青岛港年底回归A股 引发山东港口整合猜想

青岛港集团旗下港股上市公司青港国际3月22日举办2015年度业绩说明会，青港国际资本市场办公室主任史秀琴会上表示，按照国家有关规定，正在考虑启动回归A股的上市计划，但具体时间表还需多方讨论后才能最终确定。在完成A股上市后，青岛港将考虑以A股作为标的实施员工持股计划。

近期浙江港口掀起整合潮，市场亦期待青岛港带动山东三大港口整合。面对市场的猜测，青岛港集团总裁成新农在3月23日的采访中对记者打起了太极拳，称不同区域需要“整合”还是“竞合”，甚至过度竞争，需视形势而定，需视市场来决定资源配置。

回归A股或受捧“我们的价值被低估了。”青岛港的高管如是解释打算回归A股的动机。青岛港集团旗下的青港国际于2014年6月在香港上市，如今还未满两年，该公司高管私下曾懊恼未被香港市场所了解，过去两年的股价不太理想，3月23日收盘价仅为3.35港元，比当年上市的发行价3.76港元招股价格还要低些许。

考虑到国内市场对青岛港的认知度更高，且市盈率也高，青岛港考虑在满足相关条件后于2016年第四季度启动回归A股计划。史秀琴向记者表示，青岛港的业绩和管理能力，在国内可能获得比在香港市场更好的表现。

数据显示，青岛港2015年货物吞吐量达4.3亿吨，增速排名第二，高出行业平均增速约3.5%。集装箱吞吐量1734万TEU，中港网的报告显示，青岛港集装箱吞吐量在全球港口中排名第七。

在营收与业绩方面，根据青港国际日前公布的2015年年度业绩报告，公司全年实现营业收入73.69亿元，同比增长6.7%；归属于公司拥有人应占净利润人民币19.05亿元，同期增长20.2%。

兴业证券一名资深分析师表示，青岛港的营收状况、净利润和净资产收益率在中国的港口中都具有较为领先的竞争优势，2015年该港全年净资产收益率高达15.3%，与既有A股上市港口相比，净利润和净资产收益率均可跻身前三甲。

青港国际总裁焦广军在业绩会上解释道，青岛港净资产收益率的保障主要得益于科学的资产配置，根据市场需求合理布局码头投资，设计能力综合利用率高达150%。

未来“大物流思路”和多元化运营方向的转变将成为青岛港的主要看点。2015年，该公司现代物流及金融服务的业绩分别增长34%和160.7%，成为新的产业支撑。

财经评论员叶檀表示，包括青岛港在内的中国港口寻求国际化都是一个长期的过程，“在充分利用天然良港的优势外，通过对国际化的港口、企业进行参股或控股，有望形成连接全球的海上通道”。

山东港口整合可期？

上个月中旬，浙江省海洋港口发展委员会正式获批运行，正式拉开了浙江省五大港口整合的大幕，这一实质性进展也诱发市场对其他区域港口整合的高度关注。

青岛港所在的山东省拥有三个吞吐量超过亿吨的大型港口，从北至南分别为烟台港、日照港和青岛港。2015年，这三大港口的货物吞吐量分别为2.5亿吨、3.37亿吨和4.3亿吨。三大港口之间距离并不太远，港口腹地和货种高度重合，竞争也异常惨烈，因而存在整合必要性。

在22日与23日的记者会上，青岛港多名高管均被记者反复追问整合事宜。焦广军表示，青岛港的内陆腹地主要集中在山东、河南、河北南部、安徽、江苏等区域，该区域经济发展所带来的货物运输量，单纯凭借一个港口的能力是不能满足的，需要青岛港与周边的诸如日照港、连云港等立足各自区位优势，共同服务和保障区域经济发展需求。

成新农则认为要视市场需要来配置资源，在市场需要的时候，青岛港会运用市场手段来做相应事宜。他同时表示目前这一事情尚未在集团层面提上日程，“我们自己还不够完善，需要先提高自己的能力”。

尽管成新农及其他青岛港的高管都纷纷否认整合事宜，但难掩市场的猜测。比如目前青岛港现金流充沛，据其2015年报显示，青港国际全年经营活动现金流量与收取合营公司股息现金流量合计19.85亿元，同比增加3.3亿元。年末持有自有资金余额30.56亿元，远高于其4.92亿元的有息负债。另外，该公司还于3月18日发行首期公司债15亿元，据悉年内还要继续发公司债。债务既低手头又有大量余钱，年底还要回归A股募集资金，青岛港拿着这么多的资金想做什么？

若是青岛港倾向于市场化整合的模式，这些募资难道是为进行市场化并购做准备？目前这一猜测并未获得青岛港方面的认可。不过也有业内专家向记者表示，事实上多年前青岛港就曾采用市场化方式尝试与日照港合作，其结果并不理想。有兴业证券分析师向记者表示，或最终由政府出面来推动这一整合事宜。

那么山东港口的整合会参考浙江港口的整合模式吗？上述兴业证券的专家向记者指出，山东省三大港口实力都太强，又互不服气，加上各地方有保护主义倾向，这三个港口的整合难度要比浙江省大得多，也很难采取浙江模式，或许需要重新考虑新的整合方案。