关注：券商看中价值被严重低估的五只股

G厦钨 处于合理估值区域

　　昨日，股改后首日复牌的G厦钨出现了大幅填权的走势。按停牌前的收盘价以及支付对价进行计算，Ｇ厦钨的理论除权价应在１４.１６元，而实际收盘价为２０.２９元，首日复牌实际涨幅为４３.３％。市场之所以如此看好Ｇ厦钨，主要原因在于预期公司业绩已经开始进入高速成长阶段，尤其是公司的采矿与硬质合金两项业务，已经具备了高增长、高回报的特征。

　　就采矿业务来说，公司目前主要拥有两座钨矿：其一是洛阳豫鹭矿业，该矿山２０05年二季度完成技改之后，钨精矿产能由2000吨/年扩大到6000吨/年，预计２０06年产量将增加500－600吨，增长62.5－75%；其二是宁化行洛坑钨矿，该矿将于2006年四季度投产，产能4000吨，预计2007年达产，届时可以增加钨产量3000－3500吨。由此，２００７年公司自产钨矿量将达到5500－6000吨左右，比２０06年增加250%以上。

　　对此，国信证券经济研究所郑东、黄安乐表示，钨矿目前的完全生产成本大约在3万元/吨，而钨矿的市场售价大约在13万元/吨，采矿的毛利高达77%。因此，如果不考虑价值在产业链中的转移，采矿产量的增加将大大提高公司的盈利水平。国信证券判断，2006－2007年采矿业务将步入高增长和高回报的“发电厂”区域，成为公司非常重要的一个利润增长点。此外，随着矿山产出的增加，公司矿石自给率将从10%增加到40%。原料自给率的提高使得公司的原料来源更有保障，增强了规避原料价格波动风险的能力。

　　硬质合金是钨最重要的消费领域，也是公司在钨以后进入的行业。对此，光大证券研究所衡昆指出，硬质合金产品广泛应用于工程机械、能源、矿山开采、制造业和电子等各个领域。2003年以来的全球经济复苏带动了制造业和电子行业的增长，进而增加了对硬质合金的需求；此外，对石油、铁矿石、煤炭和有色金属等大宗原材料需求的明显增加，导致全球对石油和矿山开采等上游资源领域的投资大幅增加，从而也带动了硬质合金产品需求的增长。应该说，未来硬质合金的需求增长较为乐观。此外，衡昆进一步指出，公司目前已经加快了进入硬质合金行业的步伐，近期即收购了国内第二大硬质合金生产企业—自贡硬质合金有限责任公司。

　　钨矿、硬质合金业务的高成长贡献，以及钨钼丝和地产业务的稳定收益，使得分析师目前比较看好Ｇ厦钨未来两年的发展前景。综合各分析师的业绩预测，公司2006年每股收益大致在1.05元，而2007年大致在1.35元。

　　但是，以昨天收盘价计算，公司2006年动态PE大致在19倍，而根据国信证券的研究，在与国外可比公司进行比较后，公司合理PE估值应在20倍。由此可见，Ｇ厦钨目前的估值水平已经趋于合理，在昨日涨幅较大的情况下，后市将面临一定调整压力。但业内人士也指出，优良的基本面赋予了公司显著的长期投资价值，投资者目前需要关注的更应是股价调整后的介入机会。

　　ST仪表 估值较低的新能源股

　　东方证券研究所袁晓梅表示，在保守的业绩预测下，并考虑股改对价，ST仪表市盈率在新能源相关上市公司中也处于极低水平，维持“买入”的评级。袁晓梅预计公司2006年每股收益在0.14－0.20元之间；从2007年开始，公司新能源业务将进入快速增长阶段，每股业绩有望达到0.20元。

　　公司日前公告与新任大股东宁夏发电集团共同出资，在宁夏红寺堡地区建设总体规划总装机容量约50万千瓦的风电合资公司。袁晓梅认为，由于发电集团在获取CDM补贴收入方面已有成熟经验，而发改委对通过CDM补贴提高相关项目收益率也持支持态度，因此未来红寺堡风电项目的收益由于可能获得CDM补贴，或将超过市场目前对该项目收益能力的预期。

　　此外，袁晓梅表示，风电产业短、中、长期前景均向好，风力发电的复合增长率在“十一五”期间保守估计将达到25％以上，而70％的国产化率更是打开了风机制造业的市场空间，国产风机制造业总体将以超过100％的速度增长。公司已开始涉足风电产业，实力雄厚的宁夏发电集团在整个风电和风机制造产业链的布局已经较为完整，公司未来构筑完整风电产业链的可能性极大。

　　恒瑞医药 年内目标价20元

　　长江证券研究所叶颂涛预计恒瑞医药2006年EPS为0.75元，考虑到2008年后再次成长的可能性较大，加之未来股改对价方案的刺激，叶颂涛认为年内公司股价可至20元左右，维持“推荐”的投资评级。

　　叶颂涛认为，公司销售架构日趋完善。公司在营销上的重点是细分目标市场、完善销售网络建设，以抗肿瘤、手术用药等特色产品构建专业化的销售队伍，通过学术推广、公益宣传等多种方式做大单个品种。目前公司的销售体系运作较有效率，很好地配合了公司新产品在医院上量。此外，随着医药购销渠道的整顿，公司营业费用有压缩空间。公司下一步计划加强非抗肿瘤药的销售，把手术用药、麻醉精神药品等打造为第二支柱产业。

　　叶颂涛指出，公司研发工作进展顺利。2005年，公司共获得11个新药证书，完成临床研究项目12项并申报生产，有3个创新药物进入临床，其中艾瑞昔布已基本完成Ⅱ期临床。同时，公司还完成了七氟烷等27项的工艺革新。下一步公司将利用上海研究所的窗口作用，加强和国外的技术合作，同时将开展制剂FDA认证的准备工作。

　　南山实业 成长型铝深加工龙头

　　光大证券研究所衡昆表示，即使按照1倍的较保守市净率计算，南山实业股改后股价也应在4.3元以上。随着热轧和冷轧项目于年内投产并将在2007年产生效益，公司未来12个月的动态市净率应在1.2倍以上，即合理股价为5.6元。而如果集团将来能够以较为合理的价格将氧化铝及铝箔项目相关资产装入上市公司，则公司合理价值可望进一步提高。给予公司“最优－2”的投资评级。

　　衡昆指出，公司已经完成以铝加工为主的业务转型。2000年以来，在经过多次资产置换，以及向铝加工领域进行重点扩张后，公司已成功从一家纺织企业向铝加工企业转型。预计随着热轧和冷轧项目的逐步投产，至2007年公司主营业务收入中的90％以上将来自铝加工行业。

　　G晨鸣 股价显著低估

　　联合证券研究所罗鹏巍认为，对于一个净利润未来5年平均增长超过20%、红利率超过4%、具有显著优势的行业龙头企业来说，G晨鸣目前股价被显著低估。保守给予公司5.7－6元的目标价，相当于2006年预测10倍PE，维持“增持”的投资评级。

　　罗鹏巍指出，公司2006年业绩增长将主要依靠本部涂布白卡纸项目和江西晨鸣轻涂纸项目达产的推动。目前本部涂布白卡纸月产能已经达到3万吨，江西晨鸣轻涂纸2006年产量将达到20万吨。

　　罗鹏巍认为，未来湛江林纸一体化项目将是公司主要的投入方向。湛江林纸一体化项目总林地面积为300万亩，规划年产漂白硫酸盐木浆70万吨，总投资约为94亿元。其中，浆厂投资82亿元，原料林投资12亿元，初步预测投产后净利润约为10－12亿元。

　　罗鹏巍同时指出，通过对主要纸业公司与行业毛利率平均水平的比较，可以看出中国造纸行业的竞争已经相当充分，而龙头公司具有远超行业平均水平的成本优势，毛利继续大幅下滑的可能性极小，市场对纸业龙头公司盈利大幅下降的担心是多余的。