中行研究员：此次降息刺激效果不宜过度乐观

中行国际金融研究所研究员高玉伟刚刚发布降息点评称，不宜对此次降息刺激经济的效果过度乐观。这是最近半年来央行的第三次降息。去年11月和今年2月降息效果比较有限，实体经济面对的名义利率虽然略有下行，但实际利率仍然居高不下。

高玉伟认为这主要是因为，降息步调赶不上通胀回落的速度，CPI已经连续6个月处于1.5%及以下的偏低水平，PPI跌幅保持低位甚至一度扩大。实际利率高企，将会减弱此次降息扩张经济的效应。

高玉伟同时预期，不排除二季度央行再次下调存款准备金率的可能性。目前，央行手中的各类货币政策工具仍有较大操作空间。是否动用存款准备金率手段，首先要看二季度外汇占款变动情况。去年二季度外汇占款余额净减少18亿元，且今年4月20日一次性降准力度较大。但是，在企业经营不景气、银行可能出现惜贷、货币流通速度放缓的背景下，一旦M2增速低于政府预期增速，央行仍有可能再度调整存款准备金率。

连续降准降息为金融风险缓释赢得了宝贵时间。当前，我国部分产能过剩行业、地方政府债务等金融风险不断积聚，银行不良贷款上升压力不小，部分企业债务链条趋紧。近半年来央行连续实施降准降息，高玉伟认为有利于暂时缓解企业、地方政府面临的还债压力。下一步应抓住这一有利时机，一方面要加快经济结构调整，化解过剩产能；另一方面，加快财税体制改革，推进地方政府债务置换。

另外，高玉伟认为，稳增长还需用足减税降费、扩大支出等财政手段。4月30日政治局会议指出，要高度重视经济下行压力。这表明，稳增长仍是当前宏观经济政策调控的首要任务。由于企业融资需求和银行风险偏好“双降”风险增大，同时货币市场利率下行向实体经济传导渠道不畅，短期内货币政策稳增长效果有限。这决定了，下一步财政政策需在稳增长中发挥重要作用，进一步加大减税降费力度，同时加快支出进度。