阿胶凶猛提价背后的高毛利样本：上市公司争养毛驴

阿胶凶猛提价 上市公司争养毛驴

5月16日，东阿阿胶(00423.SZ)继续上扬，报收46.71元/股，涨幅0.99%。这家中国阿胶产业第一股长期成为投资者热炒的对象。

李时珍在《本草纲目》中，将阿胶、人参和鹿茸列为中药三宝。阿胶因补血滋阴、润燥、止血等功效，成为人们争相购买的产品。

然而，近年来常有不法商贩掺假驴皮熬制阿胶的事件被爆出，阿胶行业正经历着一场信任危机。

阿胶行业一系列乱象的背后，正印证着驴皮资源短缺这一尴尬的现实。而在驴皮资源不断紧缺的情况下，最近10年阿胶产业在中国却得到了高速的发展。2015年，国内阿胶产业总值达到300亿元。

作为中国阿胶产业巨头，东阿阿胶2015年的营收超过50亿元，一度占据了国内阿胶产值的1/6左右。有分析师指出，10年时间里，这家公司提价16次。

从2005-2015年，东阿阿胶的销售收入从9.4亿元变成了54.5亿元，增长了4.8倍；净利润从1.14亿元变成了16.4亿元，增长13.4倍。

时代周报记者统计，除了东阿阿胶外，资本市场还有同仁堂(600085.SH)、太极集团(600129.SH)、佛慈制药(002644.SZ)和九芝堂(000989.SZ)等上市公司从事阿胶产业。

因此，原料驴皮成为资本抢占的“香饽饽”，很多公司在偏远地区圈地养驴。

“东阿阿胶掌握了很多的养殖基地，其中包括自建的如蒙东、辽西等地；另外是与当地养殖场合作，东阿阿胶提供冻精、技术支持，并对基层人员进行培训；再者，则是与地方政府合作，为扶贫做的项目等。”东阿阿胶助理总裁刘广源曾在接受时代周报记者采访时表示。

阿胶原料掺假

有着3000多年历史的阿胶，是消费者青睐的滋补上品。《中国药典》(2015年版一部)中对阿胶有明确记载：“本品为马科动物驴的干燥皮或鲜皮经煎煮、浓缩制成的固体胶。”

今年3月，北京同仁堂阿胶陷入“造假门”事件，旗下公司的一款食用阿胶经第三方检测机构检测，未发现成分表中所注明的驴DNA，反而检测出猪和牛的DNA。

同仁堂对此声明否认造假，并表示对方所用提取DNA的检测方法有误，企业同批次留样产品送检结果符合《中国药典》2015版鉴别项要求。

此外，上海市食药监局也于今年2月底公布了一批不符合标准规定的药品。其中山东一笑堂阿胶集团百年药业有限公司和河北东汝阿胶有限公司登上不合格“黑榜”，其龟甲胶产品含有牛皮源成分。

事实上，目前阿胶产品中以牛皮替代驴皮生产的现象时有发生，业内人士又将之称为杂皮胶，这在阿胶产品中已是被屡次曝光过的做法。

阿胶行业一系列乱象的背后，正印证着驴皮短缺这一尴尬的现实。据国家畜牧统计年鉴显示，我国驴存栏量已由上世纪90年代的1100万头，下滑到目前的600万头，并且还在以每年约30万头的数量下降。

据媒体报道，山东阿胶行业协会根据100多家阿胶生产企业的年生产量报表推算，阿胶年总产量至少在5000吨以上，而按照每年正常出栏120万头计算，再加上驴皮进口因素，全年可生产的阿胶总数量也就在3000多吨。

经过对比这两组数据，可以暴露出惊人的真相：多出来的这2000吨阿胶，到底是用什么制成的？而即便是在这3000吨的正常阿胶产量中，又有多少是纯驴皮制成的呢？

如此算来，全年可供制胶的驴皮，只够实现当前产量的六成左右。在供需矛盾的情况下，驴皮价格逐年大幅攀升。

据业内人士测算，原料驴皮价格每年以23%的速度增长，“一张驴皮价格在2000-3000元之间，而一张马、骡子皮才200元，猪皮和一些制作皮鞋、皮包剩下的下脚料就更便宜。”

据媒体报道，受暴利驱使，一些厂家在阿胶原料中掺假的行为时有发生。由于价格相对低廉，这些伪劣阿胶产品通过贴牌或者散卖等形式，销售到偏远的终端地区。

目前，市面上的阿胶分药用和食用两大类，阿胶产品主要有阿胶块、阿胶口服液、阿胶糕、阿胶枣等，这些产品鱼龙混杂，有的阿胶糕甚至根本不含阿胶成分。

《本草纲目》载：“阿胶，本经上品，弘景曰：‘出东阿，故名阿胶。”因此地处阿胶发源地的山东省聊城市东阿县，自然成为阿胶产业集聚区。

据东阿县委副书记、县长马广朋介绍，2015年东阿县阿胶产业实现主营业务收入120亿元，利税35.45亿元，利润26.76亿元。东阿县提出要用5年时间实现阿胶产业营收规模扩张至少7倍，从2015年的120亿元到2020年的1000亿元。

面对持续扩大的阿胶产业和暴露出来的深层次问题，东阿县也出重拳整治，最近几年，整治力度不断加大，一方面执法部门主动出击，取缔无证生产经营的企业和家庭作坊，对一些有证经营、生产环境较差、质量不达标的企业进行大力整治，责令其限期整改。

提价背后的高毛利样本

公开资料显示，目前东阿县共有阿胶及相关联产品生产企业70多家，其中规模以上企业21家，被列入2015年度成长性中小企业的有5家。

这其中，东阿阿胶(000423.SZ)是东阿县阿胶产业中的核心龙头企业，2015年实现营收达54.5亿元，实现净利润16.25亿元。如此业绩，占全东阿县阿胶产业主营收入的1/3左右。

4月20日，东阿阿胶发布了2016年第一季报。报告显示，东阿阿胶实现营收达14.83亿元，同比增长3.56%；归属于上市公司股东的净利润达5.44亿元，同比增长3.48%。

时代周报记者发现，这是东阿阿胶去年一季报以来，营收和净利润增速首次下降至个位数，且小于5%。

2015年一季报、半年报、三季报及全年报，东阿阿胶营收增速分别为51.29%、47.53%、41.04%和35.94%；净利润增速分别为23.16%、24.26%、18.54%和19.00%。

对此，群益证券分析师认为，东阿阿胶营收增速“不及预期”。“我们认为主要原因为2015年第四季度，公司宣布对重点产品提价，预计产品提价后部分客户流失，影响当期收入。”

2015年11月17日，东阿阿胶称，“经研究决定，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%，零售价亦做相应调整。”

此次东阿阿胶调价后，阿胶块出厂价将从2534元/kg提高到2914元/kg。若零售价同步调整，则终端零售价从3998元/kg提高到4598元/kg。

阿胶块继2014年9月提价53%以来，时隔1年2个月(后)再次提价，提价节奏超出市场预期。

“这已经是东阿阿胶10年来第16次上调价格。”锐财经行业分析师刘江远表示。从2005年到现在，东阿阿胶终端零售价10年间已从100多元/kg涨至4000元/kg左右。

有分析师统计，2010年，东阿阿胶的阿胶块出厂一度达到432元/kg左右，而现在价格为2914元/kg，6年间涨了5.74倍。

为应对涨价给消费者带来的“不适应感”，东阿阿胶在销售方面及广告宣传上不断砸钱。

据时代周报记者统计发现，从2010-2015年过去的6年时间里，东阿阿胶销售费用分别为4.82亿元、6.10亿元、7.74亿元、8.15亿元、7.51亿元和12.77亿元。

值得注意的是，东阿阿胶2015年销售费用同比增加了5.26亿元，暴涨了69.94%，其归因于“市场活动及广告费投入增加。”

上述每年的销售费用，还包括广告费投入。时代周报记者统计，东阿阿胶这(2010-2015年)6年间的广告费投入分别为1.65亿元、1.18亿元、1.51亿元、1.22亿元、1亿元和2.79亿元。

东阿阿胶走的路线越来越显得高端，一般消费者难以承受其高昂的价格。对于东阿阿胶产品价格高昂和不断涨价，刘广源回应时代周报记者称，“驴皮的资源这么匮乏，这没有办法，我们现在的生产量，和实际生产能力远远不匹配，巧妇难为无米之炊，没有那么多原料。”

东阿阿胶的“模式”显然是成功的，过去10年(2005-2015年)，其得到了高速发展，市值从22亿元变成了342亿元，增长了14.5倍。

在高速增长的背后，是东阿阿胶主打的阿胶系列产品居高不下的毛利率。时代周报记者梳理发现，2010-2015年，阿胶(及)系列产品毛利率分别为67.77%、70.83%、71.04%、66.2%、71.06%和72.64%。

资本圈地饲养毛驴

正是因为阿胶市场持续的暴利，使得逐利者云集。近年来，资本市场投资者对这一产业也颇为热衷，因此对原料驴皮这一稀缺资源，颇为上心。

据时代周报记者统计，目前有东阿阿胶、同仁堂、太极集团、佛慈制药和九芝堂等大型企业，在这一行业深耕布局，拓展阿胶的衍生品。

5月13日晚间，太极集团推出非公开发行股票计划，拟以不低于15.65元/股的价格向包括公司控股股东在内的不超过10名特定对象定向增发约1.28亿股股票，募资总额不超过20亿元，投向太极天胶原料养殖基地建设项目(以下简称“天胶原料项目”)等项目。

太极集团表示，为确保生产公司骨干产品太极天胶的原料(驴皮)来源，公司积极开展在毛驴养殖和采购方面的工作，公司拟建设养殖规模为1万头毛驴的养殖基地。

在保障原料供应安全的同时，在此之前的1个月，太极集团还积极布局阿胶下游产业。

据甘肃张家川县政府消息，4月13日，张家川县政府与太极集团甘肃天水羲皇阿胶有限公司签订了羲皇阿胶生产线扩建项目(三期)投资协议，标志着该项目进入实施阶段。

在毛驴资源稀缺的情况下，驴皮资源就显得越发的珍贵。据业内人士介绍，近年来，阿胶需求越来越多，毛驴却越来越少。毛驴少了，驴皮市场价格不断飙升，“15年前，每张驴皮价格20多元，去年涨到1500元左右，今年有可能会超过2000元。”

为了保证原料来源安全，各家上市公司也纷纷开起了养驴基地，上述太极集团自不必说。在行业内，对驴资源最为苛求的当为东阿阿胶等莫属了。

据东阿阿胶总裁秦玉峰介绍，2002年，东阿阿胶就发现了驴皮资源的紧缺，便想到了建立养驴基地，“我们坚持了14年，进行了各种尝试，把驴开始从役用向商用转化；到今天，我们已经建了20个毛驴药材标准养殖示范基地。”

可是，这对于急于扩张的东阿阿胶来说，还依然不够，“我们不仅在国内养驴，还在澳洲养。这也是我们产业扩张的计划，面向海外进行投资、并购。这也是我们的产业链布局，全球化的产业链布局。”

东阿阿胶2015年年报披露，“阿胶原料国际化布点开局，对外投资、产业合作落子澳大利亚、墨西哥、秘鲁，进一步增强东阿阿胶对全球原料资源的掌控力。”

据刘广源向时代周报记者介绍，东阿阿胶掌握了很多的养殖基地，其中包括自建的如蒙东、辽西等地；另外是与当地养殖场合作；再者，则是与地方政府合作，为扶贫做的项目等。

“东阿阿胶的养殖基地分好几种，被公司掌控和覆盖的毛驴养殖基地上百个都有了，现在牛、羊肉价下降，很多规模养殖场都在转型，转向于养驴。”刘广源介绍道。