新股频发 机构忙调头寸（独家点评）

　　大秦铁路等5只新股连续发行的前夜，资金市场已是一片“涨”声。

　　7月17日，银行间市场拆借利率集体走高。其中，隔夜拆借利率上升了2.55个基点，7天回购利率大涨10.67个基点，14天回购利率飙升11.51个基点，整个市场的拆借总量放大了330亿，显示场内机构的资金量需求陡增。

　　一些基金经理和债券分析员认为，场内的资金需求放大，明显受到大秦铁路等新股即将网上发行的影响。五新股发行的联动效应已然提前降临中国资本市场。

　　隔夜回购日增近400亿

　　尽管新股发行的重头戏———大秦铁路的发行日期是本周五。但是，7月17日当天，银行间市场最热火的品种却是隔夜拆借。

　　7月17日市场日报显示，在场内所有6个拆借品种中，隔夜拆借的成交金额增长最为明显，全天增加了377.2亿元。当日，场内机构合计成交隔夜拆借159笔，总成交额达到903亿元，占到全市场拆借总额的三分之二。

　　那么，机构为何格外青睐隔夜拆借品种？答案显然同新股发行的安排有关。根据新股发行安排，上周发行的最后一个新股得润电子的资金冻结期限将在明日结束。也就是说，所有参与了申购得润电子的资金都必须要到后天才能解冻。这样，他们将恰好错过本周的第一只新股———横店东磁的申购。

　　更为重要的是，对于T+3回转的申购机构而言，如果错过了横店东磁，那么他们的资金必须空等2个交易日，直到周五大秦铁路申购，才能派得上用场。否则的话，他们只有错过大秦铁路，或是付出高昂的资金成本来另外融资参与申购。

　　因此，无论是为了多申购一只新股，或者是为机构提供T+3的资金回转服务，市场都有极大的短期资金需求来完成这为期1天的周转需要。正因为如此，隔夜拆借成交放量也就不意外了。

　　各券种抛单持续大增

　　与短期拆借当日突然放量飙升相比，包括基金在内的其他金融机构，对于各类债券品种的大规模抛售却已经持续了好几天。

　　银行间市场日报显示，过去3天内，其他金融机构（包括基金）成为场内主要的债券卖出方。在7月13日、14日和17日，其他金融机构分别占据了市场44.52%、44.06%和44.51%的抛售总量。与此同时，部分债券和短期融资券的利率也出现大幅度上升。呈现出明显的资金面收紧推动收益率走高的迹象。

　　一些债券和货币基金经理也证实了这个消息。由于大秦铁路等大盘股的发行，再度抽紧了基金的资金和规模，很多基金再度开始抛券应付赎回的状况。就像当初中国银行发行时一样，由货币市场———基金———新股一级市场，这条资金链条再度开始输送资金。而这一切在7月18日新股连续发行启动前已经运作起来。

　　证星点评：

　　从7月14日开始，新股进入了密集发行区，短短6个交易日内，有6只新股发行，各路人士纷纷各显神通，拆借资金进入一级市场。数据显示，7月17日，银行间市场拆借利率集体走高，其中，隔夜拆借利率上升了2.55个基点，7天回购利率大涨10.67个基点，14天回购利率飙升11.51个基点，整个市场的拆借总量放大了330亿，显示场内机构的资金量需求陡增。一些基金经理和债券分析员认为，场内的资金需求放大，明显受到大秦铁路等新股即将网上发行的影响。新股频发的联动效应已然提前降临中国资本市场。

　　受此影响，7月13日沪深两市双双暴跌，半数A股跌幅超过7％，创下年内第二大单日跌幅。这两日虽有反弹，但市场看空声音不绝于耳。显然，大盘的下跌不利于新股的发行，我们注意到，自７月１０日以来，中国证监会网站的发审会预告已有几天没有更新了。两周以来一直沿袭的每周一定期开会审核ＩＰＯ的"惯例"，似乎也在本周被打断。"ＩＰＯ审核将暂停一周，除了定向增发外，对其它形式再融资的审核，预计本周也会暂停。"一位接近监管层人士如是说。

　　市场对扩容的恐慌由来已久，再加上工行A＋H股也上市在即，确实需要时间来缓解新股发行给市场造成的心理影响和资金面上的压力。“不过，估计这也只是暂停一小段时间而已”，专家这样分析。因而对于中小投资者来说，目前可调整好仓位，合理利用资金，以备再战。

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