外配置进入冷静期 私募担心既有QDII额度被回收

QDII额度紧俏。对此，作为额度借入方的“大户”，私募基金正“心灰意冷”，部分私募表示，即使已经借入额度，也有收回担心。此外，有私募人士认为，人民币贬值下，海外配置的主要标的——海外债配置窗口已过，而国内债市并非没有机会。

公募惜售

目前，QDII额度出借方主要是券商和基金。根据外汇管理局的最新数据，这两类机构的QDII额度占总额度的四成，其中公募手中的额度占三成。然而某大型公募QDII基金经理透露，其公司6亿美元的QDII额度早在去年底已经用完，而且其公司的QDII额度早已不在子公司通道出借，而是主要用于自己公司主动管理的公募及专户。该基金经理认为，QDII额度的再获批还需等待，迟下手的投资者今年全年或将“没戏”。

一边是公募等QDII惜售，另一边，却是私募借用QDII额度时心惊胆战。某香港私募基金向记者透露，其早在一年前以1.5%的费用从境内大型券商处借入1亿美元的QDII额度，以便在内地发行人民币产品，投向海外，并且签下十年合同。然而近期的政策也令他们有所担忧，不敢随意使用手中的QDII额度，也不打算再借入新额度。从去年底至今，监管层相继叫停券商收益互换业务、收紧QDII和RQDII的额度审批，使得他们担心未来是否会出现收回既有QDII额度的情况。

海外债配置窗口或已过

当前海外配置需求主要是为了规避汇率风险、享受美元加息，因此大部分海外资管产品投向是在海外债券市场，并且大部分配置在中资企业的海外债上。然而，部分债券私募认为，目前已经不是最好的海外债配置时机，没有必要再借入QDII额度。北京鹏扬投资总经理杨爱斌表示认为，按当前的紧俏程度，最多也只能借到1-2亿美元额度的QDII，但是为此得付出新配置的基金经理人力成本，并不划算。

上海一家知名债券私募透露，去年底还曾探讨通过借入QDII配置海外债的业务需求，但是目前觉得不够划算。主要原因是去年12月底开始的人民币贬值，导致海外债的交易量下降，流动性变差，“部分海外债的做市商成本变高，卖出一笔债却找不到对手方，所以做市商得把买卖价差做大，回报并不算高，可能刚刚够覆盖银行理财成本。”

目前十年期国债利息已经低于3%，收益率下行的空间并不大，但上述私募人士认为，境内债市并非没有机会。杨爱斌认为，作为两大固定收益类资产，“债市的最大敌人是房市”，随着房市泡沫到顶，债市配置需求也太大，没有必要再转向海外债市的配置。债市汇率带来的利率风险和政策带来的信用风险，债市波动性上升，由此带来较多的交易性机会。记者获悉，去年下半年的海外配置“大户”——银行理财和券商资管，近期进行海外配置动作也在减少。