2016年第一季度 宏观经济与投资展望

美联储升息后的投资焦点

进入2016年，花旗预计会是全球经济温和增长的另一个年头，全球GDP同比或为2.8%。尽管新兴市场经济可能会在今年有技术性反弹，一些国家会摆脱其疲弱的增长水平，但并不期待发达国家或中国的GDP会在2016-2017年间有显著跃升，全球经济前景仍不乏挑战。

在去年底美联储加息后，市场的焦点逐渐转向经济增长以及盈利预期，可能会继续维持一定的波动性。预计美元将在加息靴子落地之后进一步走强，美元兑G10以及新兴市场货币预期将存在5%－6%的上涨空间。

以股市策略而言，预期美股将在加息之后小幅震荡，随后恢复温和走势。以历史为鉴，美联储货币政策基调改变之后，美股通常会表现不佳。这一次加息之后，美股可能会终结连续6年跑赢全球股市的记录，涨势放缓，不过仍有望获得正收益。

再来看欧洲，目前其利率处于历史低位，促使资金转向投资股市，从而追求较高的收益率。除此之外，欧洲央行可能会加码货币宽松措施, 预计于2016年1月开始，资产购买计划每月增加150亿欧元，即2016年1月至9月，额外增加共1350亿欧元。欧洲央行的进一步宽松措施将对欧洲经济以及通胀带来较为积极的影响，或驱使欧元区的经济增长累计增加0.5到0.6个百分点。

另外，就亚洲市场而言，目前日股的估值相对便宜，存在购买空间。而且，花旗预计明年日本企业的盈利增长依然强劲。这或为日股提供较强的吸引力。

美联储加息之后，环球股市或出现一定程度的波动，总体来看，花旗认为，全球股市有能力摆脱美联储加息所带来的暂时性波动。美股依旧有望在2016年内取得正增长，不过预估表现落后于欧洲以及日本。

人民币小幅走贬、做好资产配置

预计2016-2017年，中国经济增长可能将面临进一步下行的压力。尽管中国央行自2014年11月起已先后降息累计达150点，但政策传导到经济活动(特别是投资增长)是令人失望的。旧行业的产能调整仍然是不够的。花旗认为未来能否达成官方增长目标仍具有难度(未来5年的目标或设定在6.5%左右)。

不过，周期性宽松政策有助于减缓下行风险，但中期前景的关键在于改革。随着增长的挑战，加上发展对外投资(如ODI促进科技升级、一带一路相关的活动)，资本外流或将持续，导致外汇储备进一步下降的压力。花旗预计央行或调降存款准备金率5次(预计共250点至14.5%)、下调基准利率2次(每次各25点至1.0%)。

人民币在汇改之后，市场波动将是常态，不过，目前中国经济中高速增长的态势没有改变，货物贸易还有较大顺差，外商直接投资(FDI)和中国对外直接投资(ODI)持续增长，外汇储备也较为充裕，这些因素或决定了人民币没有持续贬值的基础。

花旗预期，短期内央行或使用外汇储备和宏观谨慎政策工具，以维持人民币汇率的相对稳定。中期而言，花旗认为中国政府或放松汇率制度，以便增加政策传导机制的有效性. 长期来说，随着人民币国际化的脚步持续迈进，需要相对稳定的汇率。因此，人民币在未来或有小幅贬值趋势。

基于以上因素，2016年的投资焦点或许会是在以宽松措施为主导的市场上，欧洲和日本都有望获得较好回报。美股则会在加息背景之下，温和上行。而随着中国央行的进一步宽松，人民币可能会有小幅贬值的担忧。花旗一直强调资产配置的重要性，投资者或可持有多币种和多区域的资产，规避风险，实现财富的保值和增值。

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