供应或回升 塑料上涨乏力

7月26日以来，塑料期货仅仅用了37个交易日便实现了涨幅15%的底部反弹行情。回头来看，多因素共振产生了此轮走势。笔者认为，低位蓄力是后期冲高的基础。而蓄力的缘由便是国内两大石化集团的保价行为。后期冲高则借助QE3这类黑天鹅事件的推动，否则很难在需求回落、产能提升的今天再现价格辉煌。不管是基本面因素与黑天鹅事件，缺少任何一项都难以使得LLDPE价格出现如此明显的反弹走势。

具体来看，石化限产保价直接体现在基差走强上面。从2012年石化的半年报来看，石油产品综合收益率以及平均销售价格均出现下滑。在原料并未出现下滑的过程中，中石油与中石化利润下滑明显。

从基差图来看，2011年以来塑料市场的基差基本上可以稳定在零周之下，直到今年春季的期价跌破9800点支撑后，基差便走上了“正道”。并且这一路走了4个月之久。而现货价格走势平稳，波动幅度较小。这与国内两大石化巨头中石油与中石化的限产保价策略有密不可分的关系。

中石化前半年的停车检修再次说明，采购不足使得供给有量难放。具体数据来看，2012年聚乙烯市场较2011年月均产量下滑幅度接近10万吨。其中下滑较快的便是线性低密度聚乙烯的产量。1-5月来看，同比产量下滑在16.34%.与此同时，由于国际原油价格的高位运行，进口塑料竞争力更是下滑明显，2012年前五个月LLDPE进口到港量为84.99万吨，较去年同期大幅下降近19%。供给下滑给夏季塑料现货市场带来了一丝支撑。贸易商普遍反映市场质量较好的货源稀少。部分贸易商开始搜集优质货源。期价也在9500元附近出现了明显企稳。

期塑冲高阶段发生在最近几个交易日，而诱发的主因便是美联储QE3。消息公布后的两个交易日，期塑便突破前期下跌缺口，一路直冲到11000元平台上方。而上方空间的判断，笔者认为是基于基差的考虑。由于本周石化厂商提高出厂报价200-400元/吨。调整后的线性7042牌号价格在11200元/吨。目前市场近20天的社会库存平均价格估算在10600元。所以在未来一段时间内，上方11500元/吨附近会出现明显压力。基于目前商品仓单极低的考虑，未来套保盘返场的概率极高。而石化今年产能在去年之上再度增加，抚顺石化以及大庆石化也在近期相继投产，对后期供给保证力度非常强势。所以不会存在供不应求局面。所以期价很难在高位较大幅度的脱离现货价格。一旦消息暂时消化，则期塑面临的便是快涨之后的快速回落调整。预计近期在价格不断攀升的过程中，石化会逐步放大产能，量产后迅速回收利润，弥补前半年利润同比大幅下滑的缺口。在跳空作用下，塑料上方空间受限。所以建议投资者在追高上仍以回调后持多思路为主，大幅冲高即减持则是更为稳健的举措。(吴衡)