用非常手段拯救券商无可厚非！

其实，从中央资金注入几大国有银行开始，对政府直接出手拯救金融机构做法之利弊就有了相当热烈的讨论。

　 理性地说，应该有不同的看法，也只有这样，政策措施的出台才会考虑得更全面，避免挂一漏万。

　　注资金融机构，是行政力量大于市场力量的一种表现，在各界达成共识极力推动市场化规则的今天，这样的做法的确显得不那么和谐。反对者曾表示，券商的问题不是资金的问题，越注资窟窿越大。如果注资在市场上形成示范效应，其他券商会进行更加疯狂的违规活动而“有恃无恐”。

　　但是，当一个市场行为面临崩溃的危险时期，如果用生搬传统的市场理论，等待市场的自我修复显然是不实际的，救落水者之前不必先知道其人是好还是坏，先救起来再说。也就是说，在当前这种情况下，使用非常手段是必须的。

　　目前，券商的危机远高于人们的预料。有报道称，50家“相对稳健”的证券公司去年合计亏损达47亿元（合5．68亿美元）。而根据已公开的数据估计，如果对这50家券商进行资产重组，政府将需花费至少219亿元。而这50家券商占整个行业规模不到一半。

　　由此可见整个行业的危机程度。作为最重要的参与者，券商的行业危机势必给整个资本市场带来无穷尽的问题，不解决这个问题，就会延缓甚至是毁掉市场的发展前景。因此，也就有了“国九条”中对此问题的重点描述。

　　券商问题的严重，从表面来看，是股市持续几年的长熊局面。但从实质来看，是宏观政策体制和微观运行机制使然。股市素来熊牛对开，怕的不是熊，而是对熊局面的无力与无奈。由于机制体制的不完备，证券公司长期麻木于违规经营，制度底线被一再漠视，这正是造成投资者丧失信心、市场持续低迷的主要原因。

　　反过来，券商搬起石头砸了自己的脚，以流动性困难为特征的财务危机让他们痛苦不已。

　　此外，正如识者所说，中国的券商只能依靠种类很少的衍生产品来对冲风险，因而长期处于不利地位。因此，注资银行后，“不可能”的“注资券商”也被拉上议事日程。

　　尽管券商问题不像银行界所面临的问题那么严重，但它们仍可能会进一步升级，在金融体系中引发更大的不稳定，并破坏政府改革银行业的努力。


2005-07-13 开利财经