郭施亮：A股表现跑输全球股市 主要原因是什么？

（原标题：A股表现跑输全球股市，主要原因是什么？）

截至今年5月8日收盘，沪市再度创出本轮调整行情以来的新低点3067.69点，较今年1月16日低点3044.29点，也仅有一步之遥的空间。

实际上，从近期市场的表现来看，不仅阶段性跌幅迅猛，而且同期表现与国外主要市场存在着巨大的差别。

其中，以沪市为例，自今年4月7日3295.19高点调整以来，累计最大下跌空间为227.5点，最大跌幅近7%。与此同时，深证成指、中小板指数以及创业板指数，其同期跌幅均在7%以上，而创业板指数距离股灾调整以来的最低点，也仅有不到10点的空间。

需要注意的是，在此期间，虽然市场指数跌幅扩大，但个股杀跌动能却更为显著。其中，同期跌幅超过30%的股票比比皆是，而以高送转、次新股为主导的热门概念品种，累计最大跌幅更为显著，远远超过市场同期跌幅水平。

多年来，A股市场往往处于“跟跌不跟涨”的局面，而从这一轮调整过程中，也再次印证了A股“跟跌不跟涨”的运行特征。

实际上，在A股大幅下行的期间，国外主要股票市场的表现，却与A股市场截然不同。

其中，欧美市场再度保持强势上涨的格局，且从其过去几年的表现来看，也基本上呈现出单边上涨的格局，而以纳斯达克指数为主导的市场，更是不断刷新新高水平。至于亚洲股票市场方面，同样保持相对强势的运行姿态，近期全球股市的表现明显强势于A股市场。

“跟跌不跟涨”的运作格局，或又一次导致近期A股市场“熊冠全球”的表现。然而，从近期股市的表现来分析，杀跌的动能并非来自于外部的因素，而更多还是在于市场内部问题。

其中，国家队资金的频繁异动，往往为市场传递出一定的信号。与此同时，有着“国家队资金”之称的证金公司，其一季度的调仓行为，也对相关行业板块的股价表现构成了影响。但，对于国家队资金减持的投资标的，确实引起了市场的警惕，而在现阶段内，市场仍以存量资金作为主导，国家队资金的力量往往占据了举足轻重的地位，其增减持乃至调仓的动作，也足以引起市场的波动。

再者，监管政策的趋严，加上委外资金的赎回压力等因素，却加剧了市场的波动风险。

一纸政策，足以影响市场的运行趋势，而这也恰恰体现出A股市场“政策市场”的特征。实际上，从去年11月29日3301高点到今年4月7日的3295高点，两次市场的重要转折点，也离不开监管的趋严态度。随之而至，则是系列监管政策的表态，引发资金恐慌效应的延伸，进而影响到市场的投资情绪，而在弱势市场环境下，也会容易产生出“放大利空，缩小利好”的效果。

与此同时，面对美联储加息，乃至缩表的预期，市场去杠杆的压力高居不下，而流动性的紧张程度，也足以引发股票市场的大幅波动。从此前“抑制资产泡沫”的定调，到降杠杆、去泡沫化的延伸，实际上也破灭了今年股市走牛的预期，但股市连续大幅下行，却又可能会引发系列股权质押，乃至系列平仓风险，甚至产生局部性系统性压力，这也并非市场想要看到的现象。

除此以外，即股市融资压力的高居不下，一周一批次的IPO发行节奏，足以削弱股市投资的信心。

时下，虽说A股市场处于IPO新规的模式之下，即取消了预缴款申购，锁定了大量市值配售资金，锁定了大量的市场打新资金，但IPO持续高居不下，却难逃分流存量资金的影响。此外，随着IPO的加快发行，随之而至的，还会有陆陆续续的限售股解禁压力，大股东高管的套现行为等，而市场融资与再融资压力，还是会对疲软的市场构成沉重的压力。

正如上文所述，当下市场正处于“放大利空，缩小利好”的状态，而在利空密集的背景下，IPO适时适度调节，也将会显得非常必要。否则，市场存量资金无法抵御庞大的融资与解禁压力，市场终究还会加快存量资金的出逃风险。

实际上，从近期新股上市后的平均涨幅来看，整体涨幅已有所降低，且随着次新股的持续降温，不少新股乃至次新股的估值压力也骤然下降，有利于降低市场整体的估值压力。但，从另一种角度思考，当前IPO新规模式下，加上市值配售的因素，锁定了市场中大量的打新资金，而一旦新股赚钱效应大打折扣，乃至以后可能发生的上市后破发的风险，则可能会引发打新资金的分流，加剧市场的抛压压力，这确实非常考验当下治市的智慧。

A股又一次跑输全球股市，根源并非在外部，而是在市场内部。然而，对于多次戴上“熊冠全球”帽子的A股市场，何时才可以走出熊市的阴霾，何时才能够让股市投资功能与融资功能获得均衡式发展，这或许还是一条漫长之路，任重而道远。