天惠基金朱少醒：A股市场正处历史性转折之中

股改的最终结果是A股市场由混沌走向有序，股改引发了市场对个股的集中研究，这会加速个股最终向其内在价值的回归。天惠精选成长拟任基金经理，朱少醒对于重点推进阶段的股权分置改革作如是判断。他同时判断，A股市场正处于历史性的转折，成长型基金在未来的行情中将显示出更大的业绩爆发力。

　 从混沌到有序

　　他认为，目前市场处于混沌状况的原因很多。市场存在各种担忧，例如对股改导致的劣币驱逐良币的担忧；对短期经济见顶导致的行业增长放缓有担忧；在对价过程中，股东讨价还价导致的情绪化的宣泄等都存在担忧，这些因素夹杂在一起造成了股改现阶段的估值混乱局面。

　　但这个过程总会结束，巴菲特说过，只有在退潮时，你才知道谁在裸泳。股价的表现最终是由公司价值决定的。把这个把握住了，纵使没有那么多讨价还价带来的短期收益，基金的表现也不会差。朱少醒认为。

　　作为富国正在发行的成长型基金经理，朱少醒对于基金参与股改也有自己的看法。他认为，基金当然会积极参与股改，但是以不那么猛烈的方式参与的。对于目标是赚投资的钱的基金来说，固然不可能去追逐氯碱化工这样的投机机会，但基金的重仓股在股改过程中同样会获益。苏宁电器的对价10对2.5，股改实施后只下跌了10%，我们还是赚了15%。

　　国际化程度日高

　　对于股改铺开后的A股市场，朱少醒认为，尽管政策细节很难预测。但有几个趋势是清楚的。第一、股改会持续推进，这是大方向。第二、股改对现在持有A股的投资者是有利的。第三、股改对公司的选择会造成重点影响。因为对价支付会实实在在改变公司的估值水平。

　　由此，股改对市场的影响也日趋明显。首先，投资者对行业的估值观点会发生明显变化，国际化程度越来越高。以A股和H股差异很大的火电行业来讲，此前两个市场估值差异的解释无非是，公司没有全流通或市场割裂。而这些因素将在股改实施后得到极大改善，未来A股市场的行业估值向国际化水平靠拢的可能性非常大。

　　股改对上市公司的影响存在个性化差异。一些优秀而市场交易不活跃的公司，可能因为股改恢复了流动性而进一步上涨。同时，一些劣质的上市公司，即使支付了高对价，也会在股改后被市场逐渐抛弃。

　　策略决定基本表现

　　作为今年业绩排名第一的天益基金的基金经理助理，朱少醒表示，他在天益中积累的很多经验将运用到基金天惠的管理中来。回顾天益的运作，他认为，策略的制定和个股选择是天益表现良好的两个主要因素。在天益基金设立初期即确定的以估值的国际化为主线，重点考察宏观调控初期的后影响的策略，最终让天益把重点行业锁定在医药、交通运输和食品饮料上，这样的配置奠定了天益行业排名前列的基础。

　　而对于天惠，朱少醒制定的策略是，短期重点考察股改进程的深化、汇率调整的后影响以及宏观经济见顶后的盈利影响三个主题。基于明年经济走势、产业政策、公司基本面情况、产能扩张等情况确定目标组合。以城市化、工业化、消费升级等中长期因素为框架，短期更多考虑对价主题，基金的投资范围要扩大，组合灵活性要加强。重点关注那些因对价支付而显示出投资价值的个股。