国泰君安：金融地产超配居前 存量博弈风格转变

报告摘要：

1. 4Q2014基金公司主板持股量比双升。4Q14基金公司重仓持股主板股票达到5322.91亿元，占比77.3%，相较于3Q14上升约17个百分点。同期，创业板持股下滑6个百分点至10.5%，中小板持股下滑11个百分点至12.2%。

2. 受增量资金入市和其他行业资金转移推动，服务业投资大幅上升。从行业大类来看，重仓持股中服务业持股金额和比重大幅上升，4Q14持股比重达48%。同时，消费品、TMT、制造业、周期品持股比重均有所下滑。可以看出，服务业持股的增加除了受到总的股票投资金额的影响，同时也与其他行业的资金转移至服务业有关。基金的资产配置出现加仓行业集中，减仓行业分散的现象。

3. 非银金融大受青睐，加仓和超配比例均为全行业最高。4Q14基金增加的持仓集中在非银金融、银行和房地产三个行业。基金超配的前五个行业分别是非银(超配9%)、计算机(3.6%)、房地产(3.3%)、银行(3.1%)和医药生物(1.6%)。基金低配的前五个行业分别是有色金属(-2.5%)、交通运输(-2.5%)、化工(-2.3%)、机械设备(-2.1%)和采掘(-1.7%)。

4. 二级行业中，银行Ⅱ加仓最多，保险Ⅱ超配居前。二级行业中加仓的前五个行业分别是银行Ⅱ、证券Ⅱ、保险Ⅱ、房地产开发Ⅱ及房屋建设Ⅱ，前三个行业加仓均达到7%以上。保险Ⅱ在4Q14加仓7.3%达到10.2%的持仓比重，超过标准配置6.4个百分点，是超配最多的二级行业。其次分别是房地产开发Ⅱ(3.5%)、计算机应用(3.2%)、银行Ⅱ(3.1%)和证券Ⅱ(2.9%)。低配的后五个行业分别为电力(-1.7%)、专用设备(-1.3%)、基础建设(-1.1%)、综合Ⅱ(-1.1%)和煤炭开采Ⅱ(-1%)。

5. 存量博弈格局下，上调对中盘蓝筹和成长股的推荐。结合存量博弈下的风格转变，行业配置上推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹(包括医药、家电、食品饮料等)。同时，我们上调对成长股的推荐，在存量博弈下，关注处于低配状态、且基本面向好的电子、稀有金属与新材料、文化传媒。（国泰君安）