杜坤维：高送转已经成为利益载体

（原标题：高送转已经成为利益载体，亟待规范）

有一种分红国外叫股本拆分，是一件很正常的事情，市场不会刻意追捧，但到了中国，叫高送转，一个高字，就成为了高富帅，俨然成为一个绝佳的利好，成为万众追捧的明星，也就被很多资本玩家刻意利用，成为利益的载体而遭人诟病。

按照深交所的说法，高送转就是一种数字游戏，深交所专门发了一篇教育报告——《理解“高送转”实质避免跟风炒作造成亏损》，文中指出转股也好，送股也好，实际上就是一种会计不同科目的处理，股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响，投资者在公司中的权益当然也不可能因此增加，其本质就是玩的一种数字游戏，深交所要大动干戈的专门发文教育投资者警示投资者，说明高送转在中国股市已经出现了严重的问题。

但市场就是市场，不会因为深交所的教育报告而改变炒作高送转的习惯，既然市场把高送转当成利好，能左右股价的走势，就会被市场资本玩家玩的滴溜溜的转，成为一个利益的载体，有的时候就会成为割韭菜的利器，从而进入媒体监管者的视野，并遭遇一些非议质疑。

最早高送转是配合二级市场资金炒作的一个绝佳方案，主要发生于14年以前，但现在也是没有断绝，因此监管层一直把高送转作为内幕交易的重灾区，市场炒作高送转有两种情形，一种是市场部分先知先觉的资金预先潜伏，等待高送转分配方案出来，市场就会跟风爆炒，潜伏资金自然逢高走人，获得一笔无风险的收益，收获一个内幕交易的红包，有的是潜伏大资金预先炒高股价，一等利好兑现，投资者就会蜂拥而至，高位接盘，潜伏资金立马逢高走人，投资者就会成为抬轿夫，高送转就给内幕交易者找一个替罪羊，这就会出现见光死。

随着时间推移，高送转被赋予更多的含义，利用市场热衷炒作高送转的预期，出现了高送转与天量减持的标准搭配，成为各类原始股东套现减持利益最大化的一个工具。要追溯高送配搭乘减持顺风车的始作俑者是一家新能源公司，在公司业绩巨亏下，反其道而行之实施了远超市场预期的高送转，这可是出其不意的大利好，等于天上掉馅饼，马上有大资金介入，中小投资者也很快跟进，股价出现大涨，有关产业资本乘机高位减持，实现了利益最大化，跟进投资者成为了冤大头，引发市场巨大质疑，虽然交易所层面发出了监管警示，但最后不了了之，在巨大财富效应示范下，在监管缺少有效措施下，这一模式很快风靡市场，到了一发而不可收拾的地步，减持基本上伴随着高送转，而且送转比例越来越高，市场质疑声音也越来越多，监管函更是满天飞，但证监会始终没有下定论，导致割韭菜事件不断发生，市场要求证监会定性的声音也是不断高涨，毕竟这一行为涉及价值操纵牟取利益，但非常遗憾，这一行为直到如今如何定性依然遥遥无期，高送转搭配减持公告也就成为了市场的标注配置。

三是上市公司投桃报李，为定增机构量身定做，适时实施高送转，方便机构资金能够取得利益最大化，最经典案例就是某创业板公司，实施了“市价发行”的定增方式，认购定增的股东购入股份便无锁定期，于是实施“10转20”的分配方案，三天时间四家参与定增的基金公司实现25.45%的浮盈，折合4.06亿元的认购金额，四家基金公司账面获利1.03亿元，遭遇市场广泛的质疑，交易所也发出问询函，但证监会也是未能给予定性，搞一个不了了之，追高投资者自能自认倒霉。

四是成为规避政策制约的工具，日前证监会颁布对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条件进行修订，同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公示融资行为的监管要求》，规定上市公司申请非公开发行股票的，拟发行股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。中国资本市场总是延续上有政策下有对策的老传统，总是道高一尺魔高一丈，监管永远跟不上市场，为了加大再融资的能力，在资本市场多圈一点钱，扩充股本是一个最直接最简单的方式，于是乎希冀再融资的公司就开始玩起高送转了，而且比例相当的高，而且是打着回报投资者的名义，让监管者找不出毛病，只能引发交易所监管函。

五是目前上市公司股份质押融资较为普遍，但市场风云变幻，股价起起落落，爆仓传闻屡屡沉渣泛起，各位股东也是使出浑身解数，追加保证金的有之，制造一点热门概念的也有之，但最廉价最简单的依然是高送转，高送转又一次成为维护股价稳定的利器，让 质押股票安全度过危险期。

实际上高送转用途远远不止这些，有为定增护航的，有推高价格希冀以更高价格定增融资的，有为了增加抵押融资额度推高股价的，反正资本总是逐利的，只要有空子一定会钻进去，谋求利益最大化，对于高送转在法律上对其定性有的时候难度很大，但对市场的不良作用又是客观存在，规范高送转已经达成市场共识，如何规范？

高送转最大毛病就是随意性，对送转比例没有一个限制，导致利益一方可以任意制定送转比例，迎合市场炒作心里，因此规范在于让高送转有一个限制，减少随意性，不能任由利益中人肆无忌惮的滥用。那就是高送配比例必须与业绩相匹配，而不能成为上市公司控股股东高管任意玩弄的工具而随意实施，业绩增长50%，股本扩张就不能超过50%，而不是业绩增长0%，股本扩张可以扩大2-3倍，甚至业绩亏损也要来一个10转增30，这不是瞎胡闹是什么。

有了一个送转比例的限制，股本扩张能力就受到业绩成长的限制，利益中人股本转增就不能随心所欲了，市场炒作也就不至于那么疯狂没有理性了。