每日必读：11月5日早间财经要闻和行业公司点评

【财经早评】

中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会发布《关于印发<证券公司股票质押贷款管理办法>的通知》

日前，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会发布了《关于印发<证券公司股票质押贷款管理办法>的通知》。《通知》说，为拓宽证券公司融资渠道，支持我国资本市场健康发展，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会对2000年2月2日中国人民银行和中国证券监督管理委员会联合发布的《证券公司股票质押贷款管理办法》进行了修订。修订后的《证券公司股票质押贷款管理办法》共八章44条，自发布之日起执行，2000年2月2日由中国人民银行和中国证券监督管理委员会颁布的《证券公司股票质押贷款管理办法》同时废止。（《央行网站》2004年11月4日）

点评：《办法》出台使得券商的融资渠道有望进一步拓宽。原先的《证券公司股票质押贷款管理办法》虽然允许满足条件的综合类券商用手中所持股票作质押，向商业银行进行为期6个月的贷款，但在实际操作中，由于券商向银行申请抵押贷款的程序比较复杂，从立项申请到最终资金拨付周期长，解决不了券商的当务之急。新的《办法》从放宽借贷主体范围（从综合类券商放宽到满足一定条件的所有券商）、扩大质押范围（增加可转债作为质押证券品种）及延长质押贷款期限（允许其质押贷款最长期限达到1年）等方面为券商全面拓展融资空间。但是，警戒线比例（质押股票市值／贷款本金×100%）最低为135%（原为130%），对资金的使用也有较严格的规定（用于弥补流动资金）。我们认为，股票质押贷款将难以成为券商重要的融资渠道。假设全国券商的自有资金是1000亿元，股票质押贷款也只有600亿元，刨除掉不符合条件的股票，不过200~300亿元。而且，现在银行贷款一般都是先评级、再授信，能达到银行贷款评级标准的券商有限。因此，这一次新的《办法》出台，真正能借助这一渠道缓解融资困境的券商不会多。很显然，这一政策再次体现了管理层扶优汰劣的意图。我们认为，该消息对短期二级市场走势的影响较为有限。

《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》发布
为统一、规范个人债权处理原则，保护小额投资者利益，保持证券市场运行的连续性和稳定性，维护社会稳定；同时，也为提高投资者风险意识，建立市场纪律约束机制，防范道德风险，中国人民银行、财政部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会联合制定并发布了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》。《意见》共分为收购范围、其他债权处理原则、收购标准、债权计算标准、收购工作程序、收购资金的筹集、各方责任和其他八个部分。（《中国证券报》2004年11月5日）
简评：《意见》对客户证券交易结算资金实行全额收购政策，对客户证券交易结算资金进行全额保护，保证了广大投资者的利益不受损失，有利于维护投资者对证券市场的信心，有利于证券市场的长期稳定发展。

【公司点评】

桐君阁获1800多万拆迁补偿款

桐君阁（000591）今日发布公告称，公司将收到1810.278万元的拆迁补偿款，该项交易将对公司本年度产生约1200万元的收益。（《上海证券报》2004年11月5日）
点评：桐君阁三季报显示，前三季度累计实现总销售309117万元，同比增长43%。实现净利润727.466万元，同比略降0.74%。公司2003年全年实现净利润1201.84万元（扣除非经常性损益后，净利润为454.76万元），同比下降达41.55%。公司将净利润减少的原因归结为医药市场竞争激烈，毛利下降，主营业务增长额小于费用增长额所致。我们注意到，公司原先曾有再融资计划，但苦于无券商愿意承销，融资计划被迫放弃，这对公司的生产经营显然带来了一定的负面影响。此次将于年内收到的这笔拆迁补偿款无疑会对公司2004年全年业绩起到较大的拉动作用。

国药股份（600511）：公布临时股东大会决议公告

国药集团药业股份有限公司于2004年11月4日召开2004年第一次临时股东大会，会议审议通过公司变更募集资金8620万元，并使用其中7995万元（剩余625万元暂时闲置）收购青海制药集团有限责任公司47.1%股权的议案。（《上海证券报》2004年11月5日）

点评：公司从当前的经营实际和未来发展战略出发，积极向主营优势品种的上游扩展，通过收购上游生产企业股权，将医药商业与制药工业连为一体，从而扩大垄断优势，使企业盈利增长获得更加牢靠的产业支撑。在药品经营毛利率持续走低的条件下，保持较高的盈利水平或实现较快的利润增长。

赛格三星落成全球最大玻壳厂

日前，赛格三星（000068）总投资额高达39.3亿元、位于深圳龙岗大工业区的新工厂正式全部竣工。据了解，新工厂日出料量能力达1300吨，是目前世界上最大的独立玻壳厂，深圳市副市长刘应力、韩国驻广州总领事南相旭出席了本次竣工仪式。（《证券时报》2004年11月5日）
点评：三季度报告显示，由于新工厂部分生产线的投产，赛格三星主业取得了较大幅度的增长，主营业务收入同比增长41%；主营业务利润同比增长71%，公司预计，2004年全年净利润将增长50%以上。新工厂的建成，意味着公司的生产规模再次迈上新的台阶。新工厂形成了8屏3锥共11条生产线，玻壳年产量将达到1600万套；新工厂将同时增加TN/STN镀膜玻璃生产线，产品规格覆盖15至36英寸彩色显像管和彩电显示管玻壳。新工厂预计年产值30亿元，利润为5亿元。目前，中国的显像管市场需求全球巨大，在2010年以前，受国内经济增长和北京举办奥运会的影响，市场需求将一直保持上升的趋势；并且赛格三星背靠韩国三星集团，这对公司产品在世界市场的销售将大有帮助。

东方创业（600278）收购关联方下属物流公司股权

东方国际创业股份有限公司于2004年11月3日与第一大股东东方国际（集团）有限公司（持有公司国家股23689.05万股）、东方国际集团上海市针织品进出口有限公司签订了收购东方国际物流有限公司股权的合同，公司收购东方国际集团公司持有的东方物流36%的股权、针织品公司持有的东方物流25%的股权。按评估后东方物流的净资产15725.99万元为基准，确定股权收购价共计人民币9592.85万元。实际收购价格将以国资委最后审批通过价格为准。完成股权收购后，公司将持有东方物流61%的股权。上述交易构成关联交易。（《上海证券报》2004年11月5日）

点评：此次收购东方物流股权，进一步优化了公司现有物流资产，有利于实现内部物流资源共享，降低东方物流的各项经营成本与管理成本，为拓展公司在物流领域的业务起到了重要作用。东方物流业务主要集中于上海，上海作为国际经济中心之一，将使其货运代理业务得到很大的发展。