皮海洲：红蜻蜓盘中“破发”会否成为大盘见底的信号？

（原标题：红蜻蜓盘中“破发”会否成为大盘见底的信号？）

随着近期股指的一路走低，不少个股的股价接连创出近年来的新低。据统计，截止5月12日，在沪深两市2806家可比公司股票的数据中，有1882只股票“比熔断的时候股价还要糟糕”，股价相对于2016年1月7日熔断最后一天的价格还要低。其中甚至有98只个股股价已经跌去了一半以上，还有555只个股股价的跌幅超过了30%。

而在个股股价大幅走低的同时，又一个深受市场关注的现象也出现了：即股票“破发”，或次新股“破发”。5月11日，上证指数盘中创下3016.53点的低点，这也是本轮调整到目前为止的最低点。而与此同时，红蜻蜓盘中一度跌破2015年6月29日上市发行价17.7元，盘中创下历史新低17.21元。不过，红蜻蜓午后跟随大盘V形反转，股价翻红最终收报18.29元/股，涨2.64%。但尽管如此，红蜻蜓股票在5月11日的盘中“破发”还是引起市场的关注。不少投资者发出问询：红蜻蜓股票盘中“破发”，这是不是大盘调整见底的信号呢？

之所以有这样的问询与猜测，是因为在A股市场的历史上，次新股破发确实是作为股市见底的一个信号来研判的。比如，自2014年重启IPO以后，包括这次的红蜻蜓在内，一共有三只新股或次新股“破发”。

第一只是有着2014年“IPO重启第一股”之称的纽威股份。该股于2014年1月17日在上交所上市，发行价17.66元/股。但上市3个月后，当年4月28日即跌破发行价。第二只是2015年6月26日登陆A股的国泰君安，其发行价为19.71元/股，但生不逢时遇上“股灾”，于同年8月25日股价击穿发行价。而第三只就是这次盘中“破发”的红蜻蜓了。

而从前两只“破发”股来看，纽威股份当时的“破发”，确实反应了当时市场低迷的一面，也成为当时股市见底的一个重要信号。当天的上证指数下摸2000.14点，这基本上就是当时的一个低位了。随后股指经过了一个多月时间的底部整理之后，终于从6月下旬开始了上升之旅，A股市场历史上的一轮“疯牛”行情因此拉开了序幕。

不过，作为第二只“破发”股来说，国泰君安上市伴随着“股灾”同行，所以它的“破发”并没有成为研判股市是否见底的信号。因为从当时的市况来说，大盘能否企稳，关键还是看救市的力度。因此，当时国泰君安的“破发”并不具备研判股市是否见底的意义。

那么，这一次红蜻蜓的盘中“破发”，是不是可以作为研判大盘见底的信号呢？本人以为，这种研判的价值不大。尽管在红蜻蜓盘中“破发”后，5月11日的大盘出现了V型反转的走势，5月12日，股市大盘继续反弹的走势。但出现这种走势，跟红蜻蜓股票的盘中“破发”关系不大，相反与即将于5月14日召开的“一带一路”国际高峰论坛有很大的关系，不排除由于“一带一路”国际高峰论坛的召开，有国家队资金通过买入金融股等一些权重股来护盘。实际上，在最近两日的走势中，明显有资金在利用银行股与保险股来护盘。所以，近两天的股市反弹，与红蜻蜓盘中“破发”，关系不大。

为什么红蜻蜓的盘中“破发”不能作为研判大盘是否见底的信号呢？这是由如下几方面的原因所决定的。

首先，从“破发”的角度来说，红蜻蜓的盘中“破发”可以认为是一种无效“破发”。从历史上的新股、次新股破发来说，都是有效“破发”，不仅股价的收盘价要跌破发行价，而且股价连续多日都收在发行价之下。象红蜻蜓的“破发”只是盘中“破发”，其“破发”的意义与有效“破发”相比，不可同日而语。

其次，通过一只股票的“破发”来作为衡量大盘见底与否的标准，这不是一种严谨的态度。因为从一只股票的表现来说是带有偶然性的。尤其是红蜻蜓这种盘中“破发”，其偶然性更多。从股市的历史来看，次新股“破发”之所以能成为研判大盘的一个信号，是因为这种“破发”是一种“破发潮”，不是一只股票“破发”，而是多只股票“破发”。

如2011年1月到2012年1月间，A股市场出现了历史上时间最长、破发个股最多的破发潮。在此期间，两市总共发行了290只新股，而在60个交易日内跌破发行价的就高达199只，破发率高达68.6%。其中，有83只新股上市首日就直接破发，最为典型的是华锐风电、庞大集团等，当时顶着“风电第一股”光环的华锐风电，以90元超高价格发行，上市首日就被二级市场投资者抛弃，收盘至81.37元，大跌9.59%。庞大集团更是在上市首日重挫23.16%。

而上一轮破发潮出现在2012年3月到9月，由于当时发行市盈率普遍比现在要高，半年内新股上市首日破发的有29只，占120只新股的1/4，随后IPO暂停直至2014年年初。

至于2014年初重启的IPO，之所以“破发”现象较为少见，一个很重要的原因就是对新股发行的市盈率进行了严格的控制。但从2017年开始，新股发行力度加大，进入超高速发行态势，在这种情况下，新股不再是稀缺资源，新股破发现象的再次出现是可以期待的。在这种背景下，如果有多只新股破发，那么将其作为研判大盘见底的信号还是有很大的价值的。但仅仅以一只红蜻蜓的盘中“破发”作为研判的依据，其研判价值非常有限。

其三，将红蜻蜓称为“次新股”实在是勉为其难。如今的“红蜻蜓”早就不是2015年6月29日上市时的红蜻蜓了。如果说上市时的红蜻蜓是一个面带羞涩的少女的话，当下的红蜻蜓已经是一位儿女成群、充满富态的母亲了。因为上市时的红蜻蜓，流通股本只有5880万股，是一只典型的小盘股；而如今红蜻蜓的流通股本已经达到1.81亿股，是上市时的3.08倍。因此，上市时的发行价对于当下的红蜻蜓来说，参考意义非常有限。更不能作为研判大盘是否见底的依据。

此外，红蜻蜓盘中“破发”之所以不能作为研判大盘是否见底的信号，实在是因为红蜻蜓盘中“破发”这一因素与目前大盘所对应的基本面相比，实在是轻如鸿毛。应该说，造成当前股市下跌的原因是多方面的：既有股市从严监管的原因，从而导致部分投机炒作资金离场观望；也有新股超常规发行的原因，从而导致部分投资者对股市的信心发生动摇；同时更有银行业去杠杆、消除风险点的原因，在银行业加强对资金监管的背景下，大量违规资金知难而退，纷纷从股市撤离，股市因此出现持续下跌的走势，某些个股甚至出现“闪崩”。因此，股市能否见底，关键还是取决于这些基本面的因素，尤其是银行业清理违规资金的进展情况。这个大的基本面如果能够稳定下来，股市自然就可以稳定下来，否则，就算红蜻蜓如纽威股份、国泰君安一样长期处于“破发”状态，对于股市来说也是无济于事。