认股证结算价的计算办法

□李锦

　　“如何计算认股证结算价?”是投资者最常问的问题之一，尤其是当认股证接近到期时，投资者总喜欢以一个假设的正股价，询问结算时可就认股证收回多少钱？笔者之见，结算价的计算方法会对应认股证所属股份认股证、本地指数认股证或其它种类认股证而定。(注：本文只列出标准证的结算价计算方法)
　　（一）股份认股证

　　股份认股证的结算价以正股于到期日前五天(不计算到期日当天)的平均收市价计算。假设正股于认股证到期日前五天的收市价为124.5、124、126、125.5、126.5港元，结算价则为125.3港元(五天收市价的平均数)。

　　假设某认购证的行使价为100港元，换股比率为10兑1，就每份认购证，投资者可取回现金2.53港元；假设另外有一只认沽证，行使价为130港元，换股比率为10兑1，就每份认沽证，投资者可取回现金0.47港元。

　　（二）指数认股证

　　市场上大部分本地指数认股证是根据即月指数期货结算日的EAS(当天指数现货全日5分钟平均价)计算，但也有一部分指数认股证会根据到期日前五天的指数平均收市价计算。以下例子，我们以EAS为计算基准。
　　假设恒指认购证A的行使价为12000点，换股比率为2500，结算日EAS为13000点。就每份认购证A来说，投资者可取回现金0.40港元；假设另外有恒指认购证B，行使价为12400点，换股比率为1200。那么就每份认购证B，投资者可取回现金0.50港元。

　　投资者可能会奇怪，认购证B的行使价12400明明较A为高，但为何B的结算金额0.50港元反较A为高？这是由于指数认股证并没有规定换股比率。认购证A的换股比率是2500，认购证B的换股比率是1200。计算之下，认购证B的结算金额反而较高。但投资者不必担心换股比率会影响最终盈利，因为当买入认股证时，换股比率的因素已计算入面值。换股比率较高时，面值会较低；换股比率较低时，面值会较高。
　　 （作者为法国兴业证券（香港）高级副总裁）