王者归来，意义非凡！（独家点评）

　　今天中国石化王者归来

　　中国石化股权分置改革方案今日实施，流通A股股东获得的对价为每10股得到2.8股。尽管当日公司股票复牌不纳入指数计算，但作为股改实施前的第一权重股，其走势对市场的间接影响力依然不容忽视。

　　今日可能部分填权

　　在股改方案实施前一个交易日，中国石化A股的收盘价格为6.79元，如果依据10送2.8股的股改对价进行自然除权后的价格为5.30元。业内人士认为，对价后的价格下降给中国石化A股短期带来了上涨空间。

　　华西都市报文章分析，从业绩情况看，市场大部分研究机构对公司近两年的业绩预测基本一致。例如国金证券预测公司2006-2007年每股收益分别为0.48、0.57元；凯基证券预测为0.50元和0.52元；中信证券预计为0.50元和0.54元。

　　国金证券认为，中国石化具有难以替代的市场地位，合理估值区间为5.18-6.04元。凯基证券认为，给予公司按照2006年业绩的11倍市盈率定价较为合理，据此计算公司的12个月目标价为5.50元。中金则更为乐观，认为公司12个月的目标价为6.11元。根据市场的预期来看，中国石化今日复牌合理定价将在5.50元到6元之间，出现部分填权的可能性较大。

　　油价下跌锦上添花

　　中国石化是一家业务涉及上中下游业务的能源化工企业，从其资产分布看，公司主要经营性资产集中在炼油化工和油品销售领域，其中油气资产相当于总资产25%，炼油资产占27%，化工资产占23%，营销和分销资产占20%。在国际原油价格下跌的背景下，也将对其复牌后的走势构成积极影响。

　　银河证券认为，根据公司经营计划，2006年计划生产原油3980万吨，相当于28258万桶，加工原油1.46亿吨，相当于10.366亿桶；其中下半年公司将生产原油141.69百万桶，加工原油527.672百万桶。在假定下半年国家不再对成品油价格进行调整，下半年原油价格较上半年下降10美元/桶，中国石化原油收入将下降1416.9百万美元，但因为原油加工成本下降增加的收入将达到5276.72百万美元。

　　实际上2006年上半年，美国纽约市场轻质原油期货平均价格为每桶67.1美元。虽然进入7月份国际油价一路攀升，7月14日创本年度77.95美元/桶新高，但8月8日之后，国际市场油价呈现单边下跌态势，9月底和10月初以来，已经回到60美元附近徘徊。

　　H股价格或成制约

　　中国石化9月14日停牌以来，A股市场一路走高，以上证综合指数为例，指数从1689点附近上涨到1785点，涨幅为5.68%。因此中国石化今日复牌后补涨动力强劲。但分析人士认为，近日中国石化H股价格在4.72港元附近徘徊，和A股5.30元的除权价格比较，低10%以上。尽管长期以来其A股价格远高于H股价格，但在全流通后，可比性增强，对A股价格上涨也将在一定程度上构成制约。

　　综合来看，今日中国石化A股复牌如果股价大幅上涨填权，投资者则可以兑现筹码，短期保持观望，待股价回落后再行介入。此外，中国石化控股上市子公司中，目前还有S鲁润、S石炼化、S泰石油、S武石油尚未进入股改程序，预计短期走势将和中国石化出现联动。

　　证星点评：

　　周二，证券市场中超级权重股-中石化的复牌无疑受到了市场最广泛的关注。因为它不仅是由于该股一直是去年年底以来本轮行情多方的旗帜，更重要的则是其对当前大盘权重股的总体导向作用，尤其是考虑到工行本月底的正式登陆，以及沪综指创出五年新高等诸多敏感因素，市场对中石化复牌后的走势充满期待。

　　中石化是多头的一面大旗，也是市场涨跌的风向标之一，周二复牌，短期内可能会受到获利的了结而会出现一定的震荡走势，但从长期而言，随着股指期货推出，中石化必然是多空主力必争的筹码之一，从这个意义上来说，周二复牌后的走势仅仅“长征路”的一个驿站，中石化最终还会按其固有的价值规律，即价格围绕价值波动，因此，投资者不必过于拘泥短线的涨跌，从战略的高度来看待此次中石化的复牌，也许能有豁然开朗的感觉。

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