四家顶级私募解读A股 重阳投资：中级行情将延续

四家顶级私募解读A股 重阳投资：中级行情将延续

自本轮反弹启动以来，A股市场在强势周期股的带领下连续上涨，近日在2250点附近遇到较大阻力，呈现震荡格局，后期A股将何去何从？朝阳永续梳理了部分私募近期市场观点，供大家参考。

本轮中级行情下半年有望延续

重阳投资

重阳投资在今年初的年度策略中提出“沪深300等指数存在中级上行机会”。站在现在的时点，基于重阳一贯的四要素分析框架(即盈利、利率、制度和风险偏好)来分析当前的A股市场，首先，我们认为制度因素依然是下半年影响A股市场的最重要因素，“沪港通”等一系列资本市场开放举措的落地，将对A股市场带来全面深远的影响。其次，今年以来，市场利率水平如我们年初预期的那样出现了下行，利率曲线重新陡峭化，未来一段时间，市场利率可能将维持在现有水平，大幅上行或下行概率都不大。第三，企业盈利增速虽有所放缓，但优势和劣势企业的盈利分化加大。第四，我们判断，A股投资者的风险偏好也将会在一段时间内稳中趋升。

另外，从国内外资产配置角度分析，随着国内房地产价格拐点的出现，以及信托理财产品等类固定收益产品违约风险的逐渐暴露，权益类资产在居民资产配置中的相对吸引力逐步提升。上半年发达国家股市普遍火爆，金融危机之后已创新高，相比之下，持续低迷的中国A股市场对于境外资金的吸引力在增大。综合以上分析，重阳投资认为年初预期的中等级别上行已经开始，并且在三、四季度有望延续。

重点关注经济转型行业中的优势公司

朱雀投资

7月下旬以来，大盘出现一波强势上攻行情，前期在市场中炙手可热的成长股是否会出现降温受到关注。

过去一年多，在中国经济结构转型的大背景下，股市表现出强烈的结构分化，成长股强者恒强，而低估值大盘股表现乏力。近期，市场出现了一定程度的风格转换，资金从高配的成长股进入低配的蓝筹股，促使蓝筹股的估值出现修复。我们认为，导致这一现象发生的原因，主要来自于经济弱复苏、政策微刺激、流动性宽松和沪港通预期刺激等经济环境的变化及政策的推动，带有些许的博弈性质。不过，如果仔细观察本次个股上涨的情况，优质的、安全边际高的蓝筹股涨幅最大。这说明，市场表现分化背后仍然是一个优胜劣汰的过程，而非简单地按主题、风格分化表现。

另外，如果投资者对中国经济的担忧缓解，从中长期角度看，经济转型与产业升级不可避免，因此，持续性的机会还是在那些受益于经济转型行业中的优势公司。更多的投资机会还是在优质的标的上，这些标的，既包括受益于经济转型的成长类龙头公司，也包括盈利增长稳定、低估值的价值股。

难以复制2012年底的普涨行情

从容投资

7月末，沪深两市出现难得的普涨局面。从经济数据来看， 7月官方PMI为51.7%，比上月上升0.7%，已经是连续5个月回升。虽然宏观经济回暖，我们却认为，大盘股很难有大行情，甚至难以复制2012年底的那一波普涨行情。

因为数量增长已经不是股市的持续动力，质量改善，才是股市长牛的核心所在。而最近几个月经济数据的回暖，来源是流动性宽松、政府的微刺激，这是已经被市场熟知的现状。而影响经济质量的比如实体企业融资利率，以及经济结构调整的进度，改革的进度，难言乐观。甚至为了托底经济实现经济增长目标，政府开始有走老路重回刺激的倾向。下半年基建投资可能会继续加码，基建投资对资金的渴求将居高不下，资金利率难有根本性的改善。

所以，经济虽然好转，但带来的并没有过多惊喜。稳经济刺激经济，过分的管理预期，不会带来牛市。改革才是中国经济的唯一出路，改革无牛市，改革背景下，新兴产业才是未来的发展方向。

下半年机会已逐步显现

富善投资

二季度以来，窄幅振荡已经成为股指的新常态，不论政策如何刺激引导经济数据如何变化，股指均未能做出其应有的表现。七月下旬以来，指数终于打破多日沉寂，出现大幅上涨，强力突破前期盘整区间，波动率展现回升态势。

从经济数据来看，汇丰7月中国制造业PMI初值报52，大幅好于预期，与之前市场认为经济将环比走弱的看法形成巨大的“预期差”，这是支撑期指走强的主要因素。股指当月合约由贴水转为升水，总持仓不再屡创历史新高，主力席位净空单明显下降，这些数也均对后市表现出积极乐观的信号。

正如我们一直强调的，市场在停滞一段时期后，往往会触发行情反弹。长期来看，HS300指数横于2100到2200点之间、月度波动率在1.5%以下的日子不会太久。近期的反弹行情恰恰印证了这一点，上半年全球市场波动率过低的状况将会在下半年被打破，机会已逐步显现。(朝阳永续)