券商凭“证”募资近800亿 银行理财寄望“转标”相拥

处于试点阶段的收益凭证业务规模正悄然加速壮大。

来自中国证券业协会(下称中证协)的数据显示，自2014年下半年试点启动至今，在证券公司柜台市场完成发行的收益凭证已达776.06亿元。

其中，今年1-2月份实现发行的收益凭证规模已达468.14亿元，为去年全年规模的152.03%；若根据该增速以静态法估算，年内收益凭证市场突破千亿量级或已指日可待。

而据21世纪经济报道记者调查了解，由于部分收益凭证预期收益率较高，正在对负债成本较低的银行资金构成吸引；同时，将收益凭证转化为标准化资产以减少非标额度占用的可能性亦正被业内所关注。

收益率最高可超7%

不到一年时间，近800亿元收益凭证的发行无疑为券商开辟了一条新的融资渠道。

有分析人士认为，收益凭证对券商资金补充的意义或将超过此前多种债务融资工具。

“收益凭证与之前的短融和证券公司债不同，它在柜台市场发行，定价和合约设定更灵活，而且不需要承销、代销。”北京一家中型券商非银金融研究员表示，“在权属关系上，收益凭证属于债权，和银行保本理财类似，具有一定的吸储性质。”

事实上，收益凭证作为一种理财产品，收益凭证以较银行理财产品更高的预期年化收益率正在受到偏好固收类投资者的青睐。

“许多投资者对收益凭证感兴趣，一方面是保本收益率比银行有优势，同时还有触发机制带来的超额收益的可能。”国信证券一位营业部经理表示，“如果挂钩指数触及特定位置或区间，投资者就能获得超额收益。”

以国信证券去年发行的“金鲨3号”为例，据21世纪经济报道记者获得的资料显示，该产品挂钩护身300指数，并根据碰触机制最高可获得17%的年华收益率，而最低亦可收获4%的保本收益。

而据报价系统数据显示，大部分券商发行的收益凭证预期收益率(年化)集中在5%-6%左右，而这一投资回报已超过银行同类理财产品1-2个百分点。

例如，方正证券、新时代证券3月份均曾发售过预期收益率(年化)达到7%的收益凭证。

有业内人士指出，虽然多数收益凭证收益率高于传统银行理财，但其通常不会超过两融利率。

“收益凭证收益率一般比银行理财高，但是也有天花板，比如一般不超过两融利率，也就是低于年化8.5%。”华南一家券商场外市场部负责人告诉21世纪经济报道记者。

银行理财寄望“转标”

由于具有较银行理财更高的预期收益率，收益凭证作为配置标的也正在受到银行资金的觊觎，而据21世纪经济报道记者调查了解，目前已有部分银行资金主动尝试对接收益凭证类资产。

“我们之前就在对接券商的收益凭证，刚开始给了5个亿的额度来试验”江浙地区一家城商行人士坦言，“也是要看评级的，我们需要券商的评级要在A级以上。”

事实上，银行理财对券商收益凭证的关注，亦与当前资产端优质投资标的的稀缺不无关联。

“现在缺少好的配置标的，收益凭证毕竟是金融机构的债权，资产质量是有保障的。”前述城商行人士坦言。

银行资金的入场也意味着，继伞形信托、两融收益权及相关资产支持证券投资外，收益凭证或将成为银行资金流入资本市场的又一条通道。

然而，收益凭证目前仅可在中证机构间报价系统股份有限公司(下称报价系统)流通，而未能在沪深两交易所挂牌转让，因而在认定时仍然会被仍定为非标准化债权，进而又将受到8号文的非标额度管制。

“非标的性质是阻碍收益凭证做大的原因之一。”前述券商场外市场部负责人坦言。“银行是市场资金的主要供应方，如果能够转化为标准化债权，那么收益凭证的发行将会更可观。”

“监管层估计不会将收益凭证认定为标准化资产，因为这相当于默许银行资金入市。”华北一家券商固定收益部投资经理指出，“而ABS(资产证券化)则需要和交易所等监管部门沟通，收益凭证属于试点业务，作为基础资产来证券化可能还需要时日。”