住房资产证券化任重道远

全国银行间市场迎来2015年首单住房抵押贷款支持证券(RMBS)。招元2015年第一期相关产品将于2015年3月6日在银行间市场招标发行。这也是银监会资产证券化备案制实行以来，银行间市场第一单RMBS产品。

自2013年8月国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，证券化发行制度不断简政放权。2014年11月，银监会推出资产证券化业务备案制方案，2015年1月，银监会核准27家银行获得开办信贷资产证券化业务资格。中国的信贷资产证券化步入快速通道。2014年全年发行规模接近历年发行额总和的3倍，发行66单，达到2819.81亿元。

随着信贷资产证券化井喷，基础资产种类规模日渐丰富。然而遗憾的是，受房地产调控政策的影响，住房信贷证券化产品发行却一直裹足不前。从信贷资产证券化启动以来，RMBS一共只在2005、2007、2014三个年份发过3单。

此次RMBS落地，预示着房地产信贷的另一道闸门加速开启。商业银行态度积极，预计银行间市场将会有更多RMBS产品问世。一是住房按揭业务持有期限长，商业银行出表动机强烈。住房金融资产大量停滞在银行而不能转移出去。这不仅会给银行带来流动性风险，也降低了资金使用效率。二是有助于撬动新型住房金融市场。随着互联网金融深化、利率市场化加深，包括个人住房按揭在内的个人消费贷款业务，未来将成为商业银行相当重要的资产业务。商业银行需要摒弃原有经营模式，运用新思维“腾笼换鸟”发展个人贷款业务。

住房贷款证券化是当前盘活银行信贷存量、将盘活资金向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜、促进实体经济发展的重要工具。不过从市场反应看，该类发行难度依然较大。如招元2015的加权平均贷款剩余期限仅为6.60年。相比此前多为15年左右的期限，大幅缩短，此外，截至初始起算日，贷款价值比(LTV)加权平均值为46.12%，处于低位。除了房地产市场不明朗这一制约因素外，也与资产证券化市场长期面临的尴尬有关。

如一级市场证券化产品的接受程度仍有待培育。资产证券化产品技术含量相对较高，产品理解上需要一定专业知识，市场接受程度仍有待提升。目前国内机构投资者并不熟悉证券化产品，而且内部的投资授信体系多基于单个客户或单笔贷款，对资产包的投资授信机制没有建立，对住房信贷证券化产品更持质疑。

而解决的落脚点是住房资产证券化有一个量变到质变的过程，只有扩大规模推出更多的产品，吸引更多的市场人士关注和研究它，才能够形成一个完善的一、二级市场，使产品焕发生命力。(编辑 张立伟)