团购“双骄” 整合推手猜想

一名不愿具名的投行人士向记者透露，主导合并的VC很有可能是红杉资本，合并的事项已经报备相关部门审批。“最根本的原因还是因为恶性竞争带来的烧钱太猛，而且两家公司的业务重合度太高，单独发展下去不容易拉开差距，也难有更好的故事包装提高市值。”

10月8日下午，美团、大众点评官方确认合并消息发布后，美团副总裁及外卖事业部总经理王慧文在微信朋友圈表示，“期待新伙伴：重磅感谢美团战略投资部的兄弟们，实在太给力了，不可想象！”

2014年底，前腾讯产业共赢基金执行董事陈少晖加盟美团，牵头组建美团网战略投资部。更早前，陈曾供职于摩根士丹利直接投资部、经纬创投中国、高盛投资银行部等。而在彼时，腾讯已是大众点评的投资人。

至2015年7月，美团公布上半年业绩数据时，除了酒店、电影、外卖等业务线全线开花外，战略投资已经可圈可点。

陈少晖当时向记者透露，“美团最近很密集地做了一些项目。美团的心态足够开放，我们希望投资公司能够独立发展，虽然有些业务跟美团有对接，但他们有些业务也跟友商有合作。”如今，回头看来，陈少晖的话语可谓意味深长。

而21世纪经济报道记者联系到多位美团、大众点评的投资人，他们均表示，得知美团、大众点评合并的消息，也是十一节之前。

迎战BAT？

尽管美团和大众点评背后的产业资本即包括阿里巴巴和腾讯，但合并后的美团和大众点评仍将直面来自BAT的激烈竞争。

美团至今完成了五轮融资，在2015年1月份获得7亿美元D轮投资后，估值达到70亿美元。大众点评至今则共完成六轮融资，在2015年4月份获得小米、腾讯、淡马锡、万达和复星集团的投资后，估值达到40.5亿美元。

合并之前，在本地生活领域，美团、大众点评与百度糯米之间一直处于激烈的竞争态势，2015年7月，百度李彦宏更公开表示，计划在三年内向旗下的团购网站糯米投资200亿元人民币。

“美团之前融资遭到对手狙击，高额补贴的情况下，上市也不太可能。虽然合并之后还需要补贴、仍要面对BAT的竞争，但资本市场上可以有更好的出路、再融资的能力会强一些。”一位受访者对记者说。

大众点评坐拥微信的流量入口、百度糯米背靠百度的流量支持，美团与大众点评合并后，将进一步改变这一现状，联手后的美团和大众点评也将覆盖团购、外卖、电影票、结婚、丽人等生活服务领域，直面与百度糯米甚至阿里口碑等形成更为直接的竞争。

“BAT的‘血’比美团、大众点评多多了，如果不合并，两家持续‘失血’、但补血的能力却不如BAT。”泰久信息董事长陈龙军认为，美团和大众点评面对百度进入O2O可以看作滴滴和快的应对Uber的竞争——通过合并之后去迎接更强大的竞争对手。

有观点认为，以王兴的个性，他们不会甘心整合，而这背后一直是资本在推动。但启明创投主管合伙人甘剑平不敢苟同，“没有这种感觉，双方创始团队都会觉得是值得一做的事情，因为市场可以做得很大，可以更有效、更快的占领中国O2O市场。”

事实上，没有人相信补贴模式能够继续长远的存在下去。有分析认为，两家企业合并后可以降低对商家和消费者的补贴，

“两家企业合并之后拥有更多的市场份额，把产品和用户转化成收入和利润，减少资金的压力；对消费者来说，手机上有这么多的APP，也希望有一站式服务，两家企业可以慢慢通过一个APP把很多东西整合在一起。”甘剑平表示。

也有受访者表示，美团和大众点评的竞争对手并不会因合并而减少，美团和大众点评的市场补贴不会因为合并而降低。

“这和滴滴快的、58赶集不一样——在细分市场只有这么两家在拼。这个行业并不是就美团和大众点评在打，而是它们和其它人在打。所以两家合起来的话，对行业的影响不会特别大。”陈龙军对《21世纪经济报道》记者表示。

投资人想什么？

“这次合作，得到了腾讯、阿里巴巴、红杉、挚信资本、今日资本等双方股东的大力支持，感谢他们一直以来的信任和帮助。”张涛在内部邮件中称。

2015年，资本市场遇冷，投资人开始反思O2O企业能否通过烧钱获得胜利，O2O企业也随之进入融资困境。有投资界人士透露，早在2012年的资本寒冬中，美团和大众点评即有接触和交流，并提及，当时双方拥有共同的投资人红杉资本。

公开资料显示，红杉资本分别于2006年100万美元A轮投资大众点评，2010年A轮投资美团1200万美元，之后在两家的后续融资中都有跟投。

本报记者就合并时间致电红杉资本，除了“红杉资本对于大众点评和美团的投资均始于A轮融资，2006年1月我们投资大众点评网，当时她是一家本地服务2.0领域的领先企业；2010年3月我们投资了美团网，当时她是一家专注于团购领域的公司。在两家企业发展随后的几乎每轮融资中，我们都积极参与其中助力企业发展”，以及看好两家公司合并的一句官话外，未获得更多交易细节的披露。

“两个公司一直在谈，从股东层面相对比较容易决定。腾讯和阿里在交易中的角色还是非常重要的，第一，他们股份比较高，第二他们在战略层面有很多跟公司直接或者间接参与的动作。如果它们之间能够达成一致，应该说(对交易的达成)是最主要的。”甘剑平表示。

与腾讯、阿里巴巴、红杉等投资方相比，持股比例较少的早期投资机构则并没有太大的发言权。有早期投资者对记者透露，直到国庆假期前才得知两家企业的合并消息，但表示：“通常来说，这种事情也不是什么坏事，股东不会有什么大的反对意见。”

投资方对美团和大众点评的合作更多的是乐见其成。“从战略角度来讲，不管是打仗还是战略合作，其实都是一个经常要考虑的事情。从股东层面，更多是估值，现在的170亿(美元)跟预期来说很好。”甘剑平说。

甘剑平分析：“大多数合并从资本层面、财务模型都可以做，但是最终在整合、执行上有一定问题。双品牌运营中，怎么样分工整合非常重要。更多的是看未来的整合，比如从员工层面从IT到营销到管理，能不能继续把这些核心员工和高管留下来并往前推进。”

正如王兴在内部信中所说：“从相杀到相爱转变只需一个长假，从爱情到婚姻事业必须长期经营。”也有相关人士告诉记者，“CEO可能更多考虑的是公司的未来发展，合并后的公司整合，可能一开始是双方独立运作，而再往下怎么运营，还要考虑。”

而对照优酷土豆、滴滴快的等合并后的整合动作，可以想见美团、大众点评的整合结局。而至于其中一方的退出方式，58同城借道私募基金“侵蚀”赶集股份的后续交易，或许值得参照。