上市险企投资策略图谱：上半年总投资收益同比下滑逾1200亿

截至9月1日，六家上市险企(A股、H股)的半年报已悉数完成披露。

据21世纪经济报道记者统计，国寿、平安、太保、人保、新华、太平今年上半年的总投资收益合共1546.6亿元，较2015年上半年同比下滑1246.9亿元。两大巨头——国寿、平安的总投资收益分别为508.4亿元和380.3亿元，同比下降均逾400亿元。

同时，受上半年资本市场低迷影响，股票、基金买卖差价等已实现收益大幅减少，国寿、平安、太保、人保、新华、太平的总投资收益率分别为4.4%、4.4%、4.7%、5%、5.3%、4.7%，均较去年末有2至5个百分点不等的下滑。

受困于投资收益的下滑，除平安集团整体利润保持逆势上涨(但保险业务实现净利润下降5.7%)外，其余5家险企的净利润均大幅受挫，整体下滑幅度均徘徊在40%-70%的区间内。

权益类投资普降

中国太保在半年报中直言：公司对权益类资产配置仍保持相对谨慎，固收类资产投资则通过加强对非标资产投资以获取流动性溢价。2016年上半年，公司新增及到期再配置资产的主要配置方向，除债券和权益类外，还包括优先股、信托计划、银行理财产品等。

前述寥寥数语，则基本概括了六大上市险企2016年资产配置策略的主要方向。

据21世纪经济报道记者梳理，固定收益方面，呈现“一稳两减三增”局面。截止6月末，国寿、平安固定收益类投资占比分别为76.5%、76.65%，分别较年初下降1.2和1个百分点；人保则与年初保持同等水平。

太保、新华、太平的固收类配置，则分别较年初提升6.3、2.7、3.5个百分点至82.1%、77.6%和76.3%；主要体现在加强对理财产品、优先股和其他固收类产品的配置。

伴随着利率的“跌跌不休”，六家上市险企均减少了定期存款的配比，其中新华、人保、国寿的定存占比较去年末的降幅分别高达6.4个百分点、4.5个百分点和3.6个百分点。

而对于债券市场的判断，险企的态度则有所分化。国寿债券投资比例从去年底的43.55%提升至6月末的45.67%，人保集团在债券投资方面较2015年末提高了4.9个百分点至36.2%；而平安、太保的债券配置比例则微幅下降。

权益类市场方面，则整体变化不大。仅平安、太保的权益类投资占比较去年末微升0.3个百分点至16.6%和14.3%，其余四家保险公司的权益类占比均环比下滑，其中新华保险较去年末下滑2个百分点至16%。

具体来看，六家保险公司对股票和权益型基金的配置，无一例外地全线下降，整体下滑幅度在0.8个百分点至2个百分点间。

值得注意的是，以银行理财为首的理财产品投资似乎正成为保险公司权益类配置的“避风港”，国寿、平安、太保均提升了理财产品配置占比；

此外，21世纪经济报道记者注意到，以平安、太保两家保险公司为例，其近一年中持续在加大对优先股的配置力度：

截止6月末，太保持仓的优先股额度达342亿元，在投资资产中的占比提升2.4个百分点至3.8%；无独有偶，平安集团2015年末曾首度公布其持有433亿元优先股，在投资资产中占比从2014年末的0.8%提升至2.5%，截止今年6月末则更进一步提升至3.5%。

在平安集团首席投资官陈德贤看来，优先股是相当不错的投资品种，其收益具有免税功能，2015年平安的优先股投资分红收益率达5.3%，若将25%的免税因素计算进去，相当于实现逾6.5%的收益水平。

海外市场存分歧

险资“加码”海外资产，是市场高度关注的话题，但不同险企之间，似乎看法有所分歧。

一方面，国内险企获准境外投资资格的队列一直在扩容，截至今年年初已有12家险企获批；但与此同时，基于对海外市场的投资专业度、法律环境成熟度、以及美元利率通道是否仍处于上升通道的考量，大部分保险公司对“加码”投资海外市场仍有所保留。

人保资产副总裁王小青曾于今年初表示，人保集团将坚持“谨慎经营”原则，密切关注海外成熟市场，寻找适宜投资品种；新华保险则对海外投资态度更为审慎，仅表示“将积极研究，不放弃海外投资机会”。

截止2015年底，保险资金海外投资规模约360亿美元，折合2300多亿人民币，距离监管规定的15%的境外投资上限还有相当大距离。

市场化程度相对较高的平安集团，则已于上半年悄然向海外投资市场抛出了橄榄枝。

截止去年末，中国平安海外投资额仅398亿元，而截至今年6月末海外投资额已猛增至770亿元，在险资资产中占比从2.3%提升至4.2%。

“还有部分承诺但尚未完成最终交易的，实际投资金额已超过400亿元。在未来持续寻找优质海外资产的基础上，平安集团的海外投资占比有望进一步提升至7%-8%的水平。”平安集团首席投资官陈德贤坦言。

除了海外市场，“非标资产”的投资，亦是险资下一阶段配置的方向和重点。

7月初，保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，明确提出“可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施项目，取消交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目的行业范围”。

日前，保监会发布前7个月的行业数据，以另类投资为主的“其他资产”项下再创新高，逾44000亿元的“其他投资”在险资配置中，占比达到35.1%。年报数据显示，中国太保在具有外部信用评级的非标资产中，3A级占比高达96%，平安集团所持债权计划和信托计划外部信用评级90%以上为3A级别，标的资产分散于能源、交通、市政、环保、土储及保障房等方面。

在一保险公司资管部门人士看来，相较于标准化的传统金融资产，非标资产具有流动性溢价，能为险企带来更高收益。“随着投资渠道的进一步放宽，大中型险企加大对非标资产的配置几近是‘板上钉钉’。”