邓海清：春节因素是贸易逆差最为关键的因素

（原标题：邓海清：春节因素是贸易逆差最为关键的因素）

8日，海关总署公布2月份进出口数据，数据显示2月份出现了罕见的贸易逆差。

数据显示，2月份，我国进出口总值1.71万亿元，增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，去年同期贸易顺差1805亿元。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，本次进出口数据的主要特点是：进口远超预期，出口不及预期，罕见贸易逆差。邓海清认为，春节因素是贸易逆差最为关键的因素，进口的价格因素高于数量因素，但数量回升也不容否认。

春节因素是导致贸易逆差的主要因素，3月将大概率恢复贸易顺差。从历史数据上看，春节之后的首个月几乎必然会出现贸易顺差大幅减少甚至为负的情况，典型的例子包括：2015年2月末春节，3月的贸易差额由2月的3700亿人民币锐减至3月的180亿；再比如2012年1月末春节，2月贸易差额由1月的1700亿(顺差)锐减至2月的-2000亿(逆差)。

此次2017年春节为1月末， 与2012年春节时间极为相似，因此也同样出现贸易差额的急剧减少至甚至贸易逆差，这是季节性因素的正常结果。从历史数据看，春节因素消失之后，贸易差额将恢复正常，可以预计3月大概率会贸易顺差。

春节因素导致贸易差额减少的具体解释：企业在春节前提前安排出口，以减少库存成本，导致春节前的出口激增；而在春节后才进口生产，以避免节前进货却无法生产导致的库存成本，导致春节后的进口激增；若春节恰好位于月末或者月初，则会导致前后两个月的进口和出口形成巨大剪刀差，例如2012、2014、2015、2017年。相反，若春节位于月中，则尽管也会有进出口剪刀差，但其效应会减少很多，例如2013、2016年。从贸易差额数据来看，确实符合上述判断，2012、2014、2015、2017年春节后首月贸易差额减少程度远高于2013、2016年。

邓海清认为，进口远超预期，主要因为价格因素和春节因素叠加，与基数因素也有关系，但不能忽视实体经济的确实在回暖。按照重要性排序，进口同比创2012年以来新高的解释是：1、价格因素，与2016年年初相比，原材料进口价格飙涨，是导致进口快速回升最主要原因；2、如前所述，由于春节后开工的需求，导致春节后首月的进口激增，是导致进口超预期的主要原因；3、基数因素也是导致进口同比高位的原因之一，但是需要注意2月基数比1月要高，因此基数效应只能解释一部分；4、如果只看代表商品的进口数量，进口回暖的幅度要小很多，但这才与经济缓慢回暖的情况相匹配(工业增加值、GDP为剔除价格因素的实际增速)，实际进口与2014-2015年相比确实出现了回暖，这是不容否认的。

出口增速不及预期，主要与出口提前至春节前有关，因此看1-2月累计同比更有意义，出口回暖趋势并未发生变化，只是没有1月出口显示的那么好。1、出口确实在趋势性回暖，与海外经济持续回暖一致；2、出口回暖也有价格因素，多数出口商品的出口金额同比高于数量同比。3、出口提前至春节前，导致1月出口增幅过大，2月有所修复，1-2月累计同比更能反映真实情况。