郭施亮：历史遗留问题该要解决了！

（原标题：B股频现大跌，历史遗留问题该要解决了！）

最近一年，A股市场的表现趋于平稳，波动率大幅降低，而B股市场则紧跟A股平稳运行的步伐，但依旧离不开活跃度低、流动性差、日均成交量能疲软等特征。

不过，细心观察近一年B股市场的表现，却发现B股市场每隔几个月都会出现一两次的单日大幅杀跌走势。其中，以最近半年为例，2016年10月17日B股指数单日暴跌6.15%；2017年1月16日B股指数大跌2.64%，盘中一度出现4%的跌幅。至于今年3月23日，B股指数午后突然急跌，且盘中一度大跌近4%，收盘逐渐回稳，但全天仍收跌1.75%。

从B股单日暴跌对A股市场的影响情况来看，B股指数确实具有一定领先指数的意味。

同样以2016年10月17日为例，在B股指数暴跌影响下，A股午后出现大幅下跌的走势，盘中一度急跌近1%。2017年1月16日，在B股大跌影响下，当天A股震荡走低，盘中一度急跌超过2%，尾盘小幅收跌。至于2017年3月23日，则受压于B股指数的急跌，A股午后出现急跌的走势，但尾盘依旧勉强收回。

由此可见，从近半年的数据分析，B股单日急跌，对A股市场具有一定的影响作用，而B股指数更是成为市场的领先指数。不过，从另一种角度分析，近半年来，当B股指数出现单日暴跌走势之后，随后均出现震荡回稳的表现，而A股市场后续回升的表现更为明显。但，对于今年3月23日B股指数的急跌表现，后续可否重新引发市场逐渐回升的走势，仍需进一步观察与确认。

针对3月23日B股指数的突发急跌走势，市场并未找到实质性的消息，而市场各方仍在不断猜测与分析之中。

在笔者看来，对于B股指数单日急跌的走势，暂时没有实质性的消息影响，但部分市场传闻叠加B股自身流动性弱、市值低等特征，却容易遭到部分资金的加以利用，进而达到恐慌打压的目的，间接拖累A股市场指数的表现。

事实上，B股急跌，往往会把恐慌情绪传导至A股市场身上。但作为交易规模偏低的B股市场，完全不能与A股相提并论，而B股单日暴跌也很难给A股市场带来太沉重的打击，市场也可能存在过度解读的问题。

与此同时，我们也关注到近期市场资金面紧张的状况，而流动性持续超预期紧张，也会间接影响到市场的走弱，且结合前期获利盘的积聚因素，从而加剧了市场的抛压风险。

此外，还有一则传闻，可能容易被资金机构加以利用。具体而言，即有传闻表示，MSCI提出将A股纳入全球指数的缩小化方案，并于今年6月份决定A股是否被纳入至MSCI基准指数，而在笔者看来，A股纳入MSCI仍存一定的难度，但一旦纳入MSCI，则B股市场可能存在进一步边缘化的风险，其整体吸引力进一步降低。至于前期市场反复提及的国际板传闻，同样容易影响到市场的心理情绪，而B股遭遇边缘化已经成为了事实，甚至更成为了历史遗留问题。但，对于未来B股历史遗留问题将会如何解决，至今仍未有一个确切的答案。

实际上，对于B股市场的问题，一直未有一个彻底性的解决方案，而这也困扰着B股改革的步伐。

B股，是以人民币标明面值，并以外币认购与买卖，这与A股有着本质上的区别。但，对于B股而言，面临的问题还是非常多，而B股改革迟迟未能够获得实质性的突破。

其中，多年来B股边缘化严重，彻彻底底沦为了鸡肋市场。虽然部分B股较A股存在一定的折价率空间，但因其流动性差、活跃度不佳，很难吸引资金的关注。

再者，B股流动性、市值等问题，严重制约着B市场的发展，而它的存在，形式性意义远大于实际意义，而B股市场整体定位仍具较大的疑惑性。

与此同时，投资者参与B股明显受限，而计价方式、发行对象的不一致，也直接影响到投资者参与热情。即使01年后开放了境内个人居民的投资，但整体投资吸引力始终未能够得到提升。

此外，B股市场缺乏融资功能，而投资功能也不足，说明这个市场几近鸡肋，对资本市场的发展，实体经济的提振没有太有效的影响。同时，因其缺乏有效对冲机制，且监管、法律法规等问题仍有不少有待完善的地方，由此也大大降低了资金的投资热情。

与之相比，A股市场已经完成了超过3000家企业的上市进程，近年来股市的融资与再融资规模更是突破万亿级别，而B股市场的发展更是让人感到堪忧。由此可见，对于B股市场这一个历史遗留问题，确实需要有一个全面性的解决方案。

其实，近年来，B股市场的改革仍然处于“摸着石头过河”的状态。在此期间，市场尝试了“B转A”、“B转H”等方式，试图获得一个周全的改革方案。但，从实际操作中，前者仍有可行性，但后者却因不少门槛的约束，而可行性也骤然降低。

时下，随着沪港通、深港通的全面通车，两地市场互联互通模式的深入推进，也为B股全面性改革创造了有利的条件。近年来，B股市场频现大跌，而B股市场这一个历史遗留问题，总是要有全面解决的一天。