恒大文化：六大业务“打包”上市

继恒大足球宣布挂牌新三板之后，恒大文化几乎在同一时期也宣布冲刺新三板。

在进军足球的2010年，许家印投资5000万元注册成立了恒大音乐。以此为开端，恒大开始了地产业以外的多元化布局。此后，恒大动漫、恒大影视、恒大经纪、恒大音乐、恒大院线以及恒大影视发行相继诞生，构成了恒大文化的六大业务板块。不过，虽然早在2010年就注册了恒大音乐，但却直到2012年随着宋柯和高晓松的加盟，恒大音乐才开始了实质性运营。

据恒大文化的公开转让说明书显示，2014年，恒大文化营收1.36亿元，净利润8.7亿元。净利润远高于营业收入的原因，是因为公司在去年产生了10.3亿元的投资收益。

对于挂牌新三板，恒大文化邮件回复记者称，恒大文化从恒大地产分拆上市，作为独立的上市公司，实现独立运营、自负盈亏，有利于恒大地产专注核心业务，增强盈利能力，“恒大兑现新产业逐一分拆上市的承诺，降低负债水平，加快轻资化进程”。

版权收入为恒大音乐贡献最大

为恒大音乐盈利贡献最大的是版权收入。

2013年，宋柯在接受时代周报记者专访时就曾表示，“版权以后会越来越少，就像土地一样，版权是稀缺资源”。

目前，国家相关管理部门正在不断加大音乐行业版权保护的力度，无论是新《著作权法》的修订及持续开展的“剑网行动”，还是各种政府主导和行业自发的版权管理及保护平台的纷纷建立，都是为了持续改善音乐行业版权保护的外部环境。另外，互联网巨头和大量产业资本纷纷进入音乐行业，也带动了行业整合及升级音乐消费的渠道不断拓展，由此带来了版权价值整体的持续增长。

转型升级期，我国的音乐产业正在由实体唱片为主的传统模式向以网络音乐为主的数字模式转变，逐步形成了以音乐内容创作和音乐版权经纪为双核驱动，以跨终端、跨媒体的平台为售卖渠道，和以最终用户体验度为市场导向的新型文化经济业态。在这种情况下，版权方面的主要竞争发生在互联网平台上，恒大音乐称将持续扩大版权库规模，着力开发新生高价值版权，提升版权规模及价值的行业占有率。

恒大音乐的持续盈利，离不开对恒大集团的巨大投入。

实际上，自宋柯上任以来，恒大音乐在版权投入方面就非常巨大，2013年、2014年以及2015年1-5月，音乐版权使用成本分别为1016.65万元、1045.05万元和523.34万元。由此产生的回报也较为可观，音乐版权使用收入在同期分别为1446.76万元、1950.45万元和715万元。

据中国音像协会唱片工作委员会统计数据显示，截至2014年底，恒大音乐版权保有量位居内地同业公司第一，现有版权库曲库量2.2万首，计划在未来三到五年内实现版权拥有量增长至 3 万首。“以后有好的版权还会继续收。”宋柯2013年接受时代周报记者专访时说道。

值得一提的是，恒大音乐旗下音乐节品牌“恒大星光”，恒大音乐在过去的两年内完成了全国47场音乐节演出。公开资料显示，2014年中国规模以上音乐节场次共148场，其中“恒大星光”音乐节共举办26场，占总场次的18%。通常情况下，国内一场音乐演出需要获得当地广告商赞助和场馆支持，有业内人士曾表示，艺人音乐节每年最多两三场，像恒大音乐这种规模，是一般演艺公司无法承担。

就目前恒大音乐的盈利状况来看，当初宋柯制定的购买版权的模式效果初显，未来恒大音乐或将借此在国内音乐行业占据一定地位。

院线极速扩张

在恒大文化的六大业务板块中，除了持续盈利的恒大音乐，恒大院线最受瞩目。

据公开转让说明书，恒大院线共向其关联方租赁了20余套房屋，租金是按照影城净票房收入提成的方式收取。这种以低价向关联方租赁经营的方式与万达院线(002739,股吧)早期的扩张模式如出一辙。

“目前，恒大已经开业、规划、在建的影城项目达170余家，计划两年内可全部建成并投入使用，这个数量还会持续增加。”恒大文化在回复时代周报记者称。

恒大院线目前已开业影城25个，银幕174块；预计今年年底，开业影城53个，银幕369块；到2016年底，开业影城155个，银幕1083块。自2017年开始，每年新增开业影城超过60个，新增银幕420块以上。

在院线的数量和规模上，恒大院线与万达院线的数量不相上下。目前万达院线旗下有187家影院、1675块银幕。

在向关联方租赁物业的费用方面，恒大院线也与万达院线较为接近。根据万达院线的招股说明书，万达院线在租用万达商业地产的物业时，每年的租金是影院净票房收入的11%，且每10年调整一次，调整后的租金比例不得超过13%。而恒大院线在租用恒大的物业时，首年分成比例为影城该年度电影净票房收入的8%，以后每三年上涨3%，到15%封顶。

在影院定位上，恒大院线也避开了当前大部分成熟院线的定位。根据公开转让说明书，恒大院线定位“社区型影城”，即将巨幕、3D等影视体验零距离引入社区，打造“家门口的五星级影城。”

在盈利模式方面，恒大院线主要依托影院经营，通过影片丰富化、卖品多样化、服务人性化，实现票房、卖品、广告及其他收入等。

对于恒大院线来说，目前国内院线基本形成“一超多强”的格局。万达院线稳坐院线市场的头把交椅，票房增长远远快于其他竞争对手，占领的市场份额也逐步扩大。根据艺恩咨询统计的数据显示，2014年万达院线的市场占有率为14.2%，成为国内首个票房突破40亿元的院线。

“万达院线的规模大，所以在并购中会扮演买方的角色。”易界网分析师李佳超告诉时代周报记者，未来院线市场的集中度仍然会大幅提升。因此，恒大院线采取极速增加院线数量以及主攻二、三线市场的做法不失为一个在院线竞争中突围的好办法。

根据恒大文化的公开转让说明书，由于院线数量的增长。2014年恒大院线电影放映收入为2789.61万元，占恒大文化总营收的20.82%。2015年前5个月，恒大院线电影放映收入即上涨到3741.45万元，占总营收的比例为67.36%。

在毛利率方面，今年前5个月，恒大院线电影放映收入的毛利率为11.24%，卖品销售收入的毛利率为27.42%。其中，卖品销售收入的毛利率是恒大文化所有主营业务中最高的。

李佳超认为，对于恒大院线来说，在扩张院线数量的同时，增加优质的影片资源，与恒大文化旗下影视业务形成良好的互动协同才是扩大院线市场占有率最有效的方式。

去年投资收益超10亿元

恒大文化下属的六大业务板块，除去恒大院线和恒大音乐外，还有恒大影视文化、恒大影视发行、恒大动漫以及恒大文化经纪。

在恒大影视文化目前已经推出的产品中，除《天台爱情》票房过亿，其他多部电影的票房均不甚理想。据公开转让说明书，报告期内，恒大文化的子公司除了恒大音乐实现连续盈利外，其他子公司盈利能力并不算好。“由于影城的投资建设及经营管理，电影、电视剧与原创动画的制作、发行及衍生业务，艺人经纪服务等业务因其特殊的行业属性，且公司相关板块目前处于扩张期，出现亏损是正常现象。”恒大文化表示道。

恒大文化同时还表示，出于谨慎考虑，恒大文化对子公司恒大影视文化、恒大动漫、恒大文化经纪、恒大影视发行、恒大音乐及恒大院线的长期股权投资仍计提了减值准备，截至今年5月31日累计减值准备分别为5000万元、5000万元、2637万元、509万元、2500万元和2500万元。

公开转让说明书显示，2014年，恒大文化营收1.36亿元，净利润8.7亿元。恒大文化的利润主要来源于二级市场的投资收益。去年全年，恒大文化获得了10.3亿元的投资收益，但并未透露投资的具体项目。截至5月31日，恒大文化前5个月的投资收益达8.45亿元。

恒大文化表示，随着公司投拍的影视剧回款增加、影城逐渐盈利，公司的经营活动产生的现金流会得到改善。不过，恒大文化仍需要快速地扩张影城的业务，同时发展影视、音乐、动漫、经纪等业务，未来仍需要较大的经营活动现金支出。