香溢融通：“一主两翼”格局的金融控股集团

招商证券股份有限公司 分析师：许荣聪,邹恒超,马鲲鹏

点评：

公司打造以典当、财富管理、租赁、担保等类金融业务为主体,以贸易和投资为两翼的“一主两翼”格局。类金融业务方面,公司以典当业务起家,在信用和规模上已经确立了浙江典当行业龙头的地位,同时在租赁、担保等领域稳步发展。

2015年,公司贸易业务增长较快,且各项类金融业务稳扎稳打,持续发展。其中：

1)典当业务收入7718万,较上年减少7%;

2)租赁业务收入2443万,比上年增长109%;

3)担保业务收入1887万,较上年下降11%。

1、典当：浙江省龙头

浙江元泰典当、香溢德旗典当分别是浙江省和宁波地区规模最大的典当公司。2015年为扩展展业区域,在上海新设典当公司、在嘉兴设立典当分支机构,并加快推进典当业务发展,使结构得到优化,“小额、快速、标准化产品”是公司典当业务的主要特点。

2、担保：商业履约担保为主，风险小

香溢担保主要从事商业履约担保业务(即工程保函担保业务,占比九成以上)。2015年公司融资类担保发生额2100万,商业履约担保发生额10.5亿。目前担保公司在江浙长三角地区具备较广泛的市场资源和知名度,占据了一定的市场份额。

3、融资租赁：持续稳定发展

香溢租赁成立于2008年2月,依托母公司的品牌优势,开展融资租赁业务,2013年取得融资租赁资格,务范围覆盖长三角乃至全国。2015年公司签约融资租赁合同4个,目前共有存续、新签租赁项目共11个,合同金额累计5.16亿。

4、财富管理：未来业务重要创新点

2014年公司初涉财富管理业务,旗下有两个平台从事该项业务,分别是香溢融通(浙江)投资和上海东海香溢融通资管。2016年公司发布的投资计划为不超过12亿元,目标市场主要在江、浙、沪地区,业务对象主要为中小企业和普通高净值人群。

投资建议：

未来,财富管理投资业务将是公司重要的业务创新点,且公司计划将开展供应链金融服务,与贸易业务相结合,积极拓展市场。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：经济增速继续下行导致融资需求减少。