　根据信达公司协议，协议股份转让的总价款为90亿元，中石化集团将以现金支付转让价款；根据国开行协议，协议股份转让的总价款为110.574亿元，中石化集团将以现金支付转让价款。

点评：这次股权转让，中石化集团增持中国石化股份也是前期"债务重新安排"的延续。这一事件也是2000年债转股协议的延续，在油价高涨的情况下，中石化有充足的资金偿还以前的债务；同时，我们也看到作为石化行业的代表中国石化今年的表现相当优异。即使在昨天大盘收阴，个股普跌的情况下，仍然以平盘报收。一方面受油价持续攀升的利多影响，另一方面也有其公布业绩预增的支撑。但是，我们认为目前石油行业作为受经济周期影响较大的行业，在全球经济增速放缓的情况下，石油行业周期性顶部即将来临，因此，对于石化行业的上市公司保持谨慎乐观是为上策。

嘉瑞新材对外担保已逾10亿元

嘉瑞新材(000156) 继9月22日披露3.83亿元的违规对外担保后，今日再次曝出3.84亿元的担保金额，其中大多数担保金额属于为鸿仪投资的关联法人提供的担保。至此，公司已披露对外担保总额已超过10亿元，达到10.2亿余元，扣除子公司为母公司担保1.85亿元外，公司对外担保额占公司截至2003年末经审计净资产（5.2437亿元）的159.25%。

目前，公司已披露的10.2亿余元对外担保总额中，为控股子公司担保8400万元，为关联公司担保54909万元，为其他企业担保20200万元，子公司为母公司担保18500万元。其中，公司逾期担保总额已达到37973万元。

点评：继德隆事件爆发后，市场对于上市公司对外担保的事件格外关注。作为"鸿仪系"旗下上市公司的嘉瑞新材，在连续披露多起关联方资金占用、违规担保和帐外贷款之后，今日再次曝光资金黑洞，让投资者对于第二个德隆发生不免有些担心，虽然，这几次均在清查和自查的前提下曝光，相比德隆事件的发生而言，也许是一个进步，但是，我们认为在目前，鸿仪系资金黑洞越揭越大的形势下，投资者还是谨慎介入为宜。

国金投资