坚定推进供给侧结构性改革

日前中国一线城市房价暴涨，在经济下行趋势下，这被一些观点归结为货币现象。大部分银行开始对首套住房按揭利率打折，下调首付比例，规模巨大的信贷数据等表明那些踊跃的购房者因货币政策而产生房价上涨的预期。而央行行长周小川在G20财政与央行行长会议期间的发言也引发关注。

针对这些说法，两会期间央行副行长易纲称，货币政策作为一个总量政策仍然是稳健的，政策取向没有改变。另一位副行长潘功胜则表示，当时周小川行长回答记者的原话是“你提问的逻辑是对的”，并没有说“房地产加杠杆是对的”。他解释说，住房信贷政策调整的基本逻辑和总体基调是“因地施策”，房地产政策涉及土地、税收、规划、建设等多个部门，信贷政策只是其中一个方面。

各政府部门正在采取行动抑制一线城市房价暴涨。央行正与住建部、银监会等部门商量，准备开始对一些房地产市场、房地产企业、房地产中介机构参与金融业务进行治理，北京上海深圳等地已经停止首付贷等高杠杆产品，并开始全面摸底。国土资源部3月9日则表示，将增加一线城市土地供应面积，还将防止异常交易推高房价，全力支持一线城市地方政府调控措施。这一幕与去年A股爆发时十分相似，去年两会时央行表态“资金进入股市也是支持实体经济”，有关“国家牛市、改革牛”的言论也不绝于耳，在杠杆融资的推动下，股市暴涨，但最终因去杠杆而大幅跌落。

两会期间，黄奇帆代表警告，绝不能用加杠杆的办法来促销售、去库存，会给经济带来巨大风险，他指的是零首付等高杠杆做法。刘世锦委员认为目前房价涨到这个程度，“更多的可能是货币因素，也包括现在过量的货币注入”。可以看出，投机者利用新型金融工具参与炒楼一定程度上也推高了楼价。这将会制造两个问题：一是利用货币政策帮助地产业去杠杆会有什么影响；其次，投机活动以及对投机活动的打击会产生什么后果。

首先，从1月份的信贷规模以及13%的M2年度增速目标看，很难让市场相信货币政策没有任何变化，尤其为了供给侧改革，需要货币政策营造良好环境，财政也要发力刺激。因此，市场一些基于对货币政策的宽松预期，一线楼市暴涨一定程度上是理性的，因为人们并不清楚货币宽松到什么程度(比如2009年)，会刺激楼价上涨多高，如果现在不抢，以后可能永远买不起。中国人没有经历过完整的地产周期，对政府维持楼价的意志坚信不疑，又过度信赖不动产的储蓄功能。

其次，新华社引用数据显示，深圳投资客比例高达50%，上海也涨至3成。应当说，投机者的比例非常高，他们非常喜欢目前货币环境与积极购买的局面，通过不断抬高价格忽悠潜在购买者。目前政府开始打击投机者，会出现两个现象，一是增量投机者减少而降低了需求，一是存量投机者可能转而抛售增加供给。因此，会在短期内抑制市场的火爆。但是长远看，市场依然取决于货币政策的变化以及中央政府维持资产价格的决心。

我们需要正视部分私人部门投资意愿低迷，以及就业形势；另一方面，物价则居高不下。因此，我国应该致力于供给侧结构性改革，并承受经济增速的健康下行，否则，新的刺激只能通过地产与基建维持一部分过剩产能，并刺激资产泡沫与物价上涨，对实体经济作用不大，并影响供给侧结构性改革的进程。

无论如何，在这样一个敏感的时机，不应该刺激楼市并制造新的风险。但更大的挑战在于，抑制泡沫膨胀可能会加速泡沫的破裂，这仍需要未雨绸缪的智慧来提前应对。