北京“两会”提速混改试点 京版AMC参与路径调研

继首批江苏、浙江、安徽、广东和上海五家地方资产管理公司试点获批之后，试点继续扩大。2014年11月底，北京、天津、重庆、福建、辽宁5个省市和地区的资产管理公司获批。

时值北京市召开“两会”，会上再提北京的国资改革提速。其中，北京市国资委近期将开展政府直接授权国有资本投资公司、运营公司履行出资人职责的试点。同时，混合所有制等其他试点工作也将陆续启动。

这也使得京版AMC在未来北京国资改革中的定位变得颇有预期。

北京地区获得AMC牌照主体为北京市国通资产管理有限责任公司(下称：国通公司)，其成立于2005年2月，并于2014年11月底取得AMC牌照。

北京地区获得AMC牌照主体为北京市国通资产管理有限责任公司(下称：国通公司)，其成立于2005年2月，并于2014年11月底取得AMC牌照。

此间绿靴资本约访多位相关人士，通过AMC即将在北京国资体系的角色，管窥未来北京市国资改革的路径。从时点来看，一方面AMC的牌照职能将扮演重要职能，另一方面，国有资产证券化路径将带给AMC机构更多的业务机遇。

国资混改AMC样本

根据北京市属国资国企改革意见，到2020年北京国有资本证券化率力争达到50%以上，通过推动市属企业主业上市或整体上市，使上市公司成为国企发展混合所有制的主要形式。

而在北京存量金融机构中，目前筹备上市的主要是北京市农商行。日前，改行刚刚向原有股东定向发行和引入5家战略投资者，共发行股份16.41亿股，成功募集资金54.15亿元，被认为铺路IPO。

不过按照北京投行人士反馈的信息，对于城商行来讲，此前包括部分集体土地无法过户，以及部分不良资产问题，部分城商行IPO之路一直并不平坦。实际上，在北京国资改革的过程中，包括国有企业搬迁遗留的老旧厂区盘活，以及部分传统行业国企的不良资产处置等，均是国资改革大背景下，另一个鲜被关注的维度的关键词。

这也使得AMC机构在这一背景下扮演的角色受到较多的关注。

“一方面可以承担老的国企改制过程中形成的不良资产问题，另一方面，可以尝试通过证券化的手段，开展一些资产，尤其是不易处置的土地、厂房和其他物业的证券化”。在与绿靴资本沟通时，国通公司相关人士透露。

按照绿靴资本掌握的资料，除了在帮助北京农商行处理部分不良资产之外，北京国资公司体系内其他计划上市的公司进行前期准备。

“利用北京地方国资平台对不良资产进行处置，在体系内进行流转也是目前北京地方版AMC的特点之一”。日前，国通公司相关负责人在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

其中谈到两类国资承接的案例比较值得关注，一是莱锦产业园的案例。莱锦产业园是京棉二厂搬出市区之后的闲置土地，国通公司与京棉集团成立项目公司，最终改造成为一处文化产业园。在处置完成之后，国资公司根据板块战略发展规又划给了北奥集团进行后续的开发。后者或也是下一步北京国资改革的一个重要主体。

另一类颇受关注的案例为，此前国通公司从东城区一家国资体系的企业拿下一处商业物业的永久经营权，正筹备将租金收入证券化，在沪深交所交易。

“牌照”功能延伸

解决中小企业的融资困难一直是目前资本市场改革的一项重要目标。国通公司与北京银行在不良资产领域开展合作，形成地方AMC业务运作一类模式颇值得关注。

此前，北京银行因一些中小企业经营困难形成若干逾期贷款。国通尽调后，了解到其逾期仅仅是因为宏观环境不佳导致。国通将这批逾期贷款收购，并根据这些企业特性分别制定重组方案。与简单的催收诉讼等手段相比，地方AMC的处置手段更加温和，较多考虑地方政府对经济产业布局的诉求。

AMC作为一类资产管理牌照，在国通公司创新业务中，记者注意到了一例银行及其旗下基金子公司与国通公司采用创新方式合作处置不良资产的业务，这与此前股份制商业银行处置不良资产的方式有区别。

目前银行持有的北京地区不良资产主要来源于债务企业的流动性风险而形成，信贷资产普遍只存在兑付风险，而贷款本息真正损失风险较小。

“通过采取合作处置的模式，一方面银行可继续维护客户关系，以免造成传统不良资产收购中造成的客户流失，另一方面又可借助国通公司在不良资产处置方面的经验以协助银行解决不良资产方面的问题”前述国通内部人士讲到。

记者了解到国通公司与银行具体合作的模式为，国通与银行各出一部分资金，通过与该银行旗下基金自公司合作，收购银行不良资产，并采用合作处置的方式运营不良资产。

除了与银行合作时采用了借道基金子公司之外，国通公司在与某大型国有集团的合作中也拟采用该模式。

此前，该集团通过融资租赁业务放款支持债务人的生产线建设，而后债务人由于短期资金周转问题最终债务逾期。

国通公司则通过某基金子公司发起专项资管计划，国通公司全额认购该资管计划，然后定向收购该资产包全部剩余债权的受益权。与此同时，在债券受益权转让期间，债务人按季度向该资管计划支付收益。

至于为什么要通过基金子公司的通道合作，前述国通的内部人士告诉记者，之所以选择资管计划一方面是因为可以通过第三方对项目监管从而避免因信息不对称造成的利益损害，另外一个更重要的原因是通过基金子公司的参与，可发挥金融平台的协同效应，提高投融资效率。