2016年投资继续回避产能过剩行业

日前，全国工业和信息化工作会议在京召开，会议提出的2016年主要预期目标是，规模以上工业增加值增长6%左右、能耗降低4%，单位工业增加值用水量降低4.5%。电信业、互联网行业、软件和信息技术服务业收入分别增长3%、25%和14%左右。我们研究认为，在中央经济工作会议所提出的去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务明确后，2016年对于证券市场相关行业的品种仍将面临不确定性，因此投资策略来看，在大周期内，继续回避产能过剩行业品种投资或仍是较为关键。

研究发现，近期工信部公布工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单，钢铁、水泥、电解铝等行业一直重点提及，而光伏和风电被移出产能过剩行业。虽然，市场重组或侧供给是去产能的一个方向，但就股票投资标的选择来看，此类行业的投资风险依然不减。

表1：中国去产能的历史过程(阶段)情况

我们以钢铁行业产能变化情况来看，从我国1996年粗钢产量突破1亿吨后，到2003年突破2亿吨达到2.22亿吨规模，这期间保持了相对平缓的稳定增长态势，但2003年以后的10多年中进入快速增长通道，一跃达到2014年8.23亿吨的历史新高，11年间年度平均增长率超过24.6%。钢铁产量的快速增长不仅为国家经济建设，现代化工业发展做出了突出贡献，但过快的粗放式增长也带来了弊端。尤其是2008年后钢铁行业大量投资建设了大量新增产能，使目前经济减速，需求下滑的新常态下，过剩问题凸显，从而使整个行业陷入持续亏损境地，这就要求钢铁等行业产能过剩化解必须加强加快。

数据显示：目前国内钢铁企业及其相关企业众多，目前钢铁产能过剩较为严重，在全球经济增长缓慢的局面下，我国钢铁行业去产能将是必然趋势，但推进步伐或缓慢。2015年，据不完全统计关停钢铁产能已经达到6000万吨水平，使超过12亿吨的产能进一步降至11.5亿吨左右，仍处于绝对过剩。因此，围绕12月中央经济工作会议去产能、去库存的目标，下一步有关部委仍会进一步酝酿关停更多产能。

图1：近年我国钢铁产量持续增长

从中国经济周期看，中国经济处在一个历史性转变的转折点，传统的行业面临残酷的洗牌，但在告别高增长的同时也应该看到，中国经济过去30多年只是完成了中国经济的温饱问题，只不过刚刚结束了“低垂的果实”的阶段。下一个周期如果真的通过供给侧改革，打破垄断，解放企业的积极性，通过减税等措施为企业的转型提供宽松的环境，提升全要素生产率，跨越中等收入陷阱就是自然而然的结果。

从工信部相关工作动态来看，2016年去产能任务较重，但其也提出了一些新的经济增长点与行业发展，比如扎实推进中国制造2025“1+X”体系，完善重大产业工程布局协调机制。实施国家制造业创新中心建设工程，年内争取建成2－3家国家制造业创新中心。实施工业强基工程，集中解决30－50项标志性产品和技术，布局一批产业技术基础平台和服务支撑中心；实施智能制造工程，支持高档数控机床与工业机器人(300024)、增材制造、智能传感与控制、智能检测与装配、智能物流与仓储五大关键装备创新应用；推动尽快出台加强和改进互联网行业管理、促进互联网产业健康发展的指导意见等，因此可以说2016年中国经济的转型升级是有支持也有淘汰。

观察认为，2016年中国十三五的开局之年，但从中国经济来看，2016年面临的经济形势依然较为严峻。目前来看，经济下行的趋势因为还很难以找到新的增长点而继续，过剩产能，高杠杆，房地产的高库存和各种金融风险却又扑面而来，中国经济真正面临生死抉择的关键时刻，如何突围，如何求生，中央经济工作会议给出的答案是：供给侧改革。

总体来看，2016年中国经济的五大任务之首是去产能，因此在市场投资上，作为投资者需要对相关行业品种进行一个总体观察，依据其动态风险与机会而把握。总体投资策略上，我们认为，在上半年，对于产能过剩行业依然保持谨慎策略，而在观察其政策变化与市场实际变化情况后，采取战略与战术结合的策略或是下半年相对清晰时的一个选择。