货币政策步入降息降准周期

距离上次降息3个月之后，央行再次宣布降息：自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

央行称，此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

此次降息符合市场预期。主流专家和市场人士均认为，从不少宏观经济指标来看，经济下行压力仍大，通货紧缩苗头显现，在这种情况下，降息是必然的选择。中债资信宏观研究部分析师贾书培表示，此次降息的背景是，1、2月份经济增长偏弱，通胀较低导致实际利率水平较高。

在展望未来的政策时，央行负责人称，此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势，并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

市场人士预期，此次降息不会是最后一次。贾书培表示，结合1、2月份的通胀水平，中债资信将今年的CPI同比增速下修至1.3%，预计今年贷款基准利率还将有50个基点的下调空间。“年初我们以历史平均法计算的今年CPI为2.1%左右，但从开年情况来看，我们根据高频数据计算的今年1至2月CPI环比低于历史5年同期平均水平0.2个百分点，再考虑到内需疲弱等因素，我们将今年的CPI预测下修至1.3%，将较去年下降0.7个百分点，以此计算的贷款利率还将再下调50个基点才能与去年的实际利率水平相当。”他说。

更多降准也可期。中金债券组发布报告称，降息依然不够，仍需要更为坚决的降准来对冲贬值带来的资金外流，同时主动引导货币市场利率下行并带动整体利率下降。

去年至今，不管是定向降准、PSL(抵押补充贷款)、MLF(中期借贷便利)等结构性货币政策，还是全面降息、全面降准这样的全面放松，货币政策在稳增长和调结构方面一直持续发力。不过，业内人士表示，宏观调控要依托两条腿，在货币政策这条腿之外，财政政策也要发挥更大的作用。尤其是一些结构性的问题，财政政策将更为切实有效。

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