摩根大通：预计6月份将再次降息

摩根大通中国首席经济学家朱海斌今日发布观点表示，3月份中国CPI同比维持在1.4%，PPI通缩降至-4.6%，基于此，预计将会有进一步货币宽松政策，预计6月份将再次进行降息，届时CPI通胀将下降至1%左右，但是，多个风险因素可能导致下一次存款准备金率下调的延迟。

3月份居民消费价格指数(CPI)同比保持不变，为1.4%，反映出中国农历新年假期后的季节性影响(食品和服务价格有所下降)。此外，生产者物价指数(PPI)通缩小幅降至-4.6%。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，总体而言，预计未来未来几个月内将会有进一步的货币宽松(4月份降准50个基点、6月份降息25个基点)。

朱海斌说，4月份存款准备金率下调可解读为稳增长措施，同时可归结为以下原因：一是季节性财政支付将暂时从银行系统收回流动性；二是未来数周预计将进行的IPO将冻结部分流动性；三是政府宣布5月1日引进存款保险计划，可能会对银行利润产生微弱的负面影响。存款准备金率的下调可减轻此负面影响。

朱海斌同时表示，多个风险因素可能导致下一次存款准备金率下调的延迟：一是最重要的因素是资本流向动态。今年前两个月资本流出量巨大：按贸易盈余和外商直接投资流入调整后，银行外汇仓位的变化使得1月份资本流出为916亿美元、2月份为762亿美元(主要由企业和家庭部门外汇存款增加所致)。由于3月份人民币兑美元有所下跌，人民币贬值预期迅速减弱，我们可能看到3月份资本流出大幅下降，将在短期内减轻存款准备金率下调的紧迫性。

二是股市强劲上扬(过去4周上证指数涨幅20%)可能也造成央行进一步量化宽松方面更加谨慎的态度。

三是央行可采用定向措施(如常备借贷便利、短期流动性调节工具、中期借贷便利)管理市场流动性。

此外，政策利率方面，预计6月份将再次进行降息，届时CPI通胀将下降至1%左右，并且实际利率将有所上涨。预计今年下半年不会出现降息，因为通胀率有可能上升，第二和第三季度增长势头可能有所改善， 9月份美联储升息的可能性将使新兴市场央行总体上在进一步降息方面更加谨慎。