郭施亮：超级巨无霸即将归来 A股的命运又悬了？

前有中国石油IPO来袭，后有中国核电IPO启动。然而，纵观前几次的市场运行情况，在重量级企业开启IPO之际，却往往加速了股市阶段性顶部的到来。由此一来，对于深受挫伤的投资者来说，对这些巨无霸的到来，却是充满了恐惧。

最近一段时期，不少中概股企业纷纷选择了私有化的方式退市，拟加快回归A股市场。

近期，有消息指出，蚂蚁金服拟计划在上海证券交易所主板市场启动IPO，或将会于2018年前后实现这一目标。显然，对于颇具影响力的企业，随着蚂蚁金服的降临，也将有望成为近年来A股市场中估值最高的IPO企业，而其登陆A股市场的强烈预期，也将会给予A股市场带来深刻性的影响。

值得一提的是，除了蚂蚁金服存在回归A股市场的计划之外，备受关注的奇虎360以及万达商业等企业，也先后采取了私有化的进程，试图加快实现回归国内资本市场的目的。

其中，从近期的消息获知，奇虎360私有化项目已获得了国家发改委的通过，并进入了公示阶段。然而，在此之前，奇虎360正式宣布达成了93亿美元的私有化协议，而这也是当前国内最大的中概股私有化项目。

至于万达商业，近期市场亦传来了企业紧锣密鼓推进私有化的消息。由此可见，中概股企业加速回归国内资本市场，已经成为了一种大趋势。

一般而言，对于中概股企业而言，其完成回归A股市场的目标任务，也并不轻松。实际上，对于多数中概股企业来说，它们往往需要经历私有化退市、拆除可变利益实体VIE，而后选择回归国内资本市场的方式等。但是，在此期间，给中概股企业带来的挑战也是不可小觑的。

其中，对于中概股企业而言，其进行私有化退市，不仅需要考虑到私有化报价的高低，而且还得需要考虑到自身的成本。与此同时，因国外成熟市场对投资者保护的工作做得相当完善，若在企业完成私有化退市的过程中，涉及到损害当地投资者切身利益的行为，则企业很可能还需要耗费一定的成本开销，同时更需要承受着较大的时间成本。

但是，在企业完成私有化退市的过程中，也并非一朝一夕就可以实现的。在此期间，在企业进行私有化退市，或拆除可变利益实体VIE之际，或仍需要考虑到相关的风险，例如政策风险、监管风险、汇率风险、成本风险以及时间风险等。显然，在此过程中，每一个步骤都会显得相当关键。退一步来说，若操作稍有不慎，或存在考虑不周全的问题，则有可能会大大拖延了企业回归国内资本市场的进程。

除此以外，即使中概股企业完成了私有化退市或拆除可变利益实体VIE等步骤，但它还需要充分考虑到企业回归国内资本市场的方式。其中，就目前而言，回归的方式主要包括了借壳上市、IPO发行、登陆战略新兴板及挂牌新三板或由新三板完成转板的目标等。

显然，对于回归方式的选择，将会直接影响到中概股企业未来的融资预期。换言之，如果企业幸运借助借壳上市或IPO发行的方式来实现回归A股市场的目的，则往往意味着企业预期融资规模有望获得倍数式的增长，而这对企业的扩张发展来说，必然会是一件重磅利好消息。但是，如果企业无缘直接登陆A股市场，却只能暂时依靠挂牌新三板市场等渠道来实现回归的目的。那么，这将会大大降低了企业融资的预期目标，对企业的未来扩张与发展，必然会构成一定的影响，其回归的欲望自然也不会那么高涨了。

事实上，对于近年来不少中概股企业纷纷回归国内资本市场的事件，已经备受市场的广泛热议。但归根到底，这些企业加速回归的主要目的，还是为了寻求更高的估值空间，试图满足企业扩张与发展的需求。与此同时，我们仍需考虑到，因国外成熟市场的违法违规成本很高，且存在非常严厉的监管体系，这对于不少中概股企业来说，也是一个非常沉重的考验。对此，结合融资预期、上市成本、市场环境等因素分析，中概股企业却更愿意回归到国内的资本市场之中。

或许，暴风科技爆炒神话的出现，却从一定程度上加速了中概股企业回归的进程。同时，在最近几年A股市场新股炒作神话经久不衰以及政策环境持续趋暖的影响之下，也或多或少提升了中概股企业回归的节奏。

笔者认为，虽然部分优秀中概股企业的回归，会对A股上市公司起到积极引导的影响。但是，对于这些颇具炒作预期的企业而言，随着它们顺利回归A股市场，其遭到市场大肆炒作的概率也是相当高的。对此，在高度投机的市场环境下，若优秀中概股企业的市值遭到了凶狠地爆炒，且严重透支了它们的预期盈利空间，那么这类企业的积极引导意义就会大打折扣了。相反，在这类股票价格大幅炒高之后，再度引发大量散户的跟风参与，弄不好可能会演变为另一个中石油高位套牢的悲剧。

此外，需要注意的是，随着部分超级巨无霸的即将归来，其对市场资金的分流影响还是不可小觑的，而未来如何实现股市融资与投资均衡发展的目标，将会直接影响到未来A股的命运。

笔者认为，在诸如蚂蚁金服这类超级巨无霸归来之际，加快重塑A股市场的价值投资形象却颇为重要。与此同时，更需要对A股市场的炒新规则给予完善与修正，不能让新股上市之初，就把未来数年乃至十余年的盈利预期完全透支掉了。

(郭施亮，知名财经评论员，财经专栏作家)