股改试点首个缩股方案出炉(证星点评)

证券之星6月24日消息:据上证报报道：缩股加派现,吉林敖东今日在42家第二批试点公司中,率先公布了一个耳目一新的股权分置改革方案。据方案,吉林敖东全部非流通股东将按1:0.6074比例进行缩股,并由上市公司向流通股东每10股实际派送现金2元(含税)。

仔细研读,吉林敖东方案有六个看点:

与第一批四家公司推出的送股或送股加现金的对价方案完全不同,第一个推出缩股计划。按照1:0.6074的比例缩股后,吉林敖东四大非流通股股东的持股比例将由原来的46.38%降为34.44%,而流通股比例则将由53.62%上升到65.56%。

在推出缩股方案的同时,吉林敖东还给全体股东以每10股1.07元比例进行派现,非流通股东将其应得部分全部支付给流通股股东,由此流通股东每持有10股流通股实际获得现金2元(含税)。由上市公司以现金方式支付对价,吉林敖东也第一个吃了螃蟹。此前,清华同方是以公积金转增股本。

方案实施后,吉林敖东2004年的每股收益会由0.333元上升到0.407元,净资产也会相应的由3.62元上升到扣除派现后的4.29元。暂停交易前5.90元收盘价的对应市盈率为17.72倍,比同行业37.08倍市盈率明显要低。

吉林敖东的缩股支付对价方案,不仅得到了另外3家非流通股股东的一致同意,而且还得到了债权人的支持。大股东股权被质押,吉林敖东并非第二批试点公司中的唯一一家,而它的方案明确获得债权人的首肯,则是第一家。

缩股之后,第一大股东金诚实业的持股比例将由20.97%降至15.57%。这一持股比例,远比第一批已经完成股权分置改革的3家公司的低。

流通股东作出承诺。由于和吉林敖东相互持股,持有吉林敖东约1214万流通股的广发证券也特别承诺说,自己所持股份不参与表决,以及三年内不减持所持流通股。另外,除永正经贸公司,其他3大非流通股股东还对禁售期满后通过证券交易所挂牌交易的减持数量进行了承诺。

吉林敖东的股权分置改革方案,将提交7月25日召开的临时股东大会审议。按照规定的操作流程,吉林敖东将在下周一复牌。




证星点评:

随着第二批股改工作紧锣密鼓地展开，吉林敖东以缩股加现金支付的形式，拉开了第二批攻坚战的帷幕。与首批试点方案不同的是，第二批试点是以缩股加现金派送的方式亮相，无疑是一种新的尝试之举，将为股改工作顺利进行注入新活力。

众所周知，送股是补历史，缩股是补未来；送股体现的是短期价值，缩股提升的是长期价值；送股适用于优质企业，缩股适用于全部企业，特别是ST公司，很可能在这些公司扭亏或走出困境中起到“化腐朽为神奇”的作用，这是市场业内人士对缩股方案的一种高度评价。

当然，缩股实施后流通股股东并没有及时获得补偿收益，意味着流通股股东期盼已久的补偿将化为乌有，但缩股方案的实施由此也带来了公司股票投资价值的提升，如每股收益大幅上升，净资产值也会上一个台阶等等，这无疑会吸引新的增量资金的介入。再从利益分配来说，缩股方案牺牲了原先一代股民的利益来换去新股民的市场预期空间。

目前，对缩股和送股到底谁优谁劣，孰是孰非还无法分出胜负，而业内人士的各种争论也仅仅是停留在理论上和学术上的，市场对首批实施送股方案的三一重工已作出了最好的回答，市场对送股方案进行了自动的除权，补偿尤如“水中月，镜中花”。与此同时，要鉴别缩股方案优劣，唯有等其正式实施后才能知晓，毕竟市场的表现，才是鉴别一个方案优劣的最佳试金石。