醉翁之意不在酒

经过短暂的征求意见后，大股东增持流通股以及上市公司回购流通股相关制度均于6月17日同时推出。而与此同步的是，就在当天，三一重工的大股东三一集团公布了拟增持流通股的计划，准备投入资金不超过2亿元人民币，增持规模不超过其总股本5%的流通股股份；邯郸钢铁则发布了《关于回购社会公众股份的议案》，确定回购不超过6000万股流通股，回购价格每股不超过5.8元，拟投入的回购资金总额预计不超过3.5亿元。

　　三一集团与邯郸钢铁的决定，无疑又让股市里的投资者开眼界了。因为根据投资者普遍的看法，虽然证监会出台了“上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知”以及“上市公司回购社会公众股份管理办法”，但鉴于流通股股价与非流通股成本之间所存在的巨大差异，鉴于现阶段上市公司及其大股东普遍注重于圈钱的事实，因此，要让上市公司及其大股东掏钱出来维护二级市场股价的稳定，这实在是一件困难的事情。但出乎投资者意料之外的是，就在两项制度正式出台的当天，居然就有三一集团与邯郸钢铁两家公司积极响应，这不能不让投资者刮目相看。那么，两家公司此举的目的与动机何在呢？以笔者之见，其醉翁之意不在酒也。

　　之一：三一集团增持流通股意味深长

　　关注三一重工股改过程的投资者相信也都如笔者一样有着这样一种感觉，三一重工及其大股东三一集团无疑是资本市场里的高手。从试点方案推出时的怨声载道到最后表决时的高票通过，可以说，三一重工及三一集团完全把流通股股东控制在了自己的股掌之上，并最终使三一重工的股改工作按照自己设计的方向走下去。因为一个很明显的事实是，经过此番股改，三一重工的控股股东三一集团成了最大的受益者，而流通股股东历史上对净资产增值所作的贡献，就因此而被以大股东三一集团为代表的非流通股股东非常合法地侵占了。

　　一个采取一切可以采取的手段来尽可能地实现自身利益最大化的控股股东，却为何要掏出2个亿的资金来增持三一重工的流通股呢？此举实在是意味深长。尽管在三一重工发布的相关公告里，三一集团增持流通股计划被认为是“积极稳妥地推进此次股权分置改革，维护市场稳定，避免三一重工股票非理性波动，维护投资者利益”之举，但实际目的是否果真如此，笔者却表示怀疑。一方面，虽然经过此番股改后，三一集团的持股比例虽然由72.42%下降到了63.97%，但其控股股东地位显然没有改变，依然是坚不可摧。因此，从控股的角度来看，其增持流通股是缺少内在动力的。另一方面，三一重工的股改方案通过后，其股价走势非常强劲，甚至连拉两个涨停板，因此，至少在三一集团增持流通股计划公布之际，三一重工的股价是无需三一集团来“维护稳定”的。也正因如此，这才使得三一集团增持流通股计划的出台特别是其出台的时机变得耐人寻味。

　　首先是一种“做秀”。伴随着清华同方股改方案的被否决，三一重工成了名符其实的股权分置改革第一股。因此，在三一重工股改方案实施之际，三一集团拟增持三一重工流通股，这既向管理层表明了三一集团对三一重工股改工作的支持，同时也在广大投资者面前树立了一个看好三一重工未来发展前景的形象，进而在很大程度上为“股改第一股”增添光彩。

　　其次是配合机构投资者对三一重工股价的炒作，或者说是为机构投资者的出货创造条件。三一重工股改方案能顺利通过，三一重工及其大股东三一集团对机构投资者的“公关”可谓功不可没。而在这“公关”的过程中，三一重工及其大股东三一集团，给予了机构投资者多少好处，或者许下了多少承诺，笔者不得而知。但在三一重工股改方案的表决中，机构投资者的悉数支持，这是三一重工股改方案获得顺利通过的重要保证。常言道，来而不往非礼也。既然机构投资者对三一重工股改方案的顺利通过给予了支持，那么，作为三一重工及其三一集团方面来说，自然也要配合机构投资者的炒作，为机构投资者在三一重工股票上的获利出局创造条件，或者说是兑现自己的承诺（如果有这样承诺的话）。而联想到三一重工股票复牌后连续涨停的走势来看，三一集团增持流通股计划的出台，很明显有配合三一重工主力对股价炒作的意图。

　　其三，为三一集团未来的减持股份创造条件。三一集团股改后持有三一重工63.97%，因此，从确保控股的角度来看，三一集团仍可减持总股本13%的股份，约为3000万股。但大股东承诺的最低减持价为19元。因此，为了满足减持的条件，三一重工及三一集团方面有必要制造各种各样的题材来维持股价，象三一集团增持流通股就是这系列题材之一。而从另一个角度来看，三一集团要想在24个月后顺利减持股份，这其中少不了要有机构投资者的积极配合与支持。因此，目前推出增持流通股计划来配合机构投资者对股票的炒作，有了这次的“友好合作”，这也就为将来的合作打下了基础，届时再进行“第二次握手”或“第N次握手”也就不是难事了。

　　之二：邯郸钢铁回购流通股意在债转股

　　对于邯郸钢铁拟回购流通股股份的计划，虽然该公司董事会认为，公司股票市场表现与经营状况不相符，公司的投资价值被严重低估，有损全体股东的共同利益。不过，依笔者之见，邯郸钢铁的股价低估固然是一个方面的原因，但邯郸钢铁回购流通股的目的显然并不在于此。其目的可说是司马昭之心------路人皆知：即促进公司的可转债转股。

　　众所周知，2003年11月份的时候，邯郸钢铁发行了20亿的可转债。从2004年5月26日起，该转债即进入转股期。目前该公司调整后的转股价为5.04元，但由于股市低迷，该公司的股价长期在转股价之下运行，这就为可转债的转股带来了很大的压力，至2005年一季度末，转股的转债金额仅为发行总量的0.9％。因此，债转股成了压在邯郸钢铁心头一块心病。因为只要可转债不转股，公司方面每年都得支付一笔利息，假如到最后这些转债依然不转股，那么，公司方面将要支付一笔巨额的本金与利息。也正是为了减缓这种压力，促使可转债早日转股。于是这便有了邯郸钢铁积极进行流通股回购的计划出台。可以说，通过此次回购，如果能促进公司的债转股，那么，对于邯郸钢铁来说，这不超过3.5亿元的资金支出是值得的。