杜坤维：央行惩治不听话孩子也会对股市产生一定影响

（原标题：央行惩治不听话孩子也会对股市产生一定影响）

央行开始惩治一些不听话的金融机构加杠杆资金错配行为，不应影响债券市场，也会影响资本市场。。

中国金融机构肆无忌惮的加杠杆，无法无天的利用期限错配妄图谋取暴利，出了事情就开始跪求央妈，央妈总是有求必应，助长了某些机构的不良行为，给中国金融带来巨大的风险，有利益归自己，有风险给央妈，天下不可能永远都是如此的好事，这一次央妈铁了心的要教育惩治一下这些不听话的孩子，让他们长点记性，不要总是跪求央妈的呵护，要对自己的行为负责，不可能总是通过走钢丝谋求巨大利益。因为杠杆层层嵌套、期限错配蕴含巨大风险，央妈一味呵护就无法让金融机构心存敬畏之心，日前保监会副主席警告中国六大金融风险中就有期限错配和流动性的风险，资产负债错配的风险是一些金融机构通过走通道、加杠杆等方式，大大加剧了资产负债错配程度，人为加大了金融市场短钱长配、长钱短配的风险，一些金融机构偏离主业，激进经营，不注重资产负债的合理配置，甚至挪用资金，最后就很有可能导致流动性的风险，虽然保监会主席主要针对保险机构，但也不排除针对其他金融机构。

进入三月底以来，由于银行MPA(宏观审慎评估体系)考核压力加大，叠加坊间传闻监管的严厉程度要超过以往，光大证券可转债冻结数千亿元资金，同业存单1762批次共计1.59万亿到期等诸多因素冲击，市场资金利率开始全面上涨，为了续命，一些激进的银行拼命发行同业存单，同业存款利率不断升高，已经突破4.5%高点，往5%的高度挺近，甚至有的达到7%令人惊讶的高点，规模不断膨胀，3月同业存单发行了1.05万亿元，3月发行面额占同期所有发行债券比重超50%，理财资金利率再度突破5%的高点，虽然银行等金融机构四处找钱，但到了3月20日资金面持续异常紧张，还是让很多机构感到猝不及防，确实大行不仅不融出资金，还在釜底抽薪融进资金，央行也没有延迟交易时间，也没有注入流动性，媒体引用交易员的话就是”太可怕了！借了一天，还是不少违约的！”

本次违约主体是农商行以及小部分的城商行而不是非银金融机构，受伤害程度远比非银机构要严重得多，主要是非银金融机构上一次尝到了激进投资的苦楚，出现了典型的国海证券违约事件，这些小丁丁金融机构最缺少的就是风控机制，又没有受到上一轮杠杆的沉重打击，投资行为较为激进，这次终于尝到了央妈的铁面心肠的一面，在央行的MPA考核天网下，尝到了激进风格下的违约后果。

经历了周一的违约事件，央妈虽然注入了部分流动性大，但是力度并不大，央行铁了心的要让资金利率再升高，21日仅仅注入了400亿元资金，资金利率依然偏高，资金紧张状况依然没有明显改变，一些被逼急了的小银行直接突破SLF上限在‘跪求’资金，早上隔夜9.5%被秒杀了，21日不少银行机构为了逃避违约突破限价借，管不了SLF价格了，何况SLF流程太长量太少，远水救不了近火，21日也是继续突破限价借。21日，银行间7天回购利率，大涨41bp，报3.85%，已经上涨到了2015年3月以来的最高点，上交所7天期国债回购利率(GC007)今天最高冲至5.095%的高点，最后收报于4.80%，全天加权平均利率在4.698%。据上海银行间同业拆放利率显示，隔夜Shibor涨1.52bp报2.6477%，为2015年4月8日以来高位；7天期Shibor涨2.09bp报2.7680%，1个月期涨3.86bp报4.3558%，均创2015年4月17日以来新高；3个月期涨1.35bp报4.3846%，创2015年4月22日以来新高。

这些枯燥的数字对普通人而言，看着就头疼，觉得乏味的很，但是对金融机构而言，就是一笔笔的财富，就是天文数字一般的利润得失，笔者估计看着那些数字不断往上跳，交易员心都要碎了，但央行依然较为淡定，看来本次央行是有意为之。

为了应对美联储的加息，减缓人民币贬值压力，减少资本外流，为了金融机构去杠杆减少资金期限错配降低金融风险，央行不断的回笼流动性，减少基础货币投放，但是一些激进的金融机构依然不理会央妈的动向，依然实施激进的投资策略，央妈给予适当的惩治是非常有必要的，如果都是一味的呵护，孩子有难伸出援手就施以货币甘霖，孩子们永远长不大，中国金融风险就永远无法消除。

实际上为了配合央行的紧缩货币去杠杆政策，中证登 也在出招，彭 博援引知情人士称，中国证券登记结算有限公司拟将可质押债券的评级提高至AAA级，AA+及以下评级的债券将无法入库质押，计划4月7日起执行。知情人士称，新规拟进行新老划断，存续债券暂不受影响。意味着金融机构融资将再度受到巨大限制。

在中央和央行定调了货币政策是稳健中性以后，央行就开始减少基础货币投放，回收流动性，两次提高公开操作资金利率各10个基点，并把理财资金同业业务作出更多的规范，严重依赖同业业务的金融机构应该尽早的调整业务，防止负债端滚动越来越大越来越难，谨防风险的发生。

本次央妈只不过是略施惩戒，就放开货币闸门，媒体报道21日下午央行注入了数千亿元流动性，下次可能就不会那么容易出手让金融机构渡过难关， 金融机构也应该牢记央妈的警告，逐步降低杠杆，逐步改变资金期限错配，关注负债结构，关注现金流的健康，不应该继续无视央妈的警告，我行我素，大加杠杆，不管现金流的枯竭，这不仅会给自己带来无法估量的损失，也会给中国金融带来巨大隐患。

昨天金融市场波动得以修复，央行马上停止注入流动性，开始回收流动性300亿元，17年中国资本市场面对的环境就是货币政策逐渐会归稳健中性和IPO常态化，笔者认为不要过度寄望牛市，以牛皮市为主。