国外盛行的P2P机构投资者 能在中国扎根吗？

四、中国机构投资者的运作模式分析

中国机构投资者在国外单平台投资模式和投资基金模式的基础上，新增了账户对接模式和有限合伙模式。

1. 单平台投资模式：彩虹计划

中国单平台投资模式代表是拍拍贷推出的自动投资工具—“彩虹计划”，与LCA一样，它所投资的标的都是拍拍贷线上交易的标的。用户使用该软件可以按照事先确定的预期收益率自动投资拍拍贷平台上的借款标的，投资资金会通过自动交易系统分散投资到债权组合中的所有资产。通过自动投资所产生的每月回款(含本金和利息)将在使用期内继续自动投资，直至使用期结束。使用期结束后，彩虹计划所投资标的将到期还款。用户收回全部投资本金和相应的收益。

图表 2 彩虹计划投资模式

单平台投资模式的彩虹计划优点主要体现在：①简化了用户的操作;②基于拍拍贷已有的本金保障计划，用户安全性大大提升。凸显的问题主要体现在：①没有实现风险分散;②透明性不够，存在潜在的道德风险。由于目前美国网贷市场90%的份额已被lending club占据，投资LC平台本身的风险几乎等同于整个市场的系统风险。但目前中国网贷市场还处于初期竞争的状态，尚未出现一头独大的平台，因此即使彩虹计划将资金全部投资于拍拍贷平台上的多个标的，也未能避免平台自身的经营风险，无法达到分散市场非系统风险的目的。

2. 账户对接模式：投之家

投之家是国内P2P平台第三方机构“网贷之家”的第一次尝试。投资人在投之家注册账户成为用户后，可以直接选择投之家所提供的十家平台和标的信息来组建自己的投资计划，不用再在各平台上注册登录。投标成功后，资金并不通过投之家周转，而是通过所投平台要求的路径传达到借款者的手中，相当于投资人借投资家之手购买P2P平台的债权。投资者选择到期、按月或按季的方式收到借款利息。通过对筛选过后的平台投资，投之家用户所获得的平均收益为15.35%，最高收益为20%。其优势主要体现为：①实现了单账户操作②几乎没有任何的政策与法律风险;问题主要表现为：①作为市场中的一种“畸形”产品，并没有履行风险管理的功能②客户操作依旧“累”，流动性依旧差。

图表 3 投之家运作模式VS盈灿基金运作模式

3. 有限合伙模式：盈灿基金

2014年11月开始运行的盈灿基金是网贷之家对国内网贷市场发展的又一次尝试—成立上海盈灿投资管理咨询有限公司创立“盈灿基金”线上平台，通过成立有限合伙基金来投资P2P债权，这种模式开始跟国外机构投资者的投资方式具有相似性。像LCA那样通过旗下的两个基金吸引有实力的投资者进入来投资平台交易的债权，在国内是不可行的，因为成立信托基金或私募基金要求过于严苛，难以达到。为了吸引更有实力的投资者，网贷之家绕过政策难题，通过有限合伙基金的方式分期发布基金产品，募集49位以下的投资人加入，组建基金。其优点主要表现在：几乎没有任何的政策与法律风险。问题主要体现在：①门槛高;②透明性不够，存在潜在的道德风险;③运作成本很高，市场开拓难。