刘勘：人民币升值不宜过快 保持存款低利率水平

在低税率、低汇率、低利率的宏观环境中，错配生产要素，推低了中国产品价格，引致高额顺差，必然提高国际投机资本对人民币升值预期，导致外汇储备逐年快速增加，在宏观三率（利率、汇率、税率）机制不灵活的状况下，引起人民币流动性过剩，当货币资金超过资产供给时，自然催升资本品价格上涨，拉动了资源、能源、土地等生产要素，导致经济有些过热就不可避免。因此，在宏观三率上，应渐进、可控、有序地进行动态货币政策组合拳式的平衡调整。

　　人民币升值不宜过快

　　从购买力角度看，我国相对物价水平比国外低，一般来讲，通过国内物价上涨和人民币汇率升值，使够购买力平价达到基本平衡，在这个过程进行中暴露了我国经济结构性矛盾，只有通过汇率改革，才有条件消除资产价格的泡沫。

　　为给有些过热的经济降温，控制降低流动性，目前人民币汇率上升步伐有所加快，但是，仍然要在“汇改三原则”—主动性、渐进性和可控性下进行，爬行式汇率上升幅度年平均稳定在4%至5%为宜，不能太快，幅度太大，必须清醒认识到人民币走强，主要是美日欧发达国家向人民币施压，以及境外投机资本对中国经济过度乐观，人民币汇率上升基础并不牢固，因为我国银行和非银行金融机构还有大量坏账，社保资金缺口逐年增大，存在着较大的隐性财政赤字，即人民币贬值的预期。

　　人民币汇率升值过快，不能从根本上解决国内外国际收支失衡问题，反而将恶化人民币流动性过剩。若人民币一旦快速大幅度升值，接近市场预期目标，并且得不到经济基本面支持时，国际投机资本就会大量流出，导致人民币汇率走势出现逆转，形成虚拟经济投资、消费经济和实体经济投资大幅下降，经济增速急剧下滑，由此可能引爆金融危机，经济陷入“流动性陷阱”困境之中，造成我国经济硬着陆和漫长的通货紧缩，中国沦为全球经济失衡的最大买单者。

　　降低或取消出口退税

　　刚公布的7月份贸易顺差为146.2亿美元，再创历史新高，贸易顺差持续加大，构成外汇资金流入继续，外汇占款导致流动性泛滥，成为央行货币政策掣肘之一。

　　据有关部门测算，2005年我国1美元出口，商品综合退税0.4429元人民币，照此推算，如果完全取消出口退税，则相当于人民币升值0.4429%。虽然理论与实际有一定差距，但关键还是在出口退税问题改革上。重要的是要调整外贸结构，有助于促进出口商品附加值提高，还应及时调整税率政策，推动和鼓励各类出口企业“走出去”，降低和纠正双顺差格局，缓解人民币升值预期压力，减少外汇储备占款，控制和降低流动性过剩，实现从贸易大国到贸易强国的转变。

　　因此对高能耗、高污染、资源型、低增加值、技术密集度低产品、出口利润小的行业，应尽快降低或取消这方面绝大部分商品出口补贴和出口退税，甚至扭转为对资源和能源类产品征收出口关税，加快统一内外资企业所得税税率步伐，进行“税合一”，并取消外资企业超国民待遇，彻底改变所谓的出口商品绝对低成本优势，抑制顺差过快增长。

　　保持存款低利率水平

　　近日央行多次启动数量型招标，抑制货币市场利率扬升。也就是说，在货币流动性和银行存贷差没有回到正常水平之前，必须保持人民币存款低利率，而且央行票据利率、隔夜拆借利率、贴现和再贴现率等利率都不能轻易上升，让利率政策继续为汇率政策保驾护航。

　　现美元暂停加息，在保持人民币现有利率水平前提下，为人民币汇率爬行上升预留有限空间。如果美元今后步入贬值通道，即便投资美国国债获得较高收益，但也会被美元汇率贬值所侵蚀，在人民币与美元资产选择中，国际资本难以钟情美元资产，可能会追捧人民币资产，这将加快热钱流入速度，对人民币汇率改革形成更大压力，进而对人民币利率压制作用更为严重，从这个角度观察分析，未来人民币存款利率不但没有上调的可能空间，反而有下调的要求。