曹中铭：险资收购上市公司事前核准或隐藏道德风险

（原标题：险资收购上市公司事前核准或隐藏道德风险）

1月24日，保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)，以规范险资的股票投资、上市公司收购等方面的行为。毫无疑问，《通知》的出台是非常有必要的，像去年险资因为举牌造成市场震荡的情形今后或再难以出现。

保监会发布《通知》，既是保险行业发展的必然，亦是强化监管的必然，而去年多家险资因举牌引发市场的震荡则促进了这一过程。夸张点说，去年下半年，以前海人寿、恒大人寿为代表的保险系资金，在市场上“翻云覆雨”，不仅控制实体企业，更是以其资金优势、持股优势，频频在相关个股上发力，并导致股价的大幅波动。

恒大人寿在梅雁吉祥上的短线进出最为典型。去年9月底，临近三季报收官之际，恒大人寿挟巨资“突击入股”梅雁吉祥，以持股4.95%成为梅雁吉祥第一大股东。值得注意的是，根据相关规定，持有上市公司5%的股份即构成举牌，需要履行信息披露义务。恒大人寿持有4.95%的股份的买而不举的行为，也让其处于一种进可攻退可守的有利地位。

而在恒大人寿大举进军梅雁吉祥以前，因恒大地产多次举牌廊坊发展、控股嘉凯城，而让“恒大系”在资本市场“声誉鹊起”，并逐渐在市场上造就了“恒大概念股”。因此，在恒大人寿入主梅雁吉祥之后，无疑给予市场更大的想象空间。正是在此背景下，梅雁吉祥的三季报公布后，立即引发市场资金的大肆追捧。而恒大人寿则借机在高位清仓，从而完成了一轮“韭菜”的收割过程。

其实，除了梅雁吉祥的案例外，前海人寿在宝能系举牌万科的股权争夺战中所发挥的作用、恒大系在多家上市公司的买而不举的股票“投资”行为、前海人寿成为南玻A第一大股东后引起的人事“大地震”等，都凸显出险资投资不规范的一面与“破坏性”的一面。

纵观此次发布的《通知》，堪称有松有紧。比如《通知》将股票投资分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形，根据持股份额变化，实施层层递进的差别监管。对占绝大部分不涉及举牌的一般股票投资行为，不增加限制性措施；开展一般股票投资涉及举牌的，应当在信息披露要求基础上进行事后报告；达到重大股票投资标准的，应向监管部门事后备案；涉及上市公司收购的，实行事前核准。而实施层层递进的差别监管，无形中更有利于强化险资投资的监管，维护市场的稳定，也明显有利于保护投资者的利益。

不过，对于险资收购上市公司实行事前核准制度，笔者以为要做好内幕信息知情人的监管工作，防止相关信息提前泄漏，进而引发道德风险。事实上，A股市场所出现的信息泄漏、内幕交易等现象并不是“新闻”。那么在险资收购一家上市公司时，由于需要保监会的事前核准，客观上导致险资收购上市公司的“内幕信息”将为更多人所知晓，那么该信息就有可能为别有用心者所利用，进而从市场中大肆窃取利益。作为行业监管者，此前证监会中出现多个“硕鼠”并非没有先例，而在利益驱动下，保监会出现“硕鼠”并非不可能。因此，如何防范险资收购上市公司事前核准的道德风险，显然是保监会不可忽视的重要问题。