穆迪预测2015年资产证券化产品规模超5000亿

导读

“近年我国资产证券化行业最大的特点是，做资产证券化已经从‘求名’逐渐转向‘求利’。换句话说，已经开始从监管导向型转向自主需求导向型。”穆迪董事总经理马力认为，在监管改革和市场驱动的共同作用下，2015年中国的资产证券化产品的发行规模有望达到5000亿-6000亿。

中国资产证券化市场的发展正得到前所未有的重视。

3月3日，正值中国2015年两会开幕第一天，基金行业唯一的全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫在接受媒体采访时表示，中国的资产证券化市场接下来“应该建立多元化的投资者结构、制定更高层级的监管法规、加强中介机构的行业规范”。

同日，穆迪投资者服务公司(下称“穆迪”)举办了一场以资产证券化为主题的媒体讨论会。穆迪董事总经理胡剑在会上表示，预计2015年将有更多壁垒被打破，并有很多新的资产类别和发起人涌现，比如由商业银行、国际银行的本地分行、金融租赁公司和资产管理公司等现有及首次发行人发起的设备租赁、房地产贷款及消费贷款证券化交易。

国家开发银行(下称“国开行”)副行长袁力日前公开撰文称，中国的资产证券化市场需要在加强业务开展的顶层设计，拓展发行市场并培育多层次投资人，以及强化风险控制和后续监管三个方面加以完善。国开行是中国资产证券化市场的主力军，自2005年中国启动资产证券化以来，产品发行总规模达1251.5亿元，市场占有率更是高达32.3%。

“近年我国资产证券化行业最大的特点是，做资产证券化已经从‘求名’逐渐转向‘求利’。换句话说，已经开始从监管导向型转向自主需求导向型。”穆迪董事总经理马力认为，在监管改革和市场驱动的共同作用下，2015年中国的资产证券化产品的发行规模有望达到5000亿-6000亿。

亟需提升资产证券化法律层级

我国信贷资产证券化市场自2005年起步，2008年因全球金融危机被叫停。2012年试点重启后，信贷资产证券化基础资产范围不断扩大。穆迪研报指出，信贷资产证券化产品发行规模从2013年的160亿元，迅速攀升至2014年的2800亿元，整体规模约为美国信贷资产证券化市场的六分之一。

尽管发展迅猛，但中国毕竟是一个资产证券化的新兴市场，存在诸多需要完善的地方。

“随着越来越多参与主体的进场，由监管部门制定的现行部门条例很快就难以应对层出不穷的市场问题。接下来监管层应该借鉴国外成熟市场的经验以及市场主体的实践，制定相关法律，以防止市场出现乱象。”一位市场人士向记者表示。

“信托计划的资产证券化受央行、银监会监管，证券公司、基金子公司资管计划的资产证券化受证监会、基金业协会、交易所监管，保险公司资管计划的资产证券化受保监会监管。”谢卫认为，资产证券化市场缺乏高层次法规制度，缺乏统一监管，是制约资产证券化市场发展的重要障碍。他建议，由人大制定资产证券化的专项法律或由国务院制定专门的行政法规，提升资产证券化的法律法规层级。

穆迪董事总经理胡剑告诉记者，美国的资产证券化市场起步阶段亦较为混乱，但随着市场的发展，美国陆续出台了针对资产证券化市场的法律，并做出相应的税收优惠安排。例如，美国资产证券化交易中的特殊目的载体(spv)可免税，而中国目前对用作spv的信托计划征印花税、营业税等。“中国在这方面则正在起步，不过，因为有美国的经验可以借鉴，中国这个阶段会大大缩短。”他说。

此外，谢卫还认为，中国资产证券化市场还存在投资者结构单一、二级市场交易不活跃，以及中介机构经验有限等问题。

他建议，监管机构大力发展和培育投资者队伍，鼓励社保基金、企业年金、保险资金、理财资金等对固定收益产品需求较多的机构积极入市；同时，相关部门应该出台和完善专门的配套制度，明确相关领域标准，简化操作流程，为资产证券化大力发展扫清障碍。

国开行探索长期、大额信贷资产入池

作为中国资产证券化市场的主力军，国开行未来在资产证券化上的探索将持续受到市场的关注，同时也将决定其资源的利用效率。

国开行副行长袁力日前撰文表示，2005年国开行国内第一单信贷资产证券化产品至今，共发行产品14单，总规模1251.5亿元，市场占有率32.3%。其中，2012年试点重启后共发行10单，总规模1013亿元，同期市场占有率34.2%。过程中，盘活存量资产所释放的信贷规模主要投向了棚户区改造、铁路等经济发展的薄弱环节和重点领域建设项目。

在产品创新方面，国开行曾通过引入抵押、质押类贷款入池，以拓展基础资产范围；其还通过延迟变更、设置触发条件等法律条款的设计安排，解决无法及时完成抵质押变更登记的难题，进而大大增加可选资产范围。

同时，由于贷款额度往往较大，国开行还尝试通过贷款合同真实拆分，探索长期、大额信贷资产入池的有效路径。

值得注意的是，国开行还在率先尝试 “一次报批、多次发行”的发行方式，首次发行了不采用内部增信、全部为优先档证券的铁路专项证券化产品，盘活的铁路资产达510亿元。

此外，在产品定价上，国开行还尝试以贷款利率作为浮动利率产品的定价基准，取代以存款利率作为定价基准的惯例方式，使资产池的现金流入与证券本息兑付的现金流出更加匹配，降低了不对称降息对产品的影响。