大宗商品暴跌 机构风险偏好并未急剧下降

风险偏好仍较高

不过，尽管有诸多的负面因素，但全球机构投资人的风险偏好并未显著降低，而只是出现温和下降。新兴市场、美国以及中国，仍是投资人最偏好的几个地区。

5月份，全球基金经理削减了对股票和大宗商品的风险敞口，同时小幅增加了现金和债券持仓。具体来看，5月份，超配债券的人数净占比升至58%，前一个月为48%。而超配大宗商品的人数净占比则从24%降至12%，超配股票的人数净占比从50%降至41%。

对金砖国家的热情降温，并未妨碍投资人继续增加对新兴市场股票的仓位。调查显示，5月份，净占比29%的受访基金经理超配了新兴股票市场，领先其他所有市场。而在两个月前，表示超配新兴市场的基金经理净占比还为零。

在所有新兴市场中，俄罗斯、泰国和中国分列投资人最偏好的股市的前三位，其中，最偏好俄罗斯股市的投资人净占比为53%，中国为42%。而最不受欢迎的则是智利和印度，净占比47%的人最不看好印度，后者也被认为是当前通胀形势最严峻的国家之一。

分析人士认为，对新兴市场的青睐，部分反映了这一地区企业盈利的更有利状况。5月份，净占比19%的受访者认为，新兴市场企业盈利最有可能出现增长，这一比例仅次于美国。新兴市场本地强劲的需求，也为企业盈利提供了强有力的保障。净占比42%的受访基金经理认为，内需是新兴市场股票的最主要推动力，高于3月份的5%。

另外，投资人对美国经济的前景总体上也持乐观态度，对美国企业盈利前景也并不悲观。在5月份，有更多受访者将美国股市列为未来一年最希望超配的股市之一，多头净占比为26%，仅次于新兴市场的29%。

美元看多指标创9年新高

有分析认为，市场风险偏好的持续高企，与美国继续实施的量化宽松政策不无关系。美林的调查显示，业界对于美国加息的预期并未增强，反而有所减弱。5月份，机构投资人的关注点开始转向经济增长前景所面临的挑战，相应地，大家对通胀的担忧有所缓解，因此，受访者也调低了对美国可能加息的预期。

在4月份的调查中，有多达69%的受访者预计，美联储可能在今年年底启动首次加息。但5月份的最新调查则显示，超过七成、即73%的受访者现在认为，美国的首次加息会是在明年。

但令人玩味的是，尽管对美国加息的预期降温，但近期美元却持续出现企稳迹象。随着美国的第二轮量化宽松货币政策将在6月底到期，投资人对美元开始更加看好。

持续下跌的美元似乎开始触底反弹。5月份净占比48%的受访者认为美元被低估，大大高于上个月的36%，同时也创下自2002年以来的最高水平。

但投资人继续规避日元。净占比64%的受访者表示，日元当前被高估，这一比例与之前三个月的水平基本相当。

和日元一样被看空的还有欧元。5月份，有净占比60%的受访者认为欧元被高估，凸显投资人对欧元区前景的担忧，创下自2009年12月以来的新高。一个月前，这一比例还只有40%，2月份时更仅为25%。