曹中铭：身处牛市 投资者也需要“休息”

这是一个老生常谈的话题，是一个不知被重复了多少次的话题，但也是个必须认真对待的话题。熊市时市场低迷，投资者对市场信心不足，空仓观望与等待是最好的投资策略，一旦市场出现机会，再进入市场也不迟。熊市需要休息的道理相信大家都懂，但其实牛市时该休息的时候也应该休息。

没有只跌不涨的熊市，也没有只涨不跌的牛市，中外股市亦然。就本轮牛市行情而言，去年7月份到11月份央行降息前，牛市其实处于“在彷徨中发展”的阶段。此后牛市向纵深挺进过程中，其走势特征变得非常明显，即除了逼空式上涨，就是短暂的调整，而且调整基本上都是以快速的方式完成，甚至于调整在当日的盘中完成。这既见证着市场的强势，也见证着市场的疯狂。

此轮牛市不仅是“政策牛”，亦是“杠杆牛”。“政策牛”催生出“侠之大者，为国接盘”的激昂口号，而“杠杆牛”则催生出场外配资1~2万亿，两融业务中的融资余额突破2万亿的繁华。显然，监管层的支持对牛市直到了保驾护航的作用，也会提升投资者的信心。而巨额场外配资与两融资金的入市，则对股指的冲关夺隘起到了助力的作用。

前期上证指数攀上5000点时，市场群情振奋，似乎6000点就在眼前，掀掉6124点的“顶盖”也不在话下，甚至于8000点、10000点也是指日可待。但在股指上摸5178点之后，市场却与投资者开起了“玩笑”。从本周一开始，沪深股市连续下挫。至本周五上午收盘，上证指数最低曾下探4624点，相对于5178点，短短五个交易日，指数最大下跌超过500点，其惨烈程度由此可见一斑。

必须指出的是，与2007年那一轮牛市相比，如今的牛市已非当年的牛市。无须说市场规模、投资者结构等方面，由于场外配资的存在，也由于融资融券业务的蓬勃开展，“杠杆牛”的背后，实际上市场也面临着极大的风险。毕竟，无论是场外配资进来的资金，还是融资业务融入的资金，都是要归还的。而笔者最为担心的则为配资资金与融资资金在市场下跌的背景下发生“多杀多”的踩踏风险，该风险一旦产生，就有可能引发整个市场的系统性风险，进而导致牛市行情就此结束。

A股市场上总不乏“死多头”与“死空头”。在各大门户网站的财经博客中，“死多头”的表现异常活跃，无论市场处于牛市还是熊市，“死多头”都是一味地唱多，并且频频使用极具煽动性的语言。在投资者普遍靠做多才能盈利的市场中，“死多头”无疑更受欢迎。特别是，一味地唱多，总有“猜”对的时候，某些“死多头”也会被投资者捧为“股神”。但“死多头”的危害性不言而喻。多年前曾经有一位市场人士号召投资者不要在春天“砍树”，而是应等待树木长得更大更粗。而实际情况是，如果当年在春天把树砍了，尚可收获些许树干、树枝；如果没砍，最后连树叶都没有了，剩下的只有“烂稻草”。因此，股市才有不做“死多头”，不做”死空头”，要做股市“滑头”的名言，实际上这也是投资者付出巨大代价后的“醒悟”。

在任何一轮牛市行情中，大户或机构将股价拉至高位，不是为了欣赏高处不胜寒的风景，而是为了把筹码派发给别的投资者，以实现自身利益的最大化。而恐惧与贪婪是人性的最大弱点，也在股市中表现无遗。股价涨至高位后才幻想着涨得更高，幻想着在股市中能够一天暴富，这些都是不切实际的，许多中小投资者常常在高位站岗与之有关。昌九生化、威华股份、中国中车等众多投资者因为贪婪付出的代价，也足以让我们每个投资者警醒。

牛市来了，好好享受。股指涨至高位时，则要把防范风险置于首位，这才是股市的投资之道。这几天A股出现大幅下挫，投资者不妨大幅降低仓位或彻底清仓进入休整阶段，以便今后的再一次“东山再起”。