揭秘四大上市险企“体检报告”：平安居首位

随着中国太保半年报的姗姗来迟，平安、国寿、太保、新华四大上市险企的半年报成绩单悉数出炉。截止2015年6月末，四大险企合计实现净利润841.83亿元人民币，距离其2014年全年实现的净利润总和889.45亿元仅是一步之遥。

得益于资本市场股债双牛对投资收益的拉动、以及集团保险业务的持续高速增长，四大上市险企的利润榜单相当耀眼：其中平安集团以346.5亿元的净利独占鳌头，国寿、太保、新华分别实现净利润315亿元、113亿元、67.5亿元，四者同比增速分别高达62.2%、71.1%、64.9%和80.1%。

寿险变局

纵观四大上市险企的承保端业绩，其保费收入均维持较高的增速。今年上半年，国寿、平安、太保、新华的寿险业务保费收入分别为2047.6亿元、1230.6亿元、626.6亿元和726.6亿元，同比增速分别为18.6%、16.5%、3.8%和8.7%。

此外，人保寿险同期实现保费收入670.1亿元，同比增长15.5%；增速最快的系太平人寿，其上半年实现原保险保费收入502亿元，同比增幅高达25.1%。

国寿总裁林岱仁分析上半年行业发展情况时表示：“今年上半年行业整体发展有三个特征，其一是行业总保费持续增长，二是行业市场集中度进一步下降，三是个险成为拉动行业发展的主要渠道。”

诚然，截止6月末，寿险业实现总保费收入9434亿元，同比增长23%，增速为近年来新高；主要的寿险公司均在主动收缩银保规模，大力发展个险业务及队伍；

7月份保监会最新数据显示，今年寿险市场竞争格局日趋白热化。以规模保费测算，单月国寿和平安寿险的市场份额已经下滑至18%(2653亿)和13%(1917亿)，华夏人寿和生命人寿分别以929亿元、826亿元的规模保费收入挤进第三、第四位。

或许是追赶者的来势汹汹，自2014年起国寿新一届管理层上任后，半年内将十年规模未变的个险代理人队伍扩充到95万人，成效亦是立竿见影：上半年的个险期交已经超过2014年全年量，而下半年则重点增强城区市场竞争能力，并提高代理人规模和人均产能。

“老大哥”国寿，其业务结构调整正处于关键期，其新单保费中个险、银保、团险渠道占比分别为29%、57%、8%，银保渠道依然为主力输出；上半年个险渠道收入1338亿元、银保渠道收入830亿元，团险渠道收入103亿元。

反观平安寿险，尽管其13%的市场占有率仍较国寿的24.8%仍有一定差距，但其战略方向相当明晰：扩大个险渠道的优势，持续压缩银保渠道占比；

截止6月末，平安寿险个险渠道规模保费从2014年上半年的1313.9亿元增加18.1%至2015年同期的1551.3亿元；银保渠道规模保费则从2014年上半年的104亿元压缩至90亿元；新单保费中个险渠道占比逾70%。

在体现寿险业务含金量指标的“新业务价值”方面，平安、国寿双方不相伯仲，前者新业务价值为170.5亿元，同比增长率44.3%；后者新业务价值为186.4亿元，同比增长38.5%。

而太保、新华的新业务价值增长同样迅猛，两者分别实现新业务价值72.3亿元和34.5亿元，分别同比增长38.2%和43.2%。

投资成绩单靓丽

2015年上半年，国内股票市场经历爆发式增长后于6月末凸现转折拐点，沪指从逾5000点直线下滑至3000点附近关口，市场波动加剧，债券市场则表现震荡向上。

险资管理方面，上半年四家上市险企的净投资收益成绩单均可用“靓丽”以形容。其中，中国平安上半年的投资资产达1.64万亿元，总投资收益从2014年上半年的233.3亿元猛增235.6%至2015年同期的783亿元，7.7%的总投资收益率较2014年上升逾3个百分点。

国寿上半年的投资资产为2.2万亿元，较2014年底增长5.4%；净投资收益率为4.37%；价差收入大幅上升，资产减值损失显著下降，总投资收益率为9.07%。

数据显示，同期中国太保、新华保险分别实现总投资收益318亿元和314.8亿元，同比增长幅度分别为121.1%和71.1%；两者的年化总投资收益率分别为6.6%和10.5%，较去年同期提升2.2个百分点和5.4个百分点。

据笔者剖析梳理，发现四大上市险企的投资策略均较去年有了一定的变化：整体而言，权益类投资占比呈现普遍上升态势，定期存款配置、债券投资配置均较2014年末有不同程度的下滑；

其中，国寿权益类配置比例从2014年底的11.2%升至16.8%，债券投资计划、信托计划等金融资产配置比例从2014年底的4.3%升至4.7%；债券、定期存款的配置则从同期的44.8%下降至41.5%。

无独有偶，中国平安权益类投资占比从2014年末的14.1%增逾3个百分点至6月末的17.5%，固定收益类投资占比从79.7%下降至77.1%；新华保险股票和基金在总投资资产中的占比较上年末亦上升了6.3个百分点。

若将时间纬度进一步拉长，可以发现实际上近18个月以来，平安集团的权益类投资占比从2013年初的10.5%上升至最新的17.5%；同期固收类占比则合计下降逾5个百分点。

得益于去年“股债双牛”的红火局面， 2015年上半年，平安资管、平安信托、平安证券分别实现净利润8.2亿元、10亿元、16.1亿元，分别同比增长128%、34%和217%。

相对而言，中国太保的固定收益类、权益投资类的占比分别为82.5%、14.5%，股票、基金的投资占比仅为6.1%、4.3%，同比变化不大。

而对于下半年的展望，则是“各家有各的小算盘”。针对下一阶段的投资风向，平安集团首席投资官陈德贤指出，下半年总投资收益将保持与上半年接近的水平，不会随着资本市场的震荡出现大的改变。

“宏观面上，结构性、周期性调整同时发生，我们会更谨慎一些。险资组合中偏向于固定收益类资产为主，同时争取在利率水平走低之前把资产的久期拉长，保证经济下行期能有稳定的收入。” 陈德贤如是认为，“权益类方面，严格来说最近一波A股、国际股票市场出现的问题，一定程度上是流动性问题，而我们组合中流动性还是比较充分的。”

“7、8月的资本市场变化是极短期内的巨大波动，对于寿险资金的长期配置属性来说，我们对持有仓位不会有大动作，只会根据市场做技术型调整，还是要看长久价值。另外近期人民币贬值，对寿险市场刚起步的海外资产配置，我个人觉得不会有太大影响。”国寿副总裁杨征日前公开表示。

而太保资产管理公司总经理于业明则坦言，随着利率步入下行通道，大类资产配置的确面临较大压力。“所幸的是，我们的固收类产品资产配置，已经通过杠杆完成了全年的配质量，下半年将更多关注中高等级信用债的投资机会和债券市场的交易获利机会。”此外他还提到中国太保将考虑增加对分级A基金的配置力度。

长江证券研报显示，截止6月末，保险业运用资金规模为10.37万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他另类投资分别占比25.8%、34.3%、14.8%和 25.1%。

从具体占比来看，全行业股票基金规模占比从年初的11.1%提升至14.8%，规模增长为49%；但环比上月下降1.22个百分点。