楼市股市双双“跑火”背后的隐忧

今年以来在降准降息及税收优惠政策下，一线城市及部分城市的房地产市场不仅已经启动，更是出现了前所未有的房价上涨。

不过，就目前的经济形势来看，当前中国经济面临的困境一点都不可小觑。

一是人民币汇率能否企稳。尽管猴年之后，央行主动与市场沟通，人民币汇率才开始企稳，特别是美联储的不加息，使得人民币汇率的企稳有了喘息的机会。不过，已有的数据显示，前几个月中国资金外流严重、人民币贬值的预期并没有完全扭转。彭博社数据显示，从2015年8月份至今年1月中旬，离岸人民币兑美元下跌约6.5%。如果人民币汇率贬值预期不扭转及大量的资金外逃，将对中国经济及金融市场造成严重的影响。

二是从进出口数据来看，按美元计价2月份中国出口1261亿美元，比去年同期减少25.4%，创2009年5月以来最大降幅；进口额为936亿美元，比去年同期下降13.8%，连续16个月下降。也就是说，外需严重不足，仍然是影响中国进出口的重要因素。如果外部经济不能够在短期内好转，中国进出口对经济增长的贡献仍然是负增长。

三是2月份中国制造业采购经理指数(PMI)下降为49.0，连续第7个月低于50临界点；2月份财新制造业PMI为48.0。两个数据均下滑且低于预期。制造业PMI低于50临界值意味着制造业出现衰退。

四是2月份CPI同比增长2.3%，较1月份的1.8%远高于市场预期，早些时候市场一直担心通货紧缩的情况可能不会出现。虽然CPI中的食品价格受春节因素的影响，但现有的资料显示，3月份的农产品价格只是比2月份小幅回落，仍然处于高位，特别是当前猪肉的价格上涨快，3月份CPI上涨的可能性更大；同时旅游和房屋租金的服务价格持续上升，这些都显示居民消费需求不差。这意味着今年GDP增长点正在向内需转移。这或许是引导今年中国经济转型的重要力量。但是，2月份工业品生产价格指数持续下跌，而PPI负增长已经持续了三年多，这意味着当前工业生产的调整仍然处于十分艰难之中。

面对当前中国经济增长下行的压力，市场一直认为央行的货币政策会更宽松，特别如欧美国家那样。但是从最近央行表现来看，货币政策有点左右变难，既希望通过过度宽松的货币政策来支持经济增长，但又担心大量的流动性是否会流入实体经济。如果仅是在金融体系内循环，这会增加金融市场的系统性风险。

因为，从前两年的情况来看，中国流动性周期(货币政策)、信贷周期(金融情况)及消费物价指数通货膨胀率三大宏观周期表现并不是那样平衡，甚至于脱钩。即宽松的货币政策向市场注入了大量的流动性，但这些流动性并没有完全流入实体经济，也没有推动CPI的上升(CPI上涨主要原因是猪肉价格上涨)。因为，这两年特别是今年更多的资金流向的房地产市场(目前中国有2000多家P2P企业，他们的资金基本上流向房地产市场)，从而让一线城市及部分二线城市的房地产的价格疯狂上涨。

这种现象也是为何今年政府工作报告特别强调金融要为实体经济服务，金融市场不能够“脱实向虚”重要原因所在。在今年的政府工作报告中，对房地产市场既没有出现遏制房地产价格疯狂上涨的字眼，也没有对房地产为经济增长寄有太多的热情。

最近股市企稳上扬有多方面的原因，资金面的宽松是其中重要因素。例如，中国证券金融公司恢复转融资业务，市场解读为政府鼓励加杠杆让更多的资金进入股市。所以，在3月21日上海综合指数在上涨了6天之后再升2.2%，收报3018点。股票指数重上3000点大关，两市的成交金额大增一成以上。

但是今年中国房地产会走向哪里具有一定的不确定性。如果信贷过度扩张并让房价疯狂上涨，那么中国房地产不会走得太远。与此同时，中国股市的繁荣，其政策及环境并没有做好充分准备。目前，中国股市更需要的是休养生息，否则走得过快，容易重蹈2015年的覆辙。