美联储加息升温 投资者持续撤出黄金市场

上周金价通过闪崩的方式下挫近100美元/盎司后，市场短线企稳，目前价格在1100美元/盎司一线附近震荡，金价已经连续7个交易日收于1100美元下方，承压信号明显。笔者认为，尽管前期已经经历了近三年的调整，在金融属性弱化和商品属性黯淡的背景下，金价下行空间依然充裕。

美国经济数据持续向好，美联储9月加息预期升温。

美国良好的经济数据持续向市场展现其持续扩张的经济前景，强化市场对美联储今年年内开启加息进程的预期。继劳动力市场和房地产市场屡报佳绩后，本周公布的6月美国耐用品订单月率上升3.4%，结束了连续两个月的下滑且公布值好于预期，显示了商业信心的提升以及制造业市场的改善。7月FOMC声明肯定了经济的温和增长、劳动力市场的持续改善、及消费者支出和住房投资的增加，表明美联储仍然处于今年年内加息的正轨上。笔者认为，强劲的基本面支撑美国开启货币政策正常化，美联储9月加息的概率较大，实际利率趋势性上行之路开启，黄金价格下行空间仍然充裕。

希腊风险释放，避险需求削弱。

在经历了漫长的“拉锯战”后，欧元区领导人终于就希腊第三轮救助达成一致意见，希腊也通过了改革及紧缩提案，并将获得欧洲金融稳定机制(EFSM)的70亿欧元过桥贷款，希腊退欧风险得到释放。流动性危机的缓解推动市场风险偏好上扬，黄金的避险需求减少。鉴于退欧的代价远高于妥协的成本，笔者认为，未来希腊问题的解决仍以最终相互妥协的拖延战为主导，希腊退出欧元区可能性较小。

投资者持续撤出黄金市场。

受美国经济持续扩张、美联储加息预期升温及市场风险释放的影响，投资者重新衡量持有黄金的意图，对资产配置进行再调整，导致资金持续撤离黄金市场。CFTC持仓报告显示，截至7月21日当周黄金非商业净多头持仓大幅减少41%至28.219千手，且为连续第5周下跌，表明在当前美联储加息预期升温的背景下，短期投资者对黄金市场持极度悲观的看法。同时，长期投资者也表现了同样的趋势。7月以来，ETF-SPDR黄金持仓量减少31.29吨至680.15吨，为2008年9月22日以来的最少持仓量，显示投资者看空长期金价走势。笔者认为，在金价趋势性下行的预期下，未来黄金的投资需求将持续回落，并最终负反馈于黄金价格。

新兴市场实物黄金需求疲软。相比今年年初的相对高位，目前金价跌幅高达18%，价格创下五年半以来的新低，但新的价格低点对新兴市场消费者的吸引力大不如前期，新兴市场购买兴趣趋于冷淡。根据GFMS公布的最新数据，二季度全球实物黄金需求同比减少14.2%至858吨，创下2009年以来最少。其中，中国珠宝首饰消费和金币金条购买量同比分别下降23%和26%。此外，根据香港统计署的数据，中国6月从香港进口的黄金规模创10个月来最低水平。中国需求不佳，主要源于二季度中国股市遭遇了大起大落，股市的疯狂上涨吸引资金从黄金市场进入股市，而股市急速下跌则使得受挫的投资者减少购买黄金的需求。本周一上证指数创近八年半最大单日跌幅，截至7月29日当月A股市值已蒸发了4.65万亿元，A股市场的信心仍需要较长时间的修复，此外，印度雨季降雨可能导致农民收成不佳，从而影响印度黄金需求，因此，笔者预计9-10月份黄金旺季的影响作用将会弱化，缺乏支撑黄金反弹的动力。

综上所述，尽管当前黄金价格止跌于1100美元/盎司附近，但笔者认为下跌并未结束，黄金市场的痛苦调整期仍将持续较长时间。短期来看，在经历了前期快速下跌后，市场需要积聚动力来酝酿新一轮的下跌，因此预计短期金价将以低位盘整为主，震荡区间为1080美元/盎司-1100美元/盎司。