科士达:业绩持续增长,细分龙头价值凸显
科士达 002518
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-02-28
事件:
公司发布2016年业绩快报,2016年实现营业收入17.4亿元,同比增长14%,归母净利润2.94亿元,同比增长26%。
投资要点:
公司业绩基本符合预期,三项核心业务的盈利能力显现。
2016年公司归母净利润实现2.94亿元,处于之前的业绩预告的2.57-3.27亿的范围之内,基本符合预期,保持一贯的业绩稳健增长。 我们认为,公司2016年业绩增长除来源于大功率UPS渠道逐步拓展,逐步实现进口替代,同时精密空调销售比重提升外。充电桩和光伏逆变器作为两项增速最快的业务保持50%-100%的增速,在销售收入中的占比也逐步提升。我们预计,未来公司较快增长的趋势还将持续。
UPS市场地位稳定,进口替代持续进行,加大海外市场推广。
公司保持国内UPS 领先地位,性价比突出,客户主要分布在金融、通讯、轨道交通等行业。2016年3月28日国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作,新建城市轨道交通2000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。预计未来两年轨道交通行业的增长比较明显,UPS 及后备电源行业存在较大的新增空间。
2015年上半年境外营业收入占比46.26%,2015年全年境外营业收入占比35.85%,2016年上半年境外营业收入占比37.53%。为完善海外营销网络建设,公司使用自有资金在南非设立全资子公司南非科士达科技股份有限公司。2016年上半年公司已建立了5个海外办事处,计划2016年在海外建立12个办事处或分支机构,加大海外市场自有品牌推广,提高海外市场占有率。
在进口替代、海外市场拓展以及公司转型一体化方案解决上的多重利好下,公司UPS增速有望稳中有升。 能源局明确表态充电桩建设提速,需求提升保障公司业务发展能源局的指导意见中明确表示,2017年充电桩建设将达90万个,其中,公共桩10万个,专用桩80万个,市场容量将较2016年提高30%-40%。同时,国网计划建设2.9万个充电桩。2017年充电桩建设存在较强的提速预期,保障公司充电桩业务在2016年的高速增长的基础上,保持较快增长。
新能源产业链拓展至光伏电站,积极推进公司外延式发展。
2016年6月5日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,拟在金寨内建设300MW光伏电站,分三年实施。该协议有利于公司加快新能源产业的延伸,完善产业布局。
光伏逆变器方面,公司先后中标中广核、国电投、华电等项目,在手订单保障2017年业绩。 2016年8月2日,为适应电力体制改革,开拓售电及相关业务,公司拟使用自有资金6,000万元设立全资子公司深圳科士达售电有限公司,并以该子公司为主体申请相关资质,为售电及相关业务的开展奠定基础。2016年2月1日,公司使用自有资金1亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业,通过投资的方式间接培育新能源等新兴产业领域优质项目。2016年9月14日,峰林一号基金完成了工商登记手续,峰林一号基金规模为人民币1.91亿元。
盈利预测和投资评级
我们看好公司在各项业务中的优势保障较快的业绩增速,且有望受益于充电桩提速的催化。预计公司2016-2018年EPS分别为0.64元、0.82元、1.06元,对应当前股价估值分别为31倍、24倍、19倍,维持“买入”评级。
风险提示:数据中心业务发展低于预期,新能源产业政策风险,海外市场拓展不及预期的风险。
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