尚福林：资本市场面临转折性变化

　　尚福林主席演讲全文：发展多层次资本市场推动自主创新与和谐社会建设
　　2006年12月1日　深圳
　　各位来宾，女士们、先生们：
　　大家好！很高兴参加第5届中小企业融资论坛，与大家一起探讨落实自主创新战略、建设和谐社会与资本市场发展的关系问题。借此机会，我想就发展多层次资本市场，推动自主创新与和谐社会建设谈几点看法。
　　一、资本市场面临转折性变化，处于重要的发展机遇期
　　近年来，在党中央国务院的坚强领导下，证券期货监管系统坚持以邓小平理论、"三个代表"重要思想为指导，以科学发展观统领资本市场的改革和发展全局，根据"国九条"的要求，按照"标本兼治、远近结合、内外并重"的原则，积极稳妥地推动解决市场长期存在的深层次矛盾和结构性问题，资本市场正面临着崭新的历史发展机遇。
　　首先，资本市场五项改革取得突破性进展。股权分置改革到今年底可以基本完成；提高上市公司质量工作全面起步；证券公司综合治理取得显著成效；机构投资者积极发展壮大；资本市场法制建设不断完善。
　　第二，证券市场信心得到恢复，市场结构开始发生变化。
　　今年以来，市场指数涨幅创近年来新高；总市值到达7.1万亿元，比上年增加103%，相当于2005年GDP的39%；股票成交总金额为7.5万亿元，同比增加155%；股票筹资功能稳步增强，累计筹资金额为1579亿元，比上年增加1252亿元。尤其重要的是，自今年5月初市场恢复融资功能以来，中国银行、大秦铁路、中国国航、工商银行等一批大公司成功登陆A股市场，市场结构发生了变化。
　　第三，积极推动产品创新，投资品种日益丰富。
　　在股票市场方面，除恢复IPO发行外，还在再融资领域推动定向增发、鼓励引入战略投资者、并购重组、发行可转换公司债等创新形式；在债券市场方面，上市公司债券、可转换公司债券的分拆，以及附认股权证公司债等一系列固定收益类产品也开始启动；在资产证券化产品领域，为鼓励创新类证券公司开展创新业务，以券商理财方式发行的资产证券化产品得到较大发展，截止到11月底，资产证券化产品共计9只，融资规模为262亿元，开辟了企业融资和投资者投资的新渠道；在金融衍生产品方面，今年9月，经过认真筹备，中国金融期货交易所已经设立，股指期货等金融衍生产品也即将推出。
　　第四，资本市场基础性制度建设得以强化，夯实了市场发展的基础。
　　一是发布了《首次公开发行股票并上市管理办法》、《上市公司证券发行管理办法》、《发行审核委员会办法》、《证券发行与承销管理办法》，正在修订《保荐制度管理办法》，以落实《证券法》和《公司法》，致力于完善市场定价机制、保荐制度、股票发行审核与询价制度，新的发行和融资制度体系已经基本形成。二是颁布了《融资融券交易试点实施细则》，明确了审核程序，相关各方正在积极开展融资融券业务试点前的准备工作，证券金融公司的筹备也在紧张进行中。三是以强化投资者保护为核心，不断健全投资者民事诉讼、司法救济及补偿的相关制度，推动相关部门通过取消前置程序、引入集团诉讼等方式完善投资者诉权，并成立了中国投资者保护基金公司，初步建立起市场化的证券市场风险处置和应急机制。四是继去年底全部证券公司实现客户交易资金独立存管之后，现正大力推进客户保证金第三方存管制度，并把第三方存管的实施情况作为证券公司监管的重要指标，要求全行业必须在明年8月底前全面实施。五是从今年5月8日开始实施了新的国债回购制度，针对原有制度中的漏洞，通过交易所前端控制、回购登记到投资者账户、建立质押库和投资者查询系统等措施，强化了风险控制。
　　第五，多层次资本市场建设积极稳步地向前推进。
　　中小企业板自2004年5月设立以来，稳步发展，对中小企业的培育、规范、引导和示范作用日益显现，影响力不断增强，投资者的认同度不断提高。截至今日，中小企业板已有100家公司发行。其中，89家已经挂牌上市，首发总融资额247亿元，总市值突破1600亿元。今年1月，中关村科技园区非上市公司股份报价转让试点工作适时启动，这是中国资本市场落实国家自主创新战略的重大举措。目前试点工作取得了积极进展，截至11月底，股份报价转让的挂牌公司有9家。
　　上述种种变化都表明，中国的资本市场正面临历史性的转折。随着我国经济的持续健康发展，客观上要求进一步发挥资本市场的资源配置作用，要求通过扩大直接融资比重来优化金融体制，增强我国金融体系的弹性，要求资本市场为增强自主创新能力和科技进步提供有效支持，要求资本市场能够更好地满足全社会日益增长的投融资需求。同时，我们也要清醒地看到，我国资本市场仍处于发展的初期，仍然是新兴加转轨的市场，市场的深层次体制性、机制性问题和结构性问题仍然存在。我们要始终保持头脑清醒，不断深化市场改革，加强监管，促进市场健康稳定发展。
　　二、大力发展资本市场，服务自主创新战略与和谐社会建设
　　全国科技大会和"十一·五规划纲要"，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节。党的十六届六中全会通过的《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定》，提出了构建社会主义和谐社会的战略目标。增强自主创新能力，需要建立以企业为主体的国家创新体系；建设社会主义和谐社会，需要促进经济与社会、人与自然的协调发展。无论是促进国民经济持续健康发展，还是提高对创新型企业的支持，资本市场都将在其中发挥不可替代的作用。
　　首先，资本市场对支持国民经济持续增长的重要性不断增加。
　　随着我国经济规模的日益扩大和居民储蓄的不断增加，实现我国经济较快平稳发展，需要进一步扩大支撑经济增长的资本规模。在现代市场经济条件下，直接融资是将社会储蓄资金有效转化成长期投资，促进企业资本形成和资本扩张的便捷、高效方式。目前，我国企业直接融资占企业通过金融市场融资总额的比例不到3%，远低于英美等发达市场超过80%和印度、韩国等新兴市场超过50%的比例，与我国国民经济发展和经济结构调整的要求也极不相称。
　　第二，资本市场是支持自主创新的重要平台。为鼓励社会资金投资创业型企业，增强企业自主创新能力，健全的资本市场可以为创业投资提供风险共担、利益共享的支持机制，促进科技成果的产业化进程，实现我国国民经济在较短时间内向创新型经济的转型。从发达国家的经验来看，资本市场、风险投资和科技产业的相互联动，形成了一整套独特的发现和筛选机制，不断发现并推动了新科技和经济增长点，成为经济可持续发展的动力机制。
　　第三，强化我国的经济和金融安全需要进一步扩大直接融资比重。目前我国金融市场间接融资比例过高，金融体系缺乏弹性，不利于金融安全和经济安全。运用资本市场分散风险和风险补偿机制，可以有效地在市场基础的层面上降低金融风险，增强我国金融体系的弹性和活力，使金融资源配置更富有效率，维护金融安全，促进我国经济长期稳定发展。
　　第四，社会发展要求资本市场提供更为完善的投融资渠道。国有企业改革、社会保障制度改革不断深化，居民收入的不断增加和全社会投资意识的不断增强，也需要进一步壮大资本市场规模，为满足相关市场主体的投融资需求提供更加便捷有效的渠道。改革开放以来，多元化投融资需求日益显现，一方面，不同形式、处于不同发展阶段的企业蓬勃发展，客观上提出了不同的融资要求；另一方面，广大居民财富的迅速增长，也提出了多样化的投资需求。
　　大力发展资本市场是党中央、国务院从经济和金融发展全局作出的重大战略部署。我们要从构建社会主义和谐社会和建设创新型国家的全局出发，增强对大力发展资本市场重要性和紧迫性的认识，继续完善有利于促进资本市场发展的政策措施，不断完善市场机制，健全市场功能，进一步发挥资本市场在资源配置中的基础性作用，实现我国资本市场更高水平的发展。目前我国资本市场正处在一个关键时期，推进资本市场的改革和发展任重道远。证监会下一步将着重做好以下几方面工作：
　　一是加强基础性制度建设，进一步强化市场监管工作。要尽快颁布《上市公司监管条例》、《独立董事条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》及《证券投资者保护基金管理条例》，进一步健全交易制度、信息披露制度、并购重组制度，强化对市场行为的监管。
　　二是加强机制性建设，促进市场可持续发展。要深入研究后股权分置时代资本市场发展的新特点和运行规律，消除影响市场机制有效发挥作用的体制性、制度性障碍，推动上市公司提升公司治理水平，完善激励约束机制、信息披露机制及风险控制机制，健全资本市场自我稳定机制，逐步形成市场持续健康发展的内在机制。
　　三是加强市场体系建设，拓展资本市场的深度与宽度。满足企业多元化的融资需求和投资者对金融产品的需要，是资本市场赖以生存和发展的基础。要积极推进股票、国债、公司债券和资产证券化证券的发展；要研究发展场外交易市场，拓展金融衍生品市场；要深化交易制度变革，增加多样性和差异性，使市场能够容纳大宗金融交易。
　　四是增强服务意识，切实提高市场效率。要健全市场功能，逐步推进产品的市场化创新，不断提高证券机构、中介机构的服务水平，继续深化股票发行机构改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化约束和自我调节功能。
　　三、大力推动多层次资本市场建设，是当前我国资本市场的重要任务建设
　　多层次资本市场，更为有效地满足多元化的投融资需求，是当前资本市场的一项重要任务。对于如何进一步完善服务于和谐社会建设的多层次资本市场体系，我提出几点对策。
　　一是积极培育蓝筹股市场。继续推动大型优质企业上市，让广大人民群众分享经济增长的成果，要以股权分置问题的解决为契机，鼓励现有主板公司利用各种方式做优做强。
　　二是大力发展中小企业板。目前，中小企业板市场规模较小，市场影响力和吸引力还不够，要采取措施，积极推进制度创新，扩大中小企业板市场规模，支持更多中小企业进入资本市场发展壮大。针对中小企业，特别是科技型中小企业的资金需求特点，加大中小板制度创新力度，提高中小板上市公司的整体质量。总结中小企业板启动两年多来的监管经验，适应全流通的市场环境和全新的运行机制给证券期货监管工作带来的新挑战，坚持从严监管理念，切实保护投资者合法权益，增强投资者信心。
　　三是积极研究，适时推出创业板市场。自2000年以来，深交所一直没有停止创业板市场的准备工作。根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要》及其配套政策的要求，依照《公司法》、《证券法》的规定，在中小企业板实践积累和参考海外市场经验的基础上，颁布创业板建设规章，制定创业板制度框架，创新创业板的发审、交易、监察等设计，适时推出创业板市场。
　　四是整合代办股份转让系统，探索和完善统一监管下的股份转让制度。进一步明确代办系统的功能定位，将代办系统建设成为全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台。研究建立合格投资者与私募发行之间对接机制，形成与公开发行市场互为补充的私募发行市场。
　　此外，要积极推动发展公司债券、资产证券化证券等固定收益类产品，稳步扩大基础证券；要积极稳妥地推进金融衍生产品的研究与开发，丰富市场的风险管理工具；继续发展各种类型的基金产品，促进基金业的健康发展。
　　各位来宾，女士们、先生们：
　　党中央关于构建社会主义和谐社会的战略目标是从中国特色社会主义事业总体布局和全面建设小康社会全局出发提出的重大战略任务，反映了建设富强民主文明和谐的社会主义现代化国家的内在要求，体现了全党全国各族人民的共同愿望。自主创新是我国"十一五"时期经济社会发展新的着力点。构建和谐社会、推动自主创新是全社会的共同任务与目标。中国证监会将在党中央、国务院的正确领导下，认真贯彻落实十六届六中全会精神，积极稳妥推进资本市场的进一步改革开放和稳定发展，为建设社会主义和谐社会做出应有贡献。
　　谢谢大家！