郭施亮：养老金加速入市 为投机者敲响了警钟？

在养老金真正入市之际，更需要加快建立起相对平等的市场交易环境，强化机构投资者的自律行为，从本质上压缩投机者的生存土壤，为股市创造出理性投资的良好氛围。这，才是未来养老金，乃至其余长期资金加快入市的关键前提。

近日，一则“养老金管理部浮出水面”的消息引起了市场的高度关注。其中，根据消息显示，社会保障基金理事会2016年招聘工作已经展开，而此消息得以确认，则意味着养老金入市或进入了实质性的阶段了。

养老金加速入市，已然不是一个新鲜的话题。事实上，在最近一两年的时间内，关于养老金入市的传闻，却被市场频繁传出，但始终缺乏实质性的举措。由此可见，养老金入市传闻对市场并未构成真正意义上的影响，而往往仅局限于心理层面上的影响。

2015年8月23日，国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知。从办法通知中明确了投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；而参与股指期货、国债期货交易，也只能以套期保值为目的等。随着该办法的出炉，实际上意味着养老金入市的步伐已经开始逐渐提速。

养老金入市规模究竟有多少呢？这无疑成为市场各方高度热议的关键问题。

其中，根据数据统计，截至2014年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，而城乡居民基本养老保险基金累计结余3845亿元，而两者相加结余就接近3.5万亿。对此，如果按照30%的入市比例，则未来养老金入市的规模还是相当可观的。不过，这也是市场比较乐观的一种解读。

但是，在实际状况下，养老金入市规模或不宜盲目乐观。或许，我们结合之前险资投资新规后的投资比例变动情况进行分析，其实际使用的投资额度仍然不大乐观，且远远未能用尽险资投资权益类资产的上限比例。因此，对于更具社会影响力的养老基金，其真实的入市规模或许更不能乐观。

除此以外，我们需要注意到，养老金入市的首要前提就是投资安全性。对此，站在保护养老金安全的角度上分析，国家并不会让养老金承受太大的入市风险。因此，作为关乎普遍老百姓生存命运的养老金，一方面会非常慎重地进行选择性入市，且整体规模并不会很大；另一方面则将会更注重投资的分散性、多元化等原则，尽可能降低投资的风险性。

值得一提的是，按照相关规定显示，为提升养老金入市的安全性，投资机构和受托机构拟分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金。由此可见，在养老金慎重入市投资的基础之上，还具有相关风险准备金作为护航，也为其日后的入市投资，增添多一份安全感。

养老金入市传闻频繁出现，却仍未有更实质的动作出现，确实给市场带来了不少的忧虑。然而，自去年市场频繁传出养老金入市消息以来，期间的股市波动幅度也是相当惊人的。

其中，自去年8月以来，股市累计波动幅度就超过了千点，而与去年年底沪市最高的3600余点相比，目前市场指数却仍然缩水超过600点的空间。与此同时，在此期间，无论是沪深两融余额规模，还是沪深两市的日均成交量能，均出现了一定程度上的萎缩迹象，给市场传递出消极性的影响。

实际上，在去年年底的时候，沪深两市两融余额就有近1.2万亿的规模，而目前沪深市场的两融余额规模却仅有8000余亿的水平，较之前缩水近30%的空间。至于沪深市场的日均成交量能水平，同样也出现了一定程度上的萎缩迹象，市场熊市特征依旧显著。

显然，在时下股市投资信心接连疲软的背景下，养老金的入市也需要有一些实质性的动作了。否则，仅有养老金入市的传闻，却缺乏实质性的入市进展，这将会进一步减弱市场持续做多的动力，并不利于股市融资与投资功能的持续修复。

笔者认为，仅有养老金加速入市的预期，还是远远不够的。与此同时，仍需要有更实质的举措出炉，以重新提振市场的投资信心与投资预期。

不过，从长远的角度来看，随着以养老金为主的长期性资金的加速入市，未来将会对A股市场的投资者结构带来本质上的改变。受此影响，对于以散户化作为主导的A股市场，将会有逐渐走向成熟的预期，且将会为投机者敲响了警钟。

但是，对于时下的中国A股市场，仍然存在散户占比偏高、机构投资者自律性不强以及机构投资者占比不高等问题。此外，在实际情况下，还存在一个更致命的问题，即股市缺乏了相对平等的交易环境，由此也加剧了股市的高度投机风险，并导致了股市财富再次分配的不平等问题。

由此可见，在养老金真正入市之际，更需要加快建立起相对平等的市场交易环境，强化机构投资者的自律行为，从本质上压缩投机者的生存土壤，为股市创造出理性投资的良好氛围。这，才是未来养老金，乃至其余长期资金加快入市的关键前提。